Bitcoin d’entreprise l’achat s’est limité à une seule entreprise, et le commerce qui était censé élargir la base institutionnelle de l’actif constitue désormais un risque de concentration.
Strategy, la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde, a acheté environ 45 000 BTC au cours des 30 derniers jours, son rythme d’accumulation le plus rapide depuis avril 2025, selon un rapport CryptoQuant publié cette semaine.
Toutes les autres sociétés de trésorerie combinées ont acheté environ 1 000 BTC au cours de la même période, soit une baisse de 99 % par rapport au sommet de 69 000 BTC atteint en août de l’année dernière. Leur part dans le total des achats s’est effondrée à 2 %, contre 95 % au plus fort des échanges.
La stratégie de Michael Saylor détient désormais environ 76 % de tous les bitcoins détenus par les sociétés de trésorerie, selon les données de CryptoQuant.
Les chiffres confirment ce contre quoi Galaxy Digital avait mis en garde l’été dernier. Dans un rapport de juillet, Galaxy a fait valoir que le modèle de société de trésorerie d’actifs numériques était fondamentalement un dérivé de liquidité qui ne fonctionnait que tant que les actions se négociaient à une prime par rapport à leurs avoirs sous-jacents en bitcoins.
Une fois ces primes comprimées, le volant d’inertie s’inverserait : une baisse des prix réduirait la valeur liquidative, éliminerait la prime des actions et rendrait l’émission d’actions dilutive plutôt que relutive.
Ce scénario s’est déroulé presque exactement comme décrit.
En juillet et août 2025, l’été DATCO, lorsque ces sociétés s’accumulaient, le BTC se négociait au nord de 110 000 $. Selon les données du marché de CoinDesk, il se négocie désormais à moins de 70 000 dollars, alors qu’il se remet lentement du krach du 10 octobre.
Les sociétés qui ont acheté de manière agressive à proximité du sommet du cycle, notamment Metaplanet et Nakamoto Holdings, avaient des coûts moyens supérieurs à 107 000 dollars en décembre, selon l’analyse de Galaxy, les plaçant profondément sous l’eau aux prix actuels.
La stratégie a décidé de s’isoler, en révélant en décembre une réserve de trésorerie de 1,44 milliard de dollars dans le but de la constituer à terme jusqu’à un point permettant de couvrir 24 mois d’obligations en matière de dividendes et d’intérêts.
Cette posture défensive n’a pas ralenti ses achats. Mais les données de CryptoQuant montrent clairement qu’aucune autre entreprise ne suit le rythme et que la plupart ont arrêté d’essayer.
Le résultat est un profil de demande beaucoup plus concentré que ce que le marché avait promis.
Lors du Bitcoin Asia à Hong Kong l’été dernier, les sociétés de trésorerie se sont présentées comme une nouvelle classe évolutive d’acheteurs d’entreprises capables d’absorber l’offre de Bitcoin et de surpasser l’exposition passive.
Pour l’instant, cette vision s’est réduite à un seul bilan.