Yuval Rooz a un message direct pour le secteur des contrats intelligents : si vous prétendez être la future plomberie de la finance mondiale, vous feriez mieux de montrer les flux de trésorerie.
« Les gens ont attribué beaucoup de valeur à ces réseaux en fonction de ce qu’ils disent qu’ils deviendront », a déclaré Rooz, PDG de Digital Asset et co-fondateur de Canton Network. « Mais quand on regarde le volume d’affaires réel qu’ils font, il y a un énorme décalage. »
Le réseau Canton est une infrastructure blockchain respectueuse de la confidentialité qui vise à connecter les institutions financières et leurs actifs tokenisés via des applications interopérables et autorisées.
« Le problème ne concerne pas une seule chaîne. De nombreux réseaux de contrats intelligents ont été conçus pour la spéculation au détail et le commerce de jetons, et non pour des flux de travail financiers institutionnels réglementés », a déclaré Rooz à CoinDesk dans une interview.
« Lorsque vous examinez des paramètres tels que le débit économique soutenu, les revenus récurrents et l’activité réelle des actifs, il existe souvent un décalage entre la valorisation et l’utilisation financière réelle. La construction d’infrastructures pour les institutions mondiales nécessite une philosophie de conception très différente en matière de confidentialité, de conformité et d’interopérabilité », a-t-il déclaré.
Rooz, qui a travaillé chez DRW et Citadel avant de fonder Canton, a déclaré qu’il n’était pas anti-crypto. Il a fait une distinction entre des actifs comme le bitcoin que le marché valorise comme réserve de valeur ou or numérique, et des plateformes de contrats intelligents qui promettent de transformer l’infrastructure financière.
« L’or et l’argent ont de la valeur parce que le marché la leur attribue », selon Rooz. « Le Bitcoin est une classe d’actifs. Mais les réseaux de contrats intelligents se présentent comme le prochain ensemble de rails financiers. Si tel est le cas, alors les institutions financières devraient les utiliser à grande échelle. «
Selon lui, la plupart ne le sont pas.
« Si vous traitez de très petites quantités de valeur sur votre réseau, comment le marché vous attribue-t-il une valorisation de 10 ou 11 milliards de dollars ? » a-t-il déclaré, citant les chaînes à grande capitalisation dont le débit financier réel est limité. « En fin de compte, c’est un memecoin. Il ne résout pas le problème qu’il prétendait résoudre. »
Un défaut de conception spéculatif
Rooz a fait valoir que l’écart provenait en partie de la conception des jetons. De nombreux réseaux ont copié le modèle d’émission du bitcoin, en frappant des jetons pour récompenser les validateurs, même si le bitcoin est un actif sécurisé par les mineurs, et non une plateforme programmable destinée à héberger des applications financières.
« Le Bitcoin est une classe d’actifs, pas une plateforme », a-t-il déclaré. « Les personnes qui sécurisent la classe d’actifs sont payées. Tout le monde a copié ce modèle pour les chaînes de contrats intelligents, et c’était une erreur. »
Sur de nombreux réseaux, les jetons nouvellement émis sont principalement destinés aux validateurs, que la chaîne génère ou non une activité économique significative. Si l’utilisation est faible, l’inflation dilue les détenteurs tandis que peu de valeur revient au jeton.
En revanche, Rooz a déclaré que le jeton de Canton est conçu pour refléter l’utilité monétaire du réseau lui-même. Chaque transaction brûle des jetons et il n’y a pas de frais de priorité ni de frais initiaux. Si l’utilisation augmente en termes de dollars, davantage de jetons quittent la circulation.
« Si vous pensez que l’utilité du réseau en USD continuera d’augmenter, davantage de jetons seront mis hors circulation et le prix devrait augmenter », a-t-il déclaré.
Canton présente également une « courbe de menthe », avec de nouveaux jetons émis à intervalles réguliers. Mais ces jetons ne sont pas réservés uniquement aux validateurs. Ils sont distribués aux utilisateurs et aux applications qui génèrent des frais sur le réseau.
« La rémunération des constructeurs devrait être basée sur le mérite », a déclaré Rooz. « Pouvez-vous amener des clients ? Pouvez-vous générer des frais ? C’est ainsi que vous êtes payé. »
Il a cité Hyperliquide comme exemple de modèle qui trouve un écho auprès des investisseurs : la plateforme de trading génère des revenus et les utilise pour racheter des jetons. « Lorsque vous effectuez des rachats, le prix augmente. C’est une raison beaucoup plus convaincante de détenir un jeton », a-t-il déclaré.
En d’autres termes, la valeur doit circuler.
