Comment le crash crypto de 19 milliards de dollars a brisé le récit du bitcoin (BTC) de 2025

La crypto était censée sortir en trombe cette année.

À l’approche du quatrième trimestre, Bitcoin surfait sur une vague d’afflux massifs d’ETF, les trésoreries d’actifs numériques (DAT) se présentaient comme des paris à effet de levier sur la prochaine étape plus élevée, et les analystes dépoussiéraient les graphiques montrant les trois derniers mois de l’année comme la séquence de victoires la plus fiable de la crypto.

Ajoutez à cela la promesse d’une politique monétaire plus souple et d’un contexte politique plus favorable à Washington, et de nombreux investisseurs se sont convaincus que le bitcoin se dirigerait vers de nouveaux prix records d’ici la fin de l’année.

Au lieu de cela, voici ce qui s’est passé : une cascade de liquidations de 19 milliards de dollars en octobre a creusé un trou dans la liquidité, les ETF spot altcoin n’ont pas réussi à compenser la pression de vente, et la nouvelle récolte d’actions cryptographiques riches en trésorerie a déjà commencé à se transformer d’acheteurs structurels en vendeurs forcés potentiels.

Le Bitcoin est en baisse de 23 % depuis début octobre – une performance lamentable en soi, mais encore plus laides compte tenu de la reprise continue des actions et des métaux précieux.

Voici comment chacun des grands « catalyseurs » de fin d’année est passé du volant d’inertie promis au vent contraire.

Le volant du DAT se transforme en vrille

La frénésie des trésoreries d’actifs numériques – des sociétés cotées en bourse créées à la hâte (principalement cette année) tentant de reproduire la stratégie de Michael Saylor (MSTR) – promettait un volant d’inertie pour les prix de la cryptographie et une pression d’achat constante.

Après une brève période d’enthousiasme pour les achats au printemps, les investisseurs ont rapidement perdu leur enthousiasme. Puis, alors que les prix des cryptomonnaies ont commencé à baisser jusqu’en octobre, les ventes de DAT se sont vraiment accélérées. Leurs prix ont plongé, la plupart des entreprises tombant en dessous de leur valeur liquidative, limitant leur capacité à émettre des actions et des dettes pour lever des fonds. Au début, les achats ont ralenti, puis ils se sont complètement arrêtés – à quelques exceptions près. Désormais, les DAT, au lieu de leurs projets initiaux visant à transformer la monnaie fiduciaire des investisseurs en avoirs cryptographiques, commencent désormais à utiliser des dollars pour racheter des actions. Le dernier en date est KindlyMD (NAKA), ancien highflyer devenu penny stock, dont les actions sont tombées si bas que ses avoirs en bitcoins valent plus de deux fois la valeur d’entreprise de l’entreprise.

On craint que beaucoup d’autres ne suivent et ne deviennent éventuellement des vendeurs forcés, déchargeant leurs actifs sur un marché déjà fragile, transformant le prétendu volant d’inertie en chute libre et pesant sur le marché.

ETF Altcoin

Alors que le sentiment du marché se détériorait dans tous les domaines, le lancement tant attendu des ETF spot altcoin aux États-Unis n’a pas eu la chance d’avoir un impact – même si certains d’entre eux ont rassemblé des flux louables.

Les ETF Solana ont rapporté 900 millions de dollars d’actifs depuis fin octobre, selon les données de SoSoValue. Les véhicules XRP ont dépassé le milliard de dollars d’entrées nettes en un peu plus d’un mois.

Cette forte demande ne s’est toutefois pas traduite par les prix des jetons sous-jacents. SOL a chuté à 35 % depuis les débuts de l’ETF, tandis que le XRP est en baisse de près de 20 %.

ETF de petits altcoins – hedera (HBAR), DOGE$0,1185, SLD$77.63 – dans le même temps, la demande a été négligeable alors que l’appétit pour le risque a disparu.

Saisonnalité

Les analystes ont souligné la fin d’année historiquement solide du Bitcoin, le quatrième trimestre produisant les rendements les plus forts de l’actif. Cette année est en passe de rappeler aux investisseurs un vieil adage : les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Depuis 2013, le rendement moyen du Bitcoin au quatrième trimestre était de 77 %, avec un gain médian de 47 %, selon les données de CoinGlass. Au cours des douze dernières années, huit d’entre eux ont enregistré des rendements positifs – le meilleur taux de réussite de tous les trimestres.

