Une obligation municipale unique en son genre adossée à Bitcoin se rapproche de son émission après avoir reçu une notation de qualité inférieure de la part de Moody’s Investors Service, marquant une étape majeure dans la convergence des actifs numériques et des finances publiques traditionnelles.
L’émission proposée de 100 millions de dollars, structurée par la New Hampshire Business Finance Authority (BFA), a obtenu une note Ba2, soit deux crans en dessous de la catégorie investissement, selon les rapports de Bloomberg.
Si elle est conclue, l’accord représenterait la première obligation municipale adossée à une garantie Bitcoin, ouvrant ainsi une nouvelle voie potentielle au capital institutionnel pour accéder à la classe d’actifs via les marchés à revenu fixe réglementés.
Dans le cadre de la structure proposée, les paiements d’obligations seront financés par le produit généré par la garantie Bitcoin déposée par l’emprunteur CleanSpark. Les investisseurs bénéficieront également d’une exposition à la hausse, avec des paiements supplémentaires liés à l’appréciation du prix du bitcoin.
Dans le même temps, des protections contre les baisses sont intégrées à l’accord. Si le prix du bitcoin tombe en dessous d’un seuil prédéfini, la fiducie peut être liquidée pour rembourser intégralement les détenteurs d’obligations.
Il est important de noter que les obligations ne bénéficient d’aucun soutien de la part des contribuables.
« Aucun fonds public de l’État du New Hampshire ou de l’une de ses subdivisions politiques ne peut être utilisé pour payer des montants au titre des obligations notées », a noté Moody’s dans son rapport, soulignant que l’émetteur n’a aucune autorité fiscale pour couvrir un éventuel déficit.
Acteurs clés derrière l’accord Bitcoin
La société d’actifs numériques Wave Digital Assets supervisera l’administration des transactions, tandis que BitGo servira de dépositaire de la garantie Bitcoin, en la sécurisant dans un stockage frigorifique réglementé.
La structure a été initialement approuvée par le conseil d’administration de la BFA en novembre 2025, positionnant le New Hampshire comme un leader potentiel dans l’intégration du Bitcoin sur les marchés des finances publiques.
Le gouverneur Kelly Ayotte avait soutenu l’initiative à l’époque, la présentant comme un moyen d’attirer les investissements sans exposer les contribuables à des risques.
« Il s’agit d’une manière innovante d’apporter davantage d’opportunités d’investissement à notre État et de nous positionner comme un leader de la finance numérique », a déclaré Ayotte.
La volatilité reste un risque majeur
La notation Ba2 souligne la tension fondamentale au cœur du produit : combiner l’une des classes d’actifs les plus volatiles avec l’une des classes d’actifs traditionnellement les plus sûres.
Le Bitcoin a chuté de près de 50 % par rapport à son sommet d’octobre 2025, proche de 126 000 $, soulignant les risques liés aux fluctuations de la valeur des garanties. Sur la même période, les indices d’obligations municipales à haut rendement ont affiché des rendements légèrement positifs, illustrant le contraste entre les deux classes d’actifs.
Néanmoins, les partisans soutiennent que le modèle de garantie de la structure – et les garanties de liquidation – pourraient rendre le bitcoin viable sur des marchés de capitaux conservateurs.
L’accord fait partie d’un effort plus large de Wave et de ses partenaires visant à créer un pont entre les actifs numériques et les marchés de la dette traditionnels, permettant au Bitcoin de fonctionner comme une garantie de qualité institutionnelle.
En cas de succès, l’émission pourrait établir un modèle pour les futures offres de dette municipale ou d’entreprise adossées à des cryptomonnaies, créant ainsi une nouvelle classe d’actifs hybrides.
« Il ne s’agit pas d’une simple transaction, c’est l’ouverture d’un nouveau marché de la dette », a déclaré Les Borsai, co-fondateur de Wave, lors du dévoilement de la structure.
Pour l’instant, l’obligation n’a pas de date de tarification confirmée. Mais avec une notation en place, l’expérience visant à fusionner Bitcoin avec les finances municipales entre dans une phase plus concrète, qui pourrait tester si les investisseurs traditionnels sont prêts à souscrire au risque crypto en échange de rendement et d’une exposition à la hausse.