Investir dans des actifs cryptographiques comme l’Ether, le jeton natif du réseau Ethereum, suivait autrefois un chemin simple : les traders achetaient des pièces sur des plateformes comme Coinbase ou Robinhood, ou les stockaient dans des portefeuilles d’auto-conservation tels que MetaMask, et les détenaient directement.
Puis est venu le jalonnement, ou la promesse d’un certain montant de crypto-monnaies à un réseau pour valider les transactions et gagner des récompenses. Cela a été considéré comme un moyen pour les investisseurs de générer des revenus passifs tout en détenant les jetons via des échanges cryptographiques en prévision d’une appréciation des prix.
Cependant, à mesure que la cryptographie se rapproche de la finance traditionnelle, de nouveaux produits tels que les fonds négociés en bourse (ETF) qui suivent les prix au comptant s’ajoutent désormais à la propriété directe, offrant aux investisseurs plus de choix – mais aussi plus de décisions à prendre.
Si cela ne suffisait pas, les ETF qui suivent l’éther, destinés à fournir aux investisseurs traditionnels un accès plus facile à l’exposition à l’ETH, proposent désormais des produits de staking. Ces fonds offrent non seulement une exposition au prix de l’éther, mais offrent également un potentiel de revenus passifs grâce aux rendements de mise.
Par exemple, le gestionnaire d’actifs cryptographiques Grayscale, plus tôt ce mois-ci, a été le premier fonds à verser aux actionnaires des récompenses pour son ETF Ethereum Staking (ETHE). Les investisseurs ont reçu 0,083178 $ par action, ce qui signifie que si quelqu’un avait acheté pour 1 000 $ d’actions ETHE, qui se négociaient à l’époque à 25,87 $, il aurait gagné 82,78 $.
Cela pose aux investisseurs une question difficile : est-il préférable d’acheter et de détenir de l’ETH au comptant via un échange cryptographique ou d’acheter un ETF qui le met en jeu en leur nom ?
Rendement vs propriété
Fondamentalement, la décision dépend de deux facteurs : la propriété et le rendement.
Lorsqu’un investisseur achète de l’ETH directement via une bourse comme Coinbase ou Robinhood, il achète le véritable actif cryptographique. Les investisseurs gagnent ou perdent de l’argent selon que le prix augmente ou diminue, tandis que la bourse détient l’actif en leur nom.
S’ils choisissent de miser cet ETH via Coinbase, la plate-forme gère le processus de jalonnement et l’investisseur gagne des récompenses – généralement environ 3 à 5 % par an – moins une commission que la bourse perçoit sur ces récompenses. Bien que cette approche ne nécessite pas de gestion de validateurs ou d’exécution de logiciels, elle maintient l’investisseur dans l’écosystème cryptographique, lui permettant de transférer, de retirer ou d’utiliser son ETH ailleurs.
D’un autre côté, si un investisseur choisit d’acheter des actions d’un ETF Ether, ce fonds achètera des ETH en son nom, sans que l’investisseur n’ait jamais besoin de se connecter ou de créer un portefeuille crypto. Et si cet ETF comporte une composante de mise en jeu, le fonds qui achète l’ETH le mettra en jeu et gagnera des récompenses au nom des investisseurs.
Les frais constituent une autre différence majeure.
Ethereum Trust (ETHE) de Grayscale, par exemple, facture des frais de gestion annuels de 2,5 %, qui s’appliquent quelles que soient les conditions du marché. Si le fonds mise également sur l’ETH, une part distincte sera versée au fournisseur de mise en jeu du fonds avant que les bénéfices ne soient transmis aux actionnaires.
Coinbase, en revanche, ne facture pas de frais de gestion annuels pour détenir des ETH, mais cela prend jusqu’à 35 % de toute récompense de mise, ce qui est une pratique standard pour toute plateforme offrant un rendement sur la mise en jeu, bien que les frais puissent varier.
