Le Département du Trésor américain a officiellement commencé à mettre en œuvre la loi GENIUS (Guiding and establishmenting National Innovation for US Stablecoins), en publiant son premier avis de proposition de réglementation (NPRM) et en ouvrant une période de commentaires publics de 60 jours.
La proposition de 87 pages décrit comment le Trésor déterminera si les régimes de réglementation des pièces stables au niveau de l’État sont « substantiellement similaires » au cadre fédéral – un seuil clé permettant aux petits émetteurs de rester sous la surveillance de l’État.
En vertu de la loi GENIUS, les émetteurs de pièces stables dont l’encours est inférieur à 10 milliards de dollars peuvent opter pour une réglementation au niveau de l’État, à condition que ces régimes respectent ou dépassent les normes fédérales. La règle proposée établit de grands principes pour guider cette détermination, tout en laissant aux États une certaine flexibilité dans des domaines tels que l’octroi de licences, la supervision et l’application des lois.
Selon le document, le Trésor établit une distinction claire entre les « exigences uniformes » – telles que le soutien des réserves et la conformité à la lutte contre le blanchiment d’argent – et les « exigences calibrées par l’État », dans lesquelles les régulateurs locaux conservent leur pouvoir discrétionnaire, y compris les normes de gestion des capitaux et des risques.
Notamment, la proposition ancre en grande partie l’indice de référence fédéral sur les règles et interprétations émises par le Bureau du contrôleur de la monnaie, signalant son rôle central dans la surveillance des émetteurs non bancaires de pièces stables qui passent à la surveillance fédérale après avoir franchi le seuil de 10 milliards de dollars.
La règle précise également que les cadres des États peuvent aller au-delà des exigences fédérales, à condition qu’ils n’entrent pas en conflit avec la loi fédérale ou ne compromettent pas la comparabilité globale.
Progrès de la législation américaine sur la cryptographie
Le NPRM marque la première étape formelle du Trésor dans la traduction de la loi GENIUS – promulguée en juillet 2025 – en un régime de réglementation opérationnel pour les pièces stables de paiement, les règles finales étant attendues après la clôture de la période de commentaires publics.
Il serait également interdit aux régimes des États d’assouplir les normes de base en matière d’information, les émetteurs étant tenus de publier des rapports sur la composition des réserves au moins une fois par mois, ce qui correspond aux exigences fédérales en matière de fréquence.
Les restrictions de dénomination s’appliqueraient de la même manière dans les deux cadres, empêchant les émetteurs réglementés par l’État d’utiliser des termes interdits dans la marque stablecoin.
La proposition souligne que la loi fédérale reste la base, notant que toute future législation adoptée par le Congrès régissant les émetteurs de pièces stables s’appliquerait automatiquement aux entreprises réglementées par l’État, sauf indication contraire explicite.
L’adoption en 2025 de la loi GENIUS a marqué un tournant dans la politique américaine en matière de cryptographie, établissant le premier cadre fédéral pour les pièces stables et exigeant un soutien total aux réserves, la conformité AML et des divulgations régulières.
La loi est largement considérée comme légitimant les pièces stables adossées au dollar tout en renforçant la domination monétaire américaine.
Depuis lors, l’attention s’est portée sur la mise en œuvre et la législation de suivi. Les rapports du Trésor publiés en vertu de la loi GENIUS élargissent les outils de surveillance, notamment des mesures ciblant la finance illicite et les mélangeurs de crypto-monnaie.
Dans le même temps, les différends entre les banques et les sociétés de cryptographie, notamment sur la question de savoir si les pièces stables peuvent offrir un rendement, ont ralenti les efforts plus larges de structure du marché.
Pendant ce temps, le Congrès avance des projets de loi complémentaires comme le Clarity Act pour définir la compétence de la SEC et de la CFTC, signalant une poussée plus large vers un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques.