Bitcoin a brièvement poussé vers 74 000 $ cette semaine, soutenu par une série de développements haussiers qui ont lié de plus en plus l’industrie de la cryptographie à la finance traditionnelle.
Certains observateurs du marché ont commencé à qualifier cela de rallye haussier, un analyste affirmant même que la nouvelle tendance « a des jambes ».
Mais le rassemblement n’a pas duré. À la fin de la semaine, la plus grande crypto-monnaie était retombée en dessous de 69 000 dollars, perdant 110 milliards de dollars en capitalisation boursière.
Ce recul s’est produit malgré ce qui aurait autrement pu être considéré comme l’une des nouvelles institutionnelles les plus positives pour le secteur depuis des mois.
Morgan Stanley a nommé la Bank of New York Mellon comme dépositaire de son exposition au comptant aux ETF Bitcoin, ajoutant ainsi une autre couche d’infrastructure de Wall Street autour de la classe d’actifs. L’échange de crypto Kraken a eu accès au système de paiement de la Réserve fédérale, une étape importante dans l’intégration des sociétés de cryptographie au réseau bancaire américain. Intercontinental Exchange (ICE), propriétaire de la Bourse de New York, a investi dans l’échange cryptographique OKX, le valorisant à 25 milliards de dollars, tandis que le président américain Donald Trump a publiquement suggéré que les banques traditionnelles devraient établir une relation viable avec l’industrie de la cryptographie.
Individuellement, n’importe lequel de ces développements aurait pu déclencher un rallye du marché au cours des cycles cryptographiques précédents, lorsque l’adoption institutionnelle était considérée comme le catalyseur qui propulserait la cryptographie dans une course haussière massive. Au lieu de cela, maintenant que l’adoption est là, le marché l’ignore alors que les forces macroéconomiques ont pris le dessus.
Pourquoi la liquidation
La vente a été principalement déclenchée par le renforcement du dollar américain alors que le conflit en Iran s’intensifiait, après que le président américain Donald Trump ait apparemment annulé toute chance d’une sorte de règlement négocié avec l’Iran, déclarant : « Il n’y aura pas d’accord avec l’Iran ».
Cela a provoqué une flambée des prix du pétrole, de nouvelles craintes d’inflation et des attentes changeantes concernant les taux d’intérêt (malgré les données sur l’emploi montrant un affaiblissement du marché), ce qui a exercé une pression sur les actifs à risque à l’échelle mondiale. Les actions ont chuté à mesure que l’indice du dollar a augmenté, et les crypto-monnaies – qui se négocient de plus en plus aux côtés des actions technologiques (lire : actifs à risque) – ont suivi.
Comme si cela ne suffisait pas, les fissures sur le marché mondial du crédit privé se sont étendues au géant de Wall Street BlackRock, qui aurait commencé à limiter les retraits de son fonds de crédit privé de 26 milliards de dollars face à l’augmentation des demandes de rachat. Après des tensions similaires chez Blue Owl, qui a vendu 1,4 milliard de dollars de prêts le mois dernier pour faire face aux retraits, les événements ont commencé à ébranler les investisseurs.
Vérification de la réalité
Alors, que signifie l’épisode de cette semaine ? Une réalité croissante sur les marchés de la cryptographie : la macro importe plus que l’actualité crypto-native.
Au cours des dernières années, le bitcoin est devenu plus étroitement corrélé au Nasdaq et à d’autres actifs à risque à mesure que les investisseurs institutionnels sont entrés sur le marché. Les hedge funds, les gestionnaires d’actifs et les flux d’ETF considèrent de plus en plus le bitcoin comme faisant partie d’un portefeuille plus large d’actifs macro-sensibles, réagissant aux conditions de liquidité, aux taux d’intérêt et à la force du dollar.
Ironiquement, la même adoption institutionnelle que de nombreux acteurs du secteur recherchent depuis longtemps pourrait contribuer à cette dynamique.
