Strategy (MSTR) vient de publier sa présentation des bénéfices du premier trimestre 2025, et c’était plus qu’une mise à jour de routine – c’était un plan complet pour comment évoluer un trésor bitcoin d’entreprise avec une rigueur institutionnelle. La stratégie (anciennement MicroStrategy) a présenté ses plans de capital en évolution, mis à jour les KPI et la logique financière derrière chaque levier qu’il tire.
Si vous êtes un directeur financier, un investisseur ou un opérateur stratégique évaluant Bitcoin en tant qu’actif d’entreprise, cet appel de bénéfices a donné un aperçu clair de la façon de penser à la structure du capital soutenu par Bitcoin, à la mesure du rendement et à la création de valeur à long terme. Voici les principaux points à retenir:
1. Accumulation de bitcoin implacable à grande échelle
La stratégie contient désormais 553 555 BTC – la majeure partie de toutes les entreprises publiques sur Terre. Année à jour, ils ont acquis 106 085 BTC supplémentaires à un prix moyen de ~ 93 600 $, portant leur valeur marchande totale à environ 52 milliards de dollars. Cela équivaut à 2,6% de l’approvisionnement total du Bitcoin.
Ce qui rend cette notable, ce n’est pas seulement la taille de la tenue – c’est le rythme et la cohérence de l’accumulation. La stratégie a ajouté à sa position bitcoin dans chaque trimestre depuis août 2020. Pas un quart manqué. Ce n’est pas une allocation opportuniste – c’est un jeu de trésorerie discipliné.
Surtout, 100% du bitcoin de MSTR reste sans encombre. Cela en fait des garanties impatientes, utilisables pour les futurs instruments à revenu fixe ou comme un filet de sécurité pour les offres liées aux actions.
Pour les dirigeants du financement d’entreprise, cela souligne que le bitcoin peut être mis à l’échelle et géré avec la même prévisibilité que tout actif de trésor principal – si les systèmes et la discipline sont en place.
2. 10 milliards de dollars collectés en seulement quatre mois
Au cours des quatre premiers mois de 2025 seulement, la stratégie a levé 10 milliards de dollars grâce à une pile de capital diversifiée:
- 6,6 milliards de dollars via des capitaux propres ATM
- 2,0 milliards de dollars via des billets convertibles (coupon 0%, 35% de prime de conversion)
- 1,4 milliard de dollars via des actions privilégiées (Strike & Strife)
Ce rythme est remarquable. Mais plus important encore, chaque augmentation du capital est mesurée par rapport aux KPI spécifiques à la BTC: rendement, couple et impact sur la NAV. Chaque émission est évaluée non pas par des métriques FIAT comme l’EPS ou l’EBITDA, mais par sa capacité à aggraver le bitcoin par action.
Cette distinction est critique: la stratégie (MSTR) n’essaie pas de jouer en défense contre l’inflation. Ils jouent à l’offensive – tournant du capital dans le bitcoin et le bitcoin en surperformance à long terme.
Pour d’autres sociétés publiques, il s’agit d’une feuille de route pour exécuter une stratégie de capital Bitcoin sans compter sur le revenu d’exploitation ou en attente d’un trimestre à haut débit.
3. Une nouvelle ambition de capital: le plan de 42 $ / 42 $
Au quatrième trimestre de 2024, la stratégie a lancé le «plan 21/21» pour augmenter 21 milliards de dollars en capitaux propres et 21 milliards de dollars de revenu fixe. Au T1 2025, ils l’ont presque terminé.
Alors ils l’ont doublé.
La nouvelle cible est le «plan 42/42»:
- 42 milliards de dollars en capitaux propres
- 42 milliards de dollars en revenu fixe
- Chronologie: fin 2027
Pourquoi est-ce important? Parce qu’il établit un modèle pour Accumulation de bitcoin évolutive grâce à une formation de capital structuré. La stratégie ne tient pas seulement le bitcoin; Ils construisent l’architecture pour le faire perpétuellement.
Ce plan de capital leur donne la piste à évoluer avec les conditions du marché, travaille différentes extrémités de la courbe des rendements et affinez le levier au fil du temps. C’est un niveau d’ingénierie financière que les équipes du Trésor devraient étudier.
4. Bitcoin KPI repensé: rendement, gain et couple
La stratégie a augmenté ses objectifs internes pour 2025:
- Rendement en BTC: 15% → 25%
- Gain en dollars BTC: 10 milliards de dollars → 15 milliards de dollars
Qu’est-ce que cela signifie?
- BTC Rendement est la croissance du bitcoin par action, net de dilution.
- Gain BTC est la valeur totale du bitcoin acquise par le biais des opérations de capital.
- Couple BTC Mesures Valeur créée pour les actionnaires par dollar de capital levé.
Au lieu de chasser les mesures opérationnelles traditionnelles, la stratégie est axée sur le laser sur la quantité de bitcoin qu’ils peuvent accumuler par action au fil du temps. C’est un cadre KPI qui rend la dilution hors de propos, tant que chaque émission conduit à plus de bitcoin par actionnaire.
Ce recadrage de l’efficacité du capital deviendra de plus en plus important pour toutes les sociétés de trésorerie de Bitcoin comme échelle d’adoption.
5. Stock MSTR comme moteur de volatilité
L’une des idées les plus surprenantes de l’appel: la stratégie suit désormais le «taux MSTR» – un rendement annualisé de 103% que les traders peuvent gagner en vendant des options d’appel à mame sur MSTR.
Cette métrique est importante car elle aide à expliquer pourquoi les actions MSTR se négocient à une prime de sa navigation Bitcoin. L’équité elle-même est devenue un produit financier: volatile, liquide et durable. Cela le rend attrayant non seulement pour les investisseurs en actions, mais pour les commerçants Vol, les constructeurs ETF et les institutions de recherche de revenus.
Ceci est un exemple réel de la façon dont l’exposition au bitcoin, lorsqu’elle est associée à un accès profond sur le marché des capitaux, peut créer De nouveaux types de rendement Pour les actionnaires sans sacrifier la garde du bitcoin.
6. Strike and Lrits: Capital sans dilution
Au premier trimestre 2025, la stratégie a lancé deux nouveaux instruments préférés:
- Grève: 8% convertible préféré
- Conflit: 10% perpétuel préféré
Les deux sont publics, liquides et générateurs de rendement. Surtout, ils fournissent capital permanent avec:
- Aucun risque de refinancement
- Aucune exigence collatérale
- Aucune alliance
Dans le cas des conflits, il n’y a pas non plus de conversion en capitaux propres, ce qui signifie dilution zéro aux actionnaires. Ce sont des outils puissants pour l’échelle de l’acquisition de BTC sans compromettre la valeur ou le contrôle des actionnaires.
À mesure que ces instruments mûrissent, ils peuvent créer un nouveau marché à revenu fixe ancré dans Bitcoin – un développement qui pourrait attirer de grands allocateurs de capitaux dans l’écosystème.
7. Ratings de crédit BTC: un cadre pour l’avenir
Stratégie proposée une toute nouvelle façon d’évaluer les instruments de crédit d’entreprise: utiliser BTC comme garantie.
Ils ont introduit des mesures comme:
- Risque de BTC: La probabilité de sous-collatéralisation à maturité
- Proprefture de crédit BTC: Rendement nécessaire pour compenser le risque de BTC
- Taux d’obstacles de crédit BTC: ARR minimum requis pour maintenir la note d’investissement
En utilisant ce modèle, la stratégie (MSTR) soutient que ses billets et privilégiés convertibles sont considérablement sur-collatéralisés et devraient être considérés comme de la note d’investissement, même si le marché les traite actuellement comme une dette en détresse.
L’appel à l’action de Saylor? Encouragez les agences de notation à adopter des cadres de crédit soutenus par BTC. En cas de succès, cela pourrait légitimer une toute nouvelle catégorie à revenu fixe: Dette d’entreprise soutenue par un bitcoin.
8. Création de valeur MNAV et des actionnaires
L’une des idées les plus négligées de l’appel des bénéfices a été la façon dont la stratégie calcule et soutient sa prime à Bitcoin Nav («MNAV»).
Saylor a décrit trois moteurs clés de MNAV:
- Capital levé à une prime à la navigation
- Rendement et couple BTC élevé au fil du temps
- Durabilité et option perçue de la structure du capital
En utilisant des instruments comme les conflits (qui génère 19 points de base de rendement en BTC sans dilution), la stratégie peut entraîner une valeur massive des actionnaires tout en conservant une protection contre les inconvénients. Leur modèle montre que la collecte de capitaux à 2x NAV et le déploiement dans BTC génère une valeur plus à long terme que la simple maintenance.
Pour les stratèges des entreprises, cela recadre la publication des actions non pas comme une dilution, mais comme un Mécanisme de levier pour la composition du bitcoin.
Final à retenir: la stratégie consiste à construire le système d’exploitation financier pour Bitcoin
Cet appel de gains n’était pas seulement une mise à jour. C’était un énoncé de vision.
La stratégie (MSTR) ne tient pas simplement le bitcoin – ils sont monétisation de la volatilité, garantissant le bilan et créant une nouvelle classe d’actifs dans le processus.
Si vous êtes un CFO ou un membre du conseil d’administration publique évaluant le Bitcoin, il n’y a plus de question de savoir si cela peut être fait de manière responsable. La question est: comprenez-vous comment la rendre accrétionnée?
Parce que les entreprises qui font débloquer un avantage en capital que d’autres ne pourront tout simplement pas égaler.
Clause de non-responsabilité: Ce contenu a été écrit au nom de Bitcoin pour les sociétés. Cet article est destiné uniquement à des fins d’information et ne doit pas être interprété comme une invitation ou une sollicitation pour acquérir, acheter ou s’abonner à des titres.