Comment les sociétés de trésorerie à actifs numériques pourraient remodeler les économies de blockchain, explique le hedge fund

Les sociétés de Trésor cryptographique qui stockent des jetons pourraient passer des emballages spéculatifs dans des moteurs économiques à long terme pour les blockchains, soutient le co-fondateur de Syncracy Capital Ryan Watkins.

Les sociétés de trésorerie (DAT) numériques sont des sociétés cotées en bourse qui augmentent les capitaux pour acquérir et gérer la crypto sur leurs bilans.

Dans un article de blog du 23 septembre et un fil d’accompagnement sur X, Watkins a déclaré que DATS détient déjà environ 105 milliards de dollars d’actifs à travers le bitcoin, l’éther et d’autres majors, une échelle que peu de participants au marché ont pleinement considéré.

Sa principale affirmation: un petit nombre de ces entreprises peuvent mûrir en opérateurs durables qui aident à financer, à gouverner et à construire dans les réseaux dont ils détiennent les jetons.

Au-delà de la spéculation

Watkins a déclaré que la plupart de l’attention avait obsédé la dynamique des échanges à court terme – les primes à la valeur nette des actifs, les annonces de collecte de fonds et «quel est le prochain jetage» – qui manque l’arc plus grand.

« Nous imaginons que certains DAT deviennent des homologues à but lucratif et cotés en bourse aux fondations de crypto, mais avec des mandats plus larges pour déployer des capitaux, exploiter des entreprises et participer à la gouvernance », a-t-il écrit.

Parce que certains DAT contrôlent déjà des tranches significatives d’approvisionnement en jetons, leurs bons du Trésor peuvent être plus que des voûtes; Il peut s’agir de leviers politiques et de produits à l’intérieur des écosystèmes.

Il a souligné des exemples de crypto-natifs où l’échelle est importante: sur Solana, les fournisseurs de RPC et les fabricants de marché propriétaires qui mettent plus de SOL peuvent améliorer l’atterrissage des transactions et la capture de propagation; Sur l’hyperliquide, les frontaux qui prennent plus de battage médiatique peuvent réduire les frais d’utilisation ou augmenter les taux de prise sans augmenter les coûts.

L’accès à de grands pools permanents des actifs indigènes peut aider ces entreprises à bootstrap et à l’échelle, a-t-il déclaré.

Argent programmable, bilans productifs

Watkins a contrasté ces jeux avec la stratégie Bitcoin uniquement de MicroStrategy, qui concerne en grande partie la structure du capital autour d’un actif non programmable.

Il a poursuivi en disant qu’en comparaison, les jetons sur les plates-formes de contrat intelligentes – ETH, SOL, HYPE – sont programmables et peuvent être mis au travail.

Les DATS qui les tiennent peuvent emporter des frais, fournir des liquidités, prêter, participer à la gouvernance et acquérir des «primitives écosystèmes» telles que les validateurs, les nœuds RPC ou les indexes, transformant les bons du Trésor en bilans générateurs de rendement.

Structurellement, il a comparé des DAT gagnant à un hybride de modèles familiers: la capitale permanente des fonds et des FPI à extrémité fermée, l’orientation du bilan des banques et l’éthique de la composition de Berkshire Hathaway.

Ce qui les rend distincts, a-t-il dit, c’est que les rendements accumulent en crypto par action plutôt que via des frais de gestion, ce qui rapproche les véhicules des pièces pures sur les réseaux sous-jacents que sur les gestionnaires d’actifs traditionnels.

Il a fait valoir que des outils tels que les capitaux propres communs, les cabriolets et les privilégiés donnent un financement flexible DATS pour étendre les bilans, tandis que les rendements en chaîne peuvent aider à gérer ce financement au fil du temps.

Gagnants et risques

Watkins a averti que «tous les DAT ne le feront pas».

Il s’attend à ce que de nombreux véhicules de première génération – ceux qui sont lourds sur l’ingénierie financière et la lumière sur la substance opérationnelle – se décolorent à mesure que les conditions se normalisent. Au fur et à mesure que la concurrence s’intensifie, il prévoit la consolidation, des expériences avec un financement plus exotique et, parfois, des mouvements imprudents de la feuille de bilan si les primes passent aux remises et aux versions de pression.

À son avis, les survivants seront ceux qui jumeleront l’allocation de capital disciplinée avec des côtelettes opérationnelles, le recyclage des flux de trésorerie dans l’accumulation de jetons, la construction de produits et l’expansion de l’écosystème. « Au fil du temps, les plus gérés pourraient évoluer vers les Hathaways de Berkshire de leurs blockchains », a-t-il écrit.