Laura Katherine Mann, associée du cabinet d’avocats international White & Case, considère 2025 comme « l’année test » pour les introductions en bourse de crypto, mais affirme que 2026 est le véritable point de preuve : l’année où le marché découvre si les introductions en bourse d’actifs numériques sont une « classe d’actifs durable » ou simplement une transaction cyclique qui ne fonctionne que lorsque les prix montent.
2025 a été une année chargée pour les sociétés de cryptographie qui entrent en bourse. L’émetteur Stablecoin Circle (CRCL) a été coté en juin, suivi du propriétaire de CoinDesk Bullish (BLSH) en août et de l’échange crypto Gemini (GEMI) en septembre.
Les candidats potentiels pour l’année prochaine incluent l’échange cryptographique sud-coréen Upbit, le courtier principal FalconX et la société d’analyse blockchain Chainanalysis. Le gestionnaire d’actifs Grayscale a déjà déposé une demande d’introduction en bourse aux États-Unis
L’activité mondiale de cryptographie s’est considérablement rétablie après le boom et la récession de 2021. Selon Mann, la question ouverte à l’horizon 2026 est de savoir si « les émetteurs de cryptomonnaies peuvent maintenir cet élan » assez longtemps pour répondre aux normes du marché public, et pas seulement à l’enthousiasme des crypto-natifs, a-t-elle déclaré à CoinDesk dans une interview.
La dynamique est réelle, mais la volatilité est une préoccupation
Mann souligne la toile de fond que les investisseurs publics conserveront jusqu’en 2026 : le bitcoin a plus que doublé en 2024, puis a atteint de nouveaux sommets historiques en 2025 avant de reculer fortement. Elle dit que ce type de volatilité est exactement ce que les investisseurs en actions prendront en compte lorsqu’ils évalueront les candidats à l’introduction en bourse l’année prochaine, car elle n’affecte pas seulement le sentiment, elle affecte la durabilité des revenus, l’activité des clients et les multiples de valorisation dans l’ensemble du secteur.
Elle affirme que la finance traditionnelle signale que la cryptographie est suffisamment importante pour être indexée, soulignant l’annonce par S&P Dow Jones Indices en octobre du lancement d’un produit combinant des actifs numériques avec des sociétés publiques de cryptographie, un autre signe d’institutionnalisation alors que l’infrastructure du marché grand public commence à conditionner le secteur.
Mais elle dit que l’histoire de l’institutionnalisation a un revers : la tolérance au risque augmente, mais la sélectivité augmente plus rapidement. Mann souligne que MSCI explore l’exclusion des entreprises – en particulier les cotations de type DAT – qui détiennent plus de 50 % de leurs actifs en crypto., en l’interprétant comme un signe que les fournisseurs d’indices et les répartiteurs peuvent de plus en plus tracer une ligne entre les activités opérationnelles et les proxys du bilan pour l’exposition aux jetons.
Le résultat, dit-elle, est un marché où les investisseurs peuvent accepter des risques, mais pas tous les types de risques. Nous verrons les investisseurs « accepter le risque mais être plus discriminants quant au risque qu’ils acceptent », a-t-elle ajouté.
Les vents favorables réglementaires et institutionnels signifient que les États-Unis sont plus propices aux investissements
L’un des changements les plus importants que Mann envisage d’ici 2026 est le ton réglementaire. Elle affirme que les États-Unis sont passés d’un environnement défavorable à un « environnement beaucoup plus constructif pour les actifs numériques », citant la loi GENIUS comme exemple de la direction à prendre. Ce changement, affirme-t-elle, a « rendu le marché américain plus propice aux investissements », et elle dit qu’elle constate également davantage de signes d’adoption institutionnelle.
Une rotation dans ce qui devient public : des DAT aux infrastructures financières
Si 2025 s’est fortement appuyée sur les cotations DAT, Mann s’attend à ce que 2026 marque un changement : davantage de candidats à l’introduction en bourse qui ressemblent à des infrastructures financières, des entreprises qui peuvent s’expliquer à travers des cadres familiers du marché public comme la posture de conformité, les revenus récurrents et la résilience opérationnelle.
Elle s’attend à ce que la cohorte d’introduction en bourse 2026 provienne de trois catégories :
Bourses et courtages réglementés
Mann affirme que les cotations les plus probables sont celles des bourses et des maisons de courtage qui « vivent déjà sous des régimes de conformité de type bancaire », car elles peuvent se présenter comme des quantités connues aux investisseurs publics et aux régulateurs. Elle considère une introduction en bourse pour ces entreprises comme « la prochaine étape logique ».
L’échange de crypto Kraken a déjà déposé une demande d’introduction en bourse, avec une cotation potentielle dès le premier trimestre de l’année prochaine.
Jeux d’infrastructure et de garde
Mann s’attend à ce que la préférence des investisseurs se tourne vers l’infrastructure et la conservation, en particulier lorsque les revenus sont récurrents ou basés sur des abonnements plutôt que étroitement liés aux prix quotidiens des jetons. Elle dit que le discours qui résonne sur les marchés publics est la stabilité, des modèles commerciaux capables de défendre les performances même lorsque la volatilité des crypto-monnaies augmente.
Paiements stables et plateformes de type trésorerie
Mann considère les émetteurs et les plateformes de trésorerie liés aux stablecoins comme des candidats publics de plus en plus viables, car les cadres juridiques se renforcent des deux côtés de l’Atlantique. Elle affirme que la GENIUS Act ouvre une voie plus claire aux États-Unis, tandis que la MiCA a fait de même en Europe. Selon elle, cela crée « un cadre juridique plus solide pour les émetteurs de pièces stables adossés à des monnaies fiduciaires et les plateformes de paiement qui ressemblent beaucoup aux institutions financières réglementées », des structures que les investisseurs publics savent déjà souscrire.
Qu’est-ce qui pourrait limiter la fenêtre d’introduction en bourse de 2026 ?
Mann est clair sur le fait que les vents favorables n’éliminent pas les gardiens. Elle affirme que « la discipline de valorisation est de retour dans la salle » et elle souligne les récentes introductions en bourse du secteur technologique au cours desquelles les entreprises étaient généralement plus grandes et plus matures lors de leurs débuts. À son avis, les candidats à l’introduction en bourse de crypto-monnaies en 2026 seront jugés par rapport à cette même barre.
Cela signifie que la préparation compte. Mann affirme que les investisseurs rechercheront des sociétés d’actifs numériques de haute qualité, des sociétés capables de démontrer qu’elles sont préparées sur le plan opérationnel, qu’elles peuvent résister à un examen minutieux et avoir une histoire de capitaux propres cohérente.
Elle signale également l’incertitude macroéconomique dans les régions comme une variable susceptible de resserrer rapidement les budgets de risque. Et elle souligne l’action récente du marché : un net recul des prix de la cryptographie depuis octobre. Si cette faiblesse persiste, ou si elle est liée à une réévaluation plus large des valorisations de la technologie ou de l’IA, Mann dit que cela pourrait probablement fermer la fenêtre d’introduction en bourse et réduire le nombre de sociétés de cryptographie qui peuvent de manière réaliste entrer sur le marché en 2026.
D’un autre côté, Mann affirme qu’un rebond pourrait changer rapidement le calcul. Si les marchés se redressent et que le bitcoin atteint de nouveaux sommets, elle s’attend à ce que davantage d’entreprises tentent de capitaliser sur la vague., en particulier si la posture réglementaire continue d’évoluer dans une direction favorable aux actifs numériques.
Le bilan pour 2026
Mann suggère que 2025 teste si les sociétés de cryptographie peuvent à nouveau devenir publiques. L’année 2026 permettra de tester s’ils peuvent le faire de manière durable.