Bitcoin atteignant 1 million de dollars par pièce semble souvent irréaliste aux investisseurs, mais Matt Hougan, directeur des investissements (CIO) d’un gestionnaire d’actifs de plusieurs milliards de dollars, affirme que le scepticisme provient généralement d’un malentendu fondamental sur la façon dont l’actif devrait être évalué.
Dans une note publiée mardi, le CIO de Bitwise Asset Management a fait valoir que de nombreux analystes s’appuient sur des « calculs statiques » lorsqu’ils réfléchissent au potentiel de prix à long terme du Bitcoin. Selon Hougan, cette approche ignore le fait que le marché sur lequel le bitcoin est en concurrence – le marché mondial de la réserve de valeur – s’est développé à un rythme rapide depuis des décennies.
Hougan a écrit que beaucoup de gens entendent parler d’un million de dollars et l’ignorent immédiatement, soulignant que le prix représenterait environ 14 fois plus que les niveaux actuels.
« 1 million de dollars semblait absurde, même pour moi », a écrit Hougan. « Je ne le vois plus de cette façon. »
Hougan a présenté le BTC comme un actif de réserve de valeur émergent qui concurrence de plus en plus l’or. Dans ce contexte, l’estimation de la valeur potentielle du bitcoin revient à calculer la taille totale du marché de la réserve de valeur, à estimer la part du bitcoin sur ce marché et à diviser le résultat par l’offre fixe de l’actif de 21 millions de pièces.
Selon les estimations de Hougan, le marché mondial de la réserve de valeur s’élève aujourd’hui à un peu moins de 38 000 milliards de dollars, composé en grande partie d’or et de BTC.
L’or représente environ 36 000 milliards de dollars de ce chiffre, tandis que le bitcoin représente environ 1 400 milliards de dollars, soit un peu moins de 4 % du marché.
Vu sous cet angle uniquement, un BTC d’un million de dollars semblerait improbable. Compte tenu de la taille actuelle du marché, la crypto-monnaie devrait capturer plus de la moitié du marché de la réserve de valeur pour atteindre ce niveau de prix.
Hougan : Le marché va changer, Bitcoin suivra
L’argument de Hougan repose sur l’hypothèse selon laquelle le marché lui-même ne restera pas statique. Il cite l’expansion de la capitalisation boursière de l’or au cours des deux dernières décennies comme preuve que la catégorie de réserve de valeur peut croître de manière significative en période d’incertitude macroéconomique.
La valeur marchande de l’or était d’environ 2 500 milliards de dollars en 2004, lorsque le premier fonds négocié en bourse sur l’or américain a été lancé.
Depuis lors, la valeur du métal a atteint près de 40 000 milliards de dollars, une hausse motivée par des facteurs tels que l’augmentation de la dette publique, les tensions géopolitiques et la politique monétaire accommodante.
Si le marché des réserves de valeur continue de croître au même rythme, Hougan estime qu’il pourrait atteindre environ 121 000 milliards de dollars d’ici une décennie. Dans ce scénario, le bitcoin devrait conquérir environ 17 % du marché pour atteindre un prix de 1 million de dollars par pièce.
« Le marché mondial de la « réserve de valeur » atteindra environ 121 000 milliards de dollars dans 10 ans », a écrit Hougan, « Bitcoin n’a besoin que de 17 % du marché pour valoir 1 million de dollars par pièce ».
Même si cela représenterait encore une augmentation importante par rapport à sa part actuelle, Hougan affirme que ce changement n’est pas irréaliste compte tenu des progrès du Bitcoin ces dernières années.
L’adoption institutionnelle s’est accélérée, en particulier après le lancement des fonds négociés en bourse au comptant Bitcoin aux États-Unis. Les grands gestionnaires d’actifs, les fonds de dotation et les fonds souverains ont commencé à allouer des capitaux à cette classe d’actifs, tandis que les investisseurs professionnels ont élargi les allocations de portefeuille typiques d’environ 1 % à des niveaux plus proches de 5 %.
Hougan a néanmoins reconnu que les projections dépendent d’hypothèses clés. Le marché des réserves de valeur pourrait ne pas croître au même rythme qu’au cours des deux dernières décennies, et le bitcoin pourrait ne pas parvenir à gagner la part attendue.
Néanmoins, Hougan a déclaré que les investisseurs devraient moins se concentrer sur la taille actuelle du marché et davantage sur la manière dont le paysage financier dans son ensemble pourrait évoluer. Selon lui, l’erreur principale consiste à utiliser un dénominateur fixe pour évaluer un actif en concurrence sur un marché en expansion continue.
« À mon avis, le scénario de base – que le marché des réserves de valeur continuera de croître comme il l’a fait et que le bitcoin continuera à gagner des parts de marché comme il l’a fait », a écrit Hougan, « vous conduit à des prix beaucoup plus élevés que ceux que nous avons aujourd’hui.
Au moment de la rédaction de cet article, Bitcoin se négocie à près de 70 000 $.