À mesure que le bitcoin s’intègre dans les portefeuilles financiers traditionnels, son prix est de plus en plus influencé par les mêmes forces qui font évoluer les actions, les matières premières et les devises. Lorsque le dollar rebondit ou que les attentes en matière de taux d’intérêt augmentent, la liquidité se resserre sur les marchés – et la cryptographie est rarement à l’abri.
Cela ne veut pas dire que le rythme constant des évolutions institutionnelles n’est pas pertinent. L’expansion des services de garde, de l’accès bancaire et des investissements en bourse indique qu’une structure de marché de la cryptographie plus profonde et plus mature se forme sous la surface.
Qui vend ?
Lorsque des mouvements de prix aussi contradictoires frappent les marchés, les investisseurs se posent la question suivante : qui vend ?
Le risque macroéconomique semble avoir effrayé principalement les détenteurs de Bitcoin à court terme, qui ont encaissé lorsque le Bitcoin a atteint 74 000 $.
Ces détenteurs à court terme ont transféré plus de 27 000 BTC (1,8 milliard de dollars) vers des bourses avec profit au cours des dernières 24 heures – l’un des pics les plus importants de ces derniers mois, selon l’analyste de CryptoQuant Darkfost.
Les détenteurs à court terme constituent généralement le groupe le plus réactif du marché, et leurs ventes reflètent une prudence persistante dans le contexte de la guerre en cours en Iran et d’autres incertitudes macroéconomiques. Ces détenteurs agissent davantage comme des traders, entrant et sortant d’un actif pour réaliser des bénéfices rapides, plutôt que comme des investisseurs qui souhaitent acheter et conserver sur le long terme. Et avec la faible liquidité du bitcoin, ces mouvements ont un impact sur l’évolution des prix.
Et les données le montrent.
Les seuls investisseurs à court terme qui réalisent actuellement des bénéfices sont ceux qui ont accumulé des bitcoins il y a une semaine à un mois, à un prix réalisé d’environ 68 000 dollars, ce qui suggère que certains acheteurs récents au-dessus de ce prix choisissent de verrouiller leurs gains plutôt que d’étendre leurs positions.
À court terme, avec la cryptographie au milieu d’un marché baissier remontant à début octobre et avec une incertitude macroéconomique, le prix est la seule chose qui compte pour les investisseurs.
Doublure argentée
Mais tout n’est pas sombre.
Un récent rapport de Binance Research a noté que les ETF américains spot Bitcoin ont enregistré environ 787 millions de dollars d’entrées nettes la semaine dernière – leurs premiers flux hebdomadaires positifs depuis la mi-janvier – ce qui suggère que certains investisseurs institutionnels pourraient commencer à se réengager sur le marché après plusieurs semaines de sorties persistantes.
En fait, lors d’une récente conférence, des fonds de dotation universitaires géants, qui ont tendance à se concentrer sur le rendement à long terme, ont déclaré qu’ils avaient commencé à étudier d’autres idées d’investissement alternatives, notamment les ETF liés aux actifs numériques, compte tenu des valorisations exorbitantes des actions traditionnelles.
Le rapport souligne également des signes indiquant que les excès spéculatifs pourraient déjà avoir été éliminés.
Les taux de financement du Bitcoin sont tombés à leurs plus bas niveaux depuis 2023, ce qui indique que les positions longues à effet de levier ont été en grande partie dénouées – des conditions qui créent historiquement une base plus propre pour des rallyes plus durables tirés par la demande au comptant plutôt que par la spéculation à court terme.
En fin de compte, tout dépend de la conviction et des mouvements du marché.
Certains traders ont qualifié le fort rallye du début de la semaine de « piège à taureaux » – une brève cassure qui attire les acheteurs tardifs avant de s’inverser à la baisse. Alors que la conviction institutionnelle est en hausse, avec une liquidité limitée, un marché nerveux, des vents contraires au niveau macro et un manque de catalyseurs clairs, l’évolution des prix du Bitcoin, au moins cette semaine, semble leur avoir donné raison jusqu’à présent.
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