Les valeurs aberrantes ? 2022, 2019, 2018 et 2014 – marchés baissiers profonds.

2025 est en passe de les rejoindre. BTC est en baisse de 23% depuis début octobre. Si le bitcoin reste aux niveaux actuels, ce serait son pire dernier trimestre en sept ans.

Vide de liquidité

La cascade de liquidation de 19 milliards de dollars du 10 octobre – qui a fait chuter BTC de 122 500 dollars à 107 000 dollars en quelques heures, avec des pourcentages de baisse beaucoup plus importants dans le reste de la crypto – a été dommageable à plus d’un titre. Beaucoup pensaient que l’institutionnalisation via les ETF rendrait la crypto immunisée contre ce type de baisse, mais en réalité, cela démontre qu’un marché historiquement dominé par la folie spéculative n’a pas changé, il a simplement pris une nouvelle forme.

Deux mois plus tard, non seulement la liquidité et la profondeur du marché n’ont pas réussi à se remettre de la liquidation, mais cela a également ébranlé la confiance des investisseurs, qui s’éloignent désormais largement de tout type d’effet de levier.

Bitcoin a effectivement atteint un minimum local le 21 novembre à 80 500 dollars, depuis lors, il est revenu à une sécurité relative après avoir atteint un maximum de 94 500 dollars le 9 décembre. Mais au cours de cette période, l’intérêt ouvert a continué de baisser, passant de 30 milliards de dollars à 28 milliards de dollars, selon Coinalyze.

Cela montre que la récente appréciation des prix peut être attribuée à la clôture de positions courtes plutôt qu’à une véritable demande des acheteurs, un scénario impensable pour beaucoup et qui a été enveloppé dans les récits de Trump, de l’ETF et du DAT de 2025.

Quels sont les catalyseurs de 2026 ?

Le Bitcoin et le marché plus large de la cryptographie ont sous-performé les actions et les métaux précieux depuis l’explosion d’octobre ; le Nasdaq Composite est en hausse de 5,6 % depuis le 12 octobre, l’or est en hausse de 6,2 % tandis que le bitcoin est en baisse de 21 % sur la même période.

Cette performance radicalement médiocre signale deux choses : les catalyseurs de 2025 n’ont pas été à la hauteur des attentes et les catalyseurs de 2026 ne sont tout simplement pas là.

Au début de l’année, la saison Trump battait son plein, des réglementations plus légères autour de la cryptographie et une stratégie américaine en matière de Bitcoin étaient vantées tandis que les flux spot d’ETF continuaient de battre des records.

Mais cet enthousiasme s’est progressivement atténué au point où l’un des seuls catalyseurs haussiers est un cycle de réduction des taux perçu comme ayant un impact positif sur les actifs à risque comme le Bitcoin. La Réserve fédérale a réduit ses taux en septembre, octobre et décembre, mais le BTC a perdu 24 % de sa valeur depuis la réunion de septembre.

Alors que les haussiers du Bitcoin commencent à s’accrocher à des catalyseurs haussiers potentiels, les traders agnostiques peuvent voir les signes avant-coureurs. Les DAT ont investi massivement dans la cryptographie au sommet, plusieurs de ces mNAV de sociétés de trésorerie tombant désormais en dessous de un. CoinShares a déclaré début décembre que la bulle DAT avait déjà éclaté à bien des égards.

Cela pourrait entraîner des retombées majeures sur le marché de la cryptographie, car certaines entreprises pourraient être contraintes de liquider leurs avoirs sur un marché dépourvu de toute liquidité pour faire face aux vagues de pression de vente.

Phong Le, PDG d’Even Strategy (MSTR), a récemment fait allusion à la possibilité que la société vende du BTC si le mNAV tombe en dessous de 1,0, même s’il convient de noter que la société technologique lève toujours des milliards de dollars pour acheter du BTC, ce qui reste donc le pire des cas.

Il y a une tournure haussière dans tout cela, car lorsque ces sociétés commencent à cesser leurs activités, c’est probablement le bon moment pour acheter, comme on l’a vu lors du marché baissier de 2022 après l’effondrement de Celsius, Three Arrows Capital et FTX.