Les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin continuent de détenir des milliards d’actifs malgré la chute brutale des prix du Bitcoin, mais cette persistance n’est pas nécessairement le signal haussier que beaucoup en sont venus à croire.
Selon un analyste, la résilience vient des teneurs de marché et des arbitragistes qui effectuent des transactions entrantes et sortantes plutôt que des détenteurs inconditionnels à long terme pariant sur l’appréciation des prix.
Bitcoin le prix a culminé au-dessus de 126 000 dollars début octobre et s’est récemment effondré à près de 60 000 dollars. Malgré la réduction de moitié des prix, les 11 ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis n’ont enregistré au total que 8,5 milliards de dollars de sorties nettes. Ces fonds détiennent toujours 85 milliards de dollars d’actifs sous gestion, ce qui équivaut à plus de 6 % de l’offre de Bitcoin.
Plusieurs analystes, y compris ceux avec lesquels CoinDesk s’est entretenu au Consensus Hong Kong la semaine dernière, ont cité les mêmes données comme preuve d’un positionnement haussier.
Markus Thielen, fondateur de 10x Research, affirme que la résilience ne vient pas seulement des hodlers à long terme, mais aussi des teneurs de marché et des arbitragistes ayant des positions couvertes et non directionnelles.
« Cela reflète la nature structurelle de la propriété des ETF, qui est dominée par des teneurs de marché et des fonds spéculatifs axés sur l’arbitrage détenant des positions largement couvertes, ainsi que par des investisseurs institutionnels à long terme avec un faible chiffre d’affaires et des horizons d’investissement plus longs », a déclaré Thielen dans une note aux clients mercredi.
Thielen a souligné les rapports des institutions (appelés dépôts 13F) pour fin 2025. Ils montrent que 55 à 75 % de l’ETF IBIT de BlackRock, qui détient 61 milliards de dollars, est détenu par des teneurs de marché et des fonds spéculatifs axés sur l’arbitrage qui maintiennent leurs paris couverts ou neutres, pas vraiment optimistes sur le Bitcoin.
Les teneurs de marché sont des entités qui créent de la liquidité dans le carnet d’ordres d’une bourse, facilitant ainsi l’exécution transparente d’ordres d’achat et de vente importants à des prix stables. Ils profitent de l’écart acheteur-vendeur et s’efforcent donc de maintenir une exposition neutre par rapport au marché afin de contourner les risques de volatilité des prix. De même, les hedge funds d’arbitrage prennent des positions opposées sur deux marchés, comme les ETF au comptant et les contrats à terme, pour profiter de l’écart de prix entre les deux.
Les deux entités n’injectent donc pas de pressions directionnelles (haussières/baissières) sur le marché.
Thielen a ajouté que les teneurs de marché ont réduit leur exposition d’environ 1,6 milliard de dollars à 2,4 milliards de dollars au cours du quatrième trimestre, le bitcoin s’échangeant à près de 88 000 dollars, reflétant « une baisse de la demande spéculative et une réduction des besoins en stocks d’arbitrage ».