La New Hampshire Business Finance Authority est sur le point d’émettre ce qui semble être la première obligation notée de ce type adossée à des bitcoins, marquant une étape vers l’intégration de la cryptographie dans les finances publiques traditionnelles.
Les obligations ont reçu une notation provisoire Ba2 de Moody’s Ratings, deux crans en dessous de la catégorie investissement. Ils seront émis par l’intermédiaire de la Business Finance Authority de l’État du New Hampshire et sont soutenus par Bitcoin. détenu en garantie, selon un communiqué de presse.
« Les obligations notées seront garanties par un prêt… adossé à Bitcoin, une monnaie numérique », a déclaré Moody’s dans son rapport.
La structure repose sur le Bitcoin plutôt que sur les flux de trésorerie d’une entreprise. Les détenteurs d’obligations sont remboursés par la liquidation des BTC détenus par BitGo, qui seront vendus si nécessaire pour payer les intérêts et le principal. L’accord comprend des garanties courantes dans le crédit structuré, notamment un surdimensionnement de 1,6x et des déclencheurs qui forcent la liquidation si le ratio prêt/valeur se détériore.
Moody’s a déclaré que sa notation reflète « les risques associés à la garantie, à la structure et au fonctionnement de la transaction », y compris la volatilité du Bitcoin. L’agence a utilisé un taux d’avance de 72 % et des fenêtres de liquidation courtes pour modéliser des scénarios baissiers potentiels.
Les obligations sont à recours limité, ce qui signifie qu’aucun fonds public n’est menacé. « Aucun fonds public de l’État du New Hampshire… ne peut être utilisé pour payer des montants au titre des obligations notées », a déclaré Moody’s.
Cette distinction est importante. Bien que l’accord fasse appel à l’autorité de l’État, il ne bénéficie pas du soutien du crédit de l’État. Au lieu de cela, cela ressemble à un conduit ou à un financement de projet, où l’émetteur sert de relais.
Néanmoins, la structure place le Bitcoin dans une partie du système financier où il est rarement apparu : la dette notée émise via les canaux publics.
La notation Ba2 place les obligations dans la catégorie spéculative, mais signale également que les agences de crédit développent des cadres pour évaluer les instruments adossés à des cryptomonnaies.
L’accord intervient alors que les institutions continuent de tester des moyens d’utiliser le bitcoin au-delà du trading ou des avoirs de trésorerie. Le ministère du Travail a proposé lundi une règle faisant suite à un décret du président Donald Trump qui ordonnait aux régulateurs d’élargir l’accès aux actifs numériques dans les portefeuilles de retraite, marquant ainsi un pas de plus dans cette direction.