Digital Asset, la société derrière Canton, a déclaré en décembre avoir obtenu des investissements stratégiques de quatre grands acteurs financiers traditionnels. Les investisseurs du cycle étaient BNY, une société de services financiers supervisant 57 000 milliards de dollars d’actifs clients, l’opérateur boursier Nasdaq, la société de renseignement financier S&P Global et iCapital, une société de technologie financière soutenue par BlackRock, Blackstone et JP Morgan.
Bloomberg a récemment commencé à publier des données relatives à l’activité à Canton, et la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), l’infrastructure du marché de compensation et de règlement appartenant au secteur, a déclaré en décembre qu’elle avait choisi le réseau comme partenaire de tokenisation, signe d’une traction institutionnelle croissante.
Les limites de TVL
Rooz est également sceptique quant à la valeur totale verrouillée (TVL) en tant que mesure principale.
« TVL est une très mauvaise mesure prise isolément », a-t-il déclaré. « Ce qui compte, c’est l’usage. »
La conception de Canton met l’accent sur la confidentialité configurable pour les participants institutionnels et, par conséquent, une grande partie de l’activité du réseau n’est pas diffusée publiquement. Cela rend les tableaux de bord traditionnels de style DeFi incomplets.
Parce que les transactions peuvent rester confidentielles, « nous comptons sur les participants pour publier des informations sur ce qu’ils font en chaîne », a déclaré Rooz.
Néanmoins, certains points de données émergent. Broadridge, un fournisseur d’infrastructures financières, traite quotidiennement environ 400 milliards de dollars de transactions de pension sur Canton, selon Rooz. D’autres projets sur le réseau traitent des volumes comparables, a-t-il déclaré.
Le réseau génère désormais entre 2,5 et 3 millions de dollars de frais quotidiens, a déclaré Rooz, avec l’ambition de doubler ce montant.
« Si une entreprise avait des statuts stipulant que tout bénéfice qu’elle réaliserait serait utilisé pour racheter des actions et que les performances continuaient d’augmenter, le cours de l’action devrait augmenter », a déclaré Rooz. « Un réseau décentralisé doit être traité de la même manière. Regardez les revenus. Regardez la croissance. «
Un bilan à venir
Le marché au sens large, a-t-il déclaré, commence à appliquer cette optique.
« Lorsque le marché est bon, l’argent afflue vers les mèmes et les jetons spéculatifs », a déclaré Rooz. « Lorsque le marché tourne, les investisseurs deviennent beaucoup plus exigeants. »
De nombreux altcoins qui se présentaient comme des plateformes de contrats intelligents ont été éviscérés lors des récents ralentissements, a-t-il noté. Pendant ce temps, les jetons liés aux plateformes génératrices de revenus se sont mieux comportés.
Pour Rooz, cela signale un changement vers ce qu’il appelle une « structure économique plus rationnelle ».
« La crypto défie les lois de la gravité depuis un certain temps », a-t-il déclaré. « Mais finalement, la gravité l’emporte. »
Stablecoins et adéquation produit-marché
Même les pièces stables, souvent saluées comme le cas d’utilisation révolutionnaire de la cryptographie, n’ont pas complètement franchi le gouffre selon Rooz.
« Les Stablecoins n’ont pas encore atteint l’adéquation produit-marché », a-t-il déclaré. « Vous pouvez dire que les pièces stables sont adaptées au marché des produits lorsque plus de 50 % de leur utilisation n’est pas liée à la cryptographie. »
Aujourd’hui, a-t-il soutenu, une grande partie de la demande de pièces stables est motivée par le trading de crypto et la spéculation en chaîne. Les paiements réels et les applications financières non cryptographiques restent une minorité de l’activité.
La stratégie de Canton consiste à approfondir la finance traditionnelle, en mettant en ligne des actifs et des garanties du monde réel. Le réseau a récemment annoncé des initiatives liées à l’or et prévoit des intégrations supplémentaires de garanties non cryptographiques.
L’objectif est simple : aller au-delà des actifs crypto-natifs et intégrer les flux de travail financiers traditionnels.
« Si les chaînes de contrats intelligents constituent le prochain ensemble de rails financiers, alors les sociétés financières devraient les utiliser pour des applications financières », a déclaré Rooz. « Adoption, activité et utilisation ; la valeur suivra. »
Quant à savoir où va le prix symbolique de Canton à partir d’ici ?
« Si vous recherchez le prix symbolique, vous recherchez la mauvaise chose. Concentrez-vous sur l’utilité. Concentrez-vous sur la construction d’une véritable infrastructure financière. »
Le reste, suggère-t-il, relève de la gravité.
La pièce de Canton (CC) s’échangeait autour de 0,1538 $ au moment de la publication. Le jeton a augmenté d’environ 2 % depuis le début de l’année, surperformant les marchés plus larges de la cryptographie. Le jeton a actuellement une capitalisation boursière d’environ 6 milliards de dollars.
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