Barr, de la Fed américaine, répertorie les dangers à éviter dans les futures réglementations sur les stablecoins

WASHINGTON, DC — Le secteur de la cryptographie et certains des géants financiers de Wall Street s’efforcent de mettre en place une infrastructure stablecoin bien avant que les organismes de surveillance américains n’établissent leurs réglementations, et le gouverneur de la Réserve fédérale, Michael Barr, a pris un moment jeudi pour rappeler aux experts juridiques du secteur les dangers posés par les actifs nominalement sûrs.

« L’émission de passifs liquides remboursables au pair mais adossés à des actifs, même de haute qualité, sur lesquels les créanciers pourraient avoir des questions rend l’argent privé vulnérable au risque », a déclaré Barr lors d’un événement de la DC Fintech Week à Washington, soulignant que les réserves autorisées telles que les dépôts non assurés pourraient présenter des dangers.

Il était le plus haut responsable de la supervision financière de la Fed en tant qu’ancien vice-président du conseil d’administration à ce poste, mais il a démissionné lorsque l’administration du président Donald Trump est arrivée. Le secteur des actifs numériques considère Barr comme faisant partie de la tendance au « débanking » dans laquelle les initiés du secteur accusent les régulateurs bancaires d’encourager les banques à se retirer de leurs activités, et la Fed et d’autres régulateurs américains ont récemment inversé la position plus restrictive en matière de politique cryptographique qu’ils avaient adoptée pendant son mandat.

Mais Barr reste membre du conseil d’administration de la Fed, composé de sept membres, et a mis en garde les agences qui rédigent les règles du stablecoin – y compris les siennes – contre « la longue et douloureuse histoire de l’argent privé créé avec des garanties insuffisantes ».

Barr a donné comme exemple l’expérience américaine avec les fonds du marché monétaire, notant que le Fonds primaire de réserve « a fait faillite » – a chuté de sa valeur de 1 $ par action – en 2008, alors que la crise financière mondiale commençait, et comment la plus récente pandémie de Covid a à nouveau mis la pression sur ces fonds.

Malgré l’adoption de la loi GENIUS (Guiding and Implementing National Innovation for US Stablecoins), les régulateurs bancaires n’ont pas encore rédigé les règles dont ils auront besoin pour la mettre en œuvre, laissant le secteur dans une sorte de zone grise non réglementée. Alors que cela continue, le principal stablecoin au monde, l’USDT de Tether, est géré à l’étranger et selon une approche de réserve qui ne serait pas conforme à la norme américaine en attente (bien que Tether envisage également une entrée complète sur les marchés américains).

« Les émetteurs de stablecoins conservent traditionnellement les bénéfices issus de l’investissement des actifs de réserve et sont donc fortement incités à maximiser le rendement de leurs actifs de réserve en étendant le spectre des risques aussi loin que possible », a noté Barr. « Repousser les limites des actifs de réserve autorisés peut accroître les profits dans les périodes fastes, mais risque de briser la confiance lors des inévitables épisodes de tensions sur les marchés. »

« Pour l’essentiel, je suis d’accord avec tout ce qu’il dit », a déclaré Corey Then, vice-président et avocat général adjoint pour la politique mondiale chez Circle, l’émetteur de l’USDC, le principal stablecoin basé aux États-Unis.

« Il y a beaucoup de travail à faire dans le processus d’élaboration des règles », a déclaré le dirigeant du Circle lors du même événement à Washington, montant sur scène juste après Barr. « La dernière chose que nous voulons chez Circle, c’est un environnement permissif. »

Barr a signalé l’inclusion des dépôts non assurés comme réserves potentielles pour les émetteurs dans le cadre de GENIUS, notant qu’ils constituaient « un facteur de risque clé lors des tensions bancaires de mars 2023 ». Il a également souligné ce que l’on appelle les « pensions au jour le jour » comme élément de réserve qui « pourrait inclure des actifs potentiellement volatils ».

Au cours de la crise de 2023 parmi les banques américaines axées sur la technologie, Circle détenait jusqu’à 8 % de ses réserves auprès de la Silicon Valley Bank en faillite, d’une valeur de plus de 3 milliards de dollars, provoquant une ruée vers le rachat de l’USDC qui l’a temporairement éloigné de son ancrage au dollar. D’autres pièces stables de grande envergure se sont également éloignées de l’ancrage, notamment lors de l’implosion de l’UST de Terra en 2022.

Barr a proposé une hypothèse GENIUS Act, suggérant que parce que Bitcoin BTC$108 178,90 ayant cours légal au Salvador, un argument pourrait être avancé en faveur des pensions de bitcoins comme actif de réserve éligible.

Les régulateurs fédéraux et étatiques doivent rédiger « un ensemble complet de règles qui peuvent combler des lacunes importantes et garantir qu’il existe des garde-fous solides pour protéger les utilisateurs de pièces stables et atténuer les risques plus larges pour le système financier », a déclaré Barr.

Néanmoins, étant donné que les émetteurs peuvent être réglementés par un large éventail d’agences gouvernementales, tant au niveau fédéral qu’au niveau des États, il a mis en garde contre le risque d’arbitrage dans lequel les émetteurs recherchent le chien de garde le plus simple, malgré l’intention de la loi GENIUS qu’ils soient substantiellement similaires.

Lors de l’effondrement de 2008, la branche produits financiers à risque d’American International Group a été supervisée par un régulateur fédéral plus faible – l’Office of Thrift Supervision – et une grande partie de ses autres opérations par une série de superviseurs d’État, ce qui a entraîné des dangers inaperçus qui ont finalement menacé le système financier dans son ensemble. (L’OTS a ensuite été dissous.)

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