« Il n’y a aucun frais pour miser vos actifs. Coinbase prend une commission basée sur les récompenses que vous recevez du réseau. Notre commission standard est de 35 % pour ADA, ATOM, AVAX, DOT, ETH, MATIC, SOL et XTZ », selon la divulgation du site Web de Coinbase. Les frais sont inférieurs pour quelqu’un qui fait partie de l’abonnement premium payant de Coinbase.
Cela rend le rendement effectif du jalonnement généralement plus élevé sur Coinbase que via un ETF de jalonnement, bien que la structure de l’ETF puisse plaire davantage aux investisseurs qui souhaitent la simplicité et l’accès via un compte de courtage traditionnel.
En d’autres termes, les investisseurs seront exposés aux fluctuations des prix des ETH et aux revenus passifs provenant du jalonnement, sans jamais avoir à comprendre ce qu’est un échange ou un portefeuille cryptographique. Tout ce qu’ils ont à faire est d’acheter les actions de cet ETF de jalonnement. C’est comme gagner du rendement avec un fonds qui investit dans des sociétés qui versent des dividendes – sauf que, dans le cas des ETF, les récompenses proviennent de la blockchain et non d’une entreprise.
Cela semble assez simple, et c’est l’une des raisons pour lesquelles ces produits ETF sont devenus si populaires en premier lieu. Il y a cependant quelques réserves.
Premièrement, la génération de revenus n’est pas garantie.
Tout comme les ETF traditionnels liés aux actions, ces fonds de mise sont soumis à des risques, tels que la fluctuation des rendements. Imaginez ce scénario : si une entreprise réduit soudainement son dividende, cela peut réduire le rendement du fonds détenu par les investisseurs.
De même, les récompenses de mise varient. Les récompenses de mise sont basées sur l’activité du réseau et le montant total de crypto-monnaie mise en jeu. À l’heure actuelle, pour l’ETH, le rendement annuel est d’environ 2,8 %, selon les données de CoinDesk.
Mais ces récompenses ne sont pas garanties et fluctuent comme le montre le graphique. Et si quelque chose ne va pas avec l’opération de jalonnement – par exemple le validateur échoue ou est pénalisé – le fonds pourrait perdre une partie de son ETH.
Il en va de même lors du pari via Coinbase : même si la plateforme gère les détails techniques, les récompenses fluctuent toujours et de mauvaises performances du validateur pourraient réduire les rendements. Cela dit, le jalonnement via Coinbase offre plus de flexibilité qu’un ETF : vous conservez la propriété de votre ETH et pouvez choisir de le retirer ou de le transférer, ce que les actionnaires d’ETF ne peuvent pas faire.
Il y a aussi la question de l’accès et du contrôle. Même lorsqu’un investisseur détient des ETH sur une bourse comme Coinbase ou Robinhood, il fait toujours partie de l’écosystème crypto. Si quelqu’un souhaite transférer son ETH vers un portefeuille ou l’utiliser dans des applications DeFi, il le peut (bien que le processus de retrait de Robinhood ajoute de la complexité).
Avec un ETF Ethereum, cette flexibilité disparaît. Les investisseurs ne détiennent pas d’ETH directement et ne peuvent pas le transférer vers un portefeuille, le miser de manière indépendante ou l’utiliser dans les protocoles DeFi. Leur exposition est limitée à l’achat ou à la vente d’actions ETF via un compte de courtage, ce qui signifie que l’accès à l’actif est entièrement médiatisé par la structure du fonds et les heures de marché traditionnelles plutôt que par la blockchain elle-même.
Quel est le meilleur ?
Alors, lequel est le meilleur ? La réponse réside dans ce que les investisseurs attendent de ces produits.
S’ils recherchent du rendement sans gérer de clés ou de validateurs, un fonds de staking pourrait être une bonne option. Même si les frais grugent les rendements totaux.
Cependant, si un investisseur apprécie la propriété directe, la flexibilité à long terme ou est prêt à investir lui-même dans l’ETH, détenir des crypto-monnaies sur un portefeuille ou sur une plateforme d’échange peut être la meilleure option. De plus, ils peuvent éviter les frais de gestion du fonds (même s’ils devront quand même payer divers frais de transaction).