Le Bitcoin le marché est coincé dans une ornière depuis plus d’un mois, et les investisseurs à la recherche de rendements pourraient en être en partie responsables.
Depuis la mi-février, le BTC s’échange dans une fourchette centrée sur 70 000 $. Certains observateurs affirment que des forces contraires sont en jeu. La demande de valeur refuge provoquée par la guerre en Iran a soutenu le BTC autour de 65 000 dollars, tandis que la hausse des rendements du Trésor américain a freiné des gains importants au-delà de 75 000 dollars.
Mais un autre facteur semble avoir discrètement maintenu le Bitcoin coincé dans sa fourchette, et il est lié au fait que les investisseurs utilisent des options d’achat pour générer un rendement supplémentaire en plus de leurs avoirs sur le marché au comptant.
« Tout au long du premier trimestre, les participants institutionnels ont systématiquement écrasé les appels à des prix d’exercice plus élevés pour récolter des primes dans un marché baissier/latéral. Cette activité a transféré une exposition gamma importante aux concessionnaires, qui se sont couverts en achetant en cas de baisse et en vendant lors de rallyes pour maintenir la neutralité du delta », James Harris, PDG de Tesseract, le gestionnaire d’actifs numériques multi-stratégies sous licence MiCA.
Les options sont des contrats dérivés qui vous donnent le droit d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent, en l’occurrence le BTC, à un prix prédéfini à une date ultérieure. Une option d’achat donne le droit d’acheter et représente un pari de marché haussier. Une option de vente offre une protection contre les baisses de prix du BTC.
Pensez-y comme si vous réserviez un billet de concert aujourd’hui pour une somme modique. Vous pouvez l’acheter plus tard au prix réservé, même si le billet augmente, ou vendre votre réservation à quelqu’un d’autre pour réaliser un profit. Le vendeur de billets, quant à lui, conserve la petite somme.
C’est essentiellement ce que font les commerçants : ils sont devenus les vendeurs de billets. En vendant des options d’achat, ils collectent des primes (les frais) tout en couvrant l’acheteur d’appel lors d’éventuelles hausses des prix du BTC. Et ils le font contre leurs avoirs existants en bitcoins. C’est ce qu’on appelle la stratégie d’achat couverte, un moyen de générer un rendement supplémentaire en plus des avoirs au comptant.
Maintenant, vous vous demandez peut-être : qu’est-ce que cela a à voir avec le jeu de range du Bitcoin ? La réponse réside dans le fait de savoir que les traders ont vendu à découvert ou vendu ces appels aux teneurs de marché – les entreprises qui prennent l’autre côté de ces transactions d’options.
En vendant ces appels, les traders ont laissé les teneurs de marché avec une position appelée gamma positif, ce qui signifie essentiellement que les teneurs de marché sont obligés d’acheter du BTC lorsque les prix baissent et de vendre du BTC lorsque les prix augmentent pour rester couverts. Le résultat ? Une action de prix limitée par une fourchette.
En d’autres termes, la recherche de rendement par les investisseurs a indirectement influencé les flux de capitaux sur le marché de manière à limiter les fluctuations des prix.
Cela explique également la baisse de l’indice de volatilité implicite du bitcoin sur 30 jours, BVIV, qui contraste avec les hausses d’indices similaires liés aux actions, aux obligations et au pétrole. Le BVIV a baissé de 5% à 56% ce mois-ci.
« L’effet a été une suppression mécanique de la volatilité réalisée – l’indice DVOL s’est comprimé d’environ six points cette semaine malgré le contexte macroéconomique », a déclaré Harris.