Lorsque la société fintech brésilienne Méliuz (CASH3) a examiné son bilan fin 2024, elle a découvert quelque chose de surprenant : elle était rentable, sans dette et en croissance, alors que le marché avait évalué son activité à zéro.
« Si vous excluez l’argent disponible », a déclaré Diego Kolling, responsable de la stratégie Bitcoin chez Méliuz, à CoinDesk lors de la Blockchain Conference Brasil 2025. « L’entreprise ne valait rien. » Cet argent, qui s’élevait à l’époque à environ 250 millions de reais, était principalement placé dans des obligations d’État. Après impôts et inflation, les rendements ont été négatifs. « Nous étions confisqués », a-t-il déclaré.
Méliuz a donc fait quelque chose de radical pour une entreprise publique brésilienne : elle s’est tournée vers le bitcoin.
Le changement, a déclaré Kolling, s’est déroulé étonnamment en douceur. Les actionnaires de la société ont voté à une écrasante majorité en faveur de la mise en œuvre d’une stratégie de trésorerie Bitcoin lorsqu’ils ont été appelés à le faire, avec 66 % de participation – le plus grand taux de participation des actionnaires dans l’histoire de la société.
Il ne l’a pas fait en émettant des titres de créance bon marché, libellés en dollars, pour acheter du BTC – comme beaucoup de ses pairs – mais en tirant parti de l’émission d’actions et d’autres stratégies qui incluent désormais des produits dérivés. Bien que recourir au marché de la dette puisse être une forme de financement bon marché, a-t-il déclaré, cette stratégie ne s’applique pas aux marchés émergents comme le Brésil, où les taux d’intérêt de référence oscillent autour de 15 % et où les emprunts privés coûtent souvent plus de 20 %, a expliqué Kolling.
« La stratégie est en concurrence avec les taux de 4% de la Fed », a-t-il ajouté. « Nous avons affaire à 22 %. » Le calcul ne fonctionne tout simplement pas.
Méliuz s’appuie également sur un manuel différent inspiré de la société japonaise de trésorerie Bitcoin Metaplanet, qui vend des options de vente garanties en espèces pour générer des rendements. Méliuz utilise désormais la même stratégie, en vendant des options pour obtenir un rendement sur le capital réservé à l’achat de BTC. Il achète du Bitcoin avec les revenus générés par la génération de rendement, tout en maintenant la stratégie avec le principal.
Kolling n’a pas révélé l’ampleur de ces opérations pour Méliuz, mais a précisé que la société se conformait à un plafond strict d’environ 20 % des avoirs BTC déployés dans des stratégies génératrices de rendement, et que la société avait commencé à tester ces stratégies avec de plus petits montants avant de déployer davantage de capital.
Méliuz, connue pour sa plateforme de cashback et de services financiers au service de plus de 30 millions d’utilisateurs enregistrés au Brésil, conserve 80 % de ses bitcoins dans une chambre froide et n’en utilise que de petites portions pour générer du rendement grâce à des produits dérivés, avec une expansion future potentielle vers d’autres stratégies, telles que Lightning ou la dette adossée au bitