L’inclinaison négative atteint les niveaux de fin 2022

Depuis des mois maintenant, le bitcoin suit un schéma frustrant et familier pour les haussiers : apparemment sur-corrélé avec le Nasdaq 100 lorsque cet indicateur boursier baisse, mais perdant presque toute corrélation lorsque l’indice technologique principal monte.

Cette semaine n’a pas fait exception, le Nasdaq ayant chuté de 2 % jeudi et le Bitcoin plongeant deux fois plus. Vendredi a ensuite été marqué par un modeste rallye pour les actions technologiques, un rallye que Bitcoin n’a pas réussi à égaler.

À l’approche des six dernières semaines de 2025, les gains du Nasdaq 100 depuis le début de l’année s’élèvent désormais à 20 %, tandis que le bitcoin est à peine dans le vert, en hausse de seulement 3 %.

Un reflet de l’asymétrie

Ce qui se passe, selon un rapport publié cette semaine par Jasper De Maere de Wintermute, n’est pas une perte de corrélation avec le Nasdaq 100, qui reste élevé à environ 0,8.

« Il ne s’agit pas d’une rupture de corrélation, mais du reflet d’une asymétrie, de la manière inégale dont BTC répond au risque », a déclaré De Maere. « Lorsque les actions rebondissent, la réaction de la BTC est atténuée. Lorsqu’elles sont vendues, la BTC a tendance à évoluer plus brusquement dans la même direction. »

De Maere mesure cela à travers un « biais de performance », le « biais positif » étant le bitcoin surperformant dans un environnement de risque et le « biais négatif » étant le retard du bitcoin dans un environnement sans risque.

Quiconque prête attention ne sera pas surpris d’apprendre que l’asymétrie est solidement négative depuis un certain temps.

En tentant de chiffrer ce chiffre, Da Maere a tracé le pourcentage de jours sur une base glissante de 365 jours au cours desquels la BTC a connu un écart de performance positif par rapport au Nasdaq.

Ce qu’il a découvert, c’est qu’il est tombé à des niveaux jamais vus depuis le creux du dernier marché baissier majeur fin 2022.

Pourquoi si mauvais ? Da Maere suggère une perte d’esprit pour le bitcoin, car les appétits spéculatifs des institutionnels et des particuliers ont été assez satisfaits par les actions. Il existe également des problèmes de liquidité, car les afflux d’ETF ont ralenti, les émissions de pièces stables ont plafonné et la profondeur du marché sur les bourses reste toujours inférieure aux niveaux du début de 2024.

Des perspectives pleines d’espoir

« Historiquement, ce type d’asymétrie négative n’apparaît pas près des sommets mais plutôt près des bas », a conclu Da Maere. « Lorsque le BTC chute plus fortement les jours où les actions sont mauvaises que s’il augmente lors des jours bons, cela signale généralement un épuisement et non une force. »

« L’asymétrie actuelle des performances BTC/Nasdaq suggère que les investisseurs BTC sont quelque peu épuisés et ce depuis un certain temps. »