Jackson Hole, Wy. – Les mineurs de Bitcoin ont longtemps été définis par le rythme de boom et de buste du cycle de réduction de moitié de quatre ans. Mais le jeu a maintenant changé, selon certains des cadres les plus éminents de l’industrie lors de la conférence SALT à Jackson Hole plus tôt cette semaine.
La montée des fonds négociés en bourse, la demande de puissance de pouvoir et la perspective d’une intelligence artificielle (AI) Les besoins en infrastructure de remodelage signifient que les mineurs doivent trouver des moyens de diversifier ou de risquer d’être laissés pour compte.
«Nous venions ici et parlons du taux de hachage», a déclaré Matt Schultz, PDG de CleanSpark. «Maintenant, nous parlons de comment monétiser les mégawatts.»
Pendant des années, les sociétés minières – qui ont tiré leur principale source de revenus uniquement de l’exploitation minière du Bitcoin – ont vécu et décédé par le cycle de moitié du bitcoin de quatre ans. Chaque cycle, les récompenses ont été réduites en deux et les mineurs se sont précipités pour réduire les coûts ou augmenter pour survivre. Mais ce rythme, selon ces dirigeants, ne définit plus l’entreprise.
« Le cycle de quatre ans est effectivement rompu avec la maturation du bitcoin comme un atout stratégique, avec le FNB et maintenant le trésor stratégique et ainsi de suite », a déclaré Schultz. « L’adoption stimule la demande. Si vous lisez quelque chose sur le FNB le plus récent, ils ont consommé infiniment plus de bitcoin que ce qui a été généré jusqu’à présent cette année. »
CleanSpark, qui exploite désormais 800 mégawatts d’infrastructures énergétiques et a un autre 1,2 gigawatts en développement, a commencé à attirer son attention au-delà de la preuve de travail. « Notre vitesse sur le marché avec l’électricité a créé des opportunités de telle sorte que nous pouvons maintenant chercher des moyens de monétiser la puissance au-delà de l’exploitation bitcoin », a-t-il déclaré. «Avec 33 emplacements, nous avons maintenant beaucoup plus de flexibilité que jamais auparavant.»
Une entreprise brutale
Schultz n’est pas le seul à appeler le changement monumental de l’industrie dans le modèle commercial.
Patrick Fleury, directeur financier de Terawulf, a fait écho au sentiment et n’a pas essayé de faire du sucre le profit que les mineurs ressentent maintenant.
« L’exploitation bitcoin est une entreprise incroyablement difficile », a-t-il déclaré. Il a brisé l’économie de l’exploitation bitcoin en termes simples: avec l’électricité au prix de cinq cents par kilowatt, il en coûte actuellement environ 60 000 $ pour exploiter un seul Bitcoin. À un prix Bitcoin de 115 000 $, cela signifie que la moitié des revenus sont consommés par la seule puissance. Une fois que les dépenses des entreprises et les autres coûts d’exploitation sont pris en compte, les marges se resserrent rapidement. À son avis, la rentabilité dans l’exploitation minière des dépendances presque entièrement sur la garantie de puissance ultra-low-coût.
Pour Fleury, le problème plus profond n’est pas seulement les coûts de puissance – c’est l’expansion incessante du réseau lui-même, tiré par les fabricants de matériel avec peu d’incitation à ralentir.
Il a souligné Bitmain, qui continue de produire des plates-formes minières, quelle que soit la demande du marché, grâce à son pipeline direct à des fabricants de puces comme TSMC. Même lorsque les mineurs n’achètent pas, l’entreprise peut déployer les machines elle-même dans des régions avec une électricité ultra-cochée – des États-Unis au Pakistan – inondant le réseau avec une puissance de hachage et en faisant augmenter les difficultés minières. Cette empreinte mondiale, associée à de faibles coûts de production, permet à Bitmain de rester rentable tout en serrant les marges pour tout le monde.
Pourtant, Terawulf pivote de manière agressive. La semaine dernière, il a signé un accord de 6,7 milliards de dollars avec Google pour convertir des centaines de mégawatts d’infrastructure minière en espace de centre de données.
« Ces choses, comme tout le monde peut l’attester ici, comme les infrastructures électriques, ne bougent pas rapidement », a déclaré Fleury. «La technologie est habituée à bouger rapidement et à briser les choses, mais ces offres mettent beaucoup de temps à nous réunir. Il nous a fallu quatre à cinq mois de diligence raisonnable très intense.»
« Ce que je prends le plus de fierté de cette transaction, c’était de travailler collectivement avec ces partenaires pour proposer une nouvelle souricière qui, je l’espère, deviendra maintenant quelque chose que l’industrie peut reproduire dans d’autres sociétés », a-t-il déclaré. « Google fournit 3,2 milliards de dollars de soutien aux obligations de bail de bail à Terawulf, ce qui me permet effectivement de sortir et d’obtenir un financement à un coût de capital vraiment efficace. »
Rentabilité – ou patience
Kent Draper, directeur commercial d’Iren, a pris une position plus silencieuse mais confiante. Son entreprise mines Bitcoin de manière rentable – même aujourd’hui, a-t-il déclaré. Pourtant, il a souligné un dénominateur commun: le pouvoir.
« Être un producteur à faible coût est fondamentalement important, et c’est ainsi que nous avons toujours concentré notre entreprise – avoir le contrôle de nos sites, avoir un contrôle opérationnel, être dans des domaines qui sont des juridictions de puissance à faible coût », a déclaré Draper.
Iren, selon lui, opère actuellement au 50 EXAHASH, ce qui se traduit par un taux d’exécution des revenus annuels d’un milliard de dollars dans les conditions actuelles du marché du bitcoin. Il a noté que les marges brutes de l’entreprise – les revenus moins les coûts d’électricité – sont de 75%, et même après avoir comptabilisé les frais généraux et les dépenses SG & A, Iren maintient une marge d’EBITDA de 65%, soit environ 650 millions de dollars de bénéfices annualisés.
Pourtant, même Iren arrête son expansion dans l’exploitation minière. « Cela est vraiment dicté uniquement par l’ensemble d’opportunités que nous voyons du côté de l’IA aujourd’hui et le potentiel de vraiment diversifier les sources de revenus au sein de notre entreprise, plutôt que par une vision fondamentale que l’exploitation bitcoin n’est plus attrayante », a déclaré Draper.
Du côté de l’IA, Iren poursuit à la fois la colocation et le cloud. « L’intensité du capital est très différente », a déclaré Draper. « Si vous possédez les GPU au-dessus de l’infrastructure du centre de données, c’est 3 fois l’investissement. Du côté du cloud, les périodes de récupération ont tendance à être beaucoup plus rapides – généralement environ deux ans sur l’investissement du GPU seul. »
Tenant le bitcoin – et la ligne
Pour marathon numérique (Mara) Le directeur financier Salman Khan, la survie concerne l’agilité. Avec des décennies dans l’industrie pétrolière, Khan voit un schéma familier: boom, buste, consolidation et race constante pour rester efficace.
« Cela me rappelle ces tendances dans les industries du cycle exposées aux produits », a déclaré Khan. «Il y a des familles très riches dans le secteur du pétrole qui ont fait des milliards, puis il y en a d’autres qui ont déposé des faillites. Vous devez avoir un bilan solide pour survivre à ces cycles.»
Marathon tient Bitcoin à son bilan – ce que Khan a dit a payé. «Nous ne sommes pas une entreprise de trésorerie, nous ne sommes pas de la stratégie, mais nous aimons avoir cette couverture si le prix du bitcoin augmente.»
Plus récemment, Marathon a annoncé une participation majoritaire dans Exaion. « L’angle que nous avons sur le front AI est calculé sur le bord », a déclaré Khan. «Nous aimons Sovereign Compute, ce qui permet aux gens de mieux contrôler leurs données à un emplacement plus étroit.
Au-delà du bitcoin, derrière la grille
Malgré les différents points de vue et les stratégies, tout se résume à un facteur commun: le pouvoir. Qu’il soit utilisé pour exploiter le bitcoin, l’alimentation de l’alimentation ou l’équilibre entre les réseaux électriques, l’énergie – et non le taux de hachage – était la devise de la conversation.
« Nous restreignions notre consommation d’énergie pendant 120 heures par an », a déclaré Schultz de Cleanspark. «Nous pouvons éviter environ un tiers de nos coûts énergétiques totaux. Ainsi, la charge flexible est importante.»
CleanSpark, a-t-il ajouté, a passé l’année dernière à verrouiller tranquillement des mégawatts à travers le pays. « Vous avez mentionné la Géorgie », a déclaré Schultz. «Nous avons 100 mégawatts entourant l’aéroport d’Atlanta. C’est un excellent exemple. Nous nous sommes concentrés sur le fait d’être le partenaire précieux de certains de ces services de services ruraux à monétiser les mégawatts échoués.»
Toujours sur le bitcoin – pour l’instant
Malgré l’accent croissant sur l’IA, les panélistes ont clairement indiqué que Bitcoin reste au cœur de leurs entreprises – pour l’instant. Lorsqu’on leur a demandé pourquoi les sociétés minières méritent toujours l’attention des investisseurs, les réponses indiquaient à l’échelle, à la rentabilité et à la capacité de volatilité des intempéries.
Fleury a souligné que la capacité d’énergie contractée par Terawulf pouvait générer des flux de trésorerie substantiels, comparant l’économie aux opérateurs de centres de données établis. Khan a souligné une déconnexion entre Bitcoin Holdings de Marathon et son évaluation du marché, suggérant que l’activité minière de base est négligée. Draper a souligné l’efficacité opérationnelle d’Iren et l’empreinte à faible coût, citant des mesures de performance récentes qui ont placé l’entreprise devant d’autres mineurs publics.
Et tandis que l’avenir peut inclure des infrastructures cloud et un calcul de bord, Schultz a fait valoir que le bitcoin lui-même pourrait encore évoluer en quelque chose de plus grand – une couche fondamentale pour les systèmes énergétiques. Comme il l’a dit, la phase suivante ne concerne peut-être pas la spéculation, mais sur le rôle de Bitcoin pour aider à équilibrer les réseaux de puissance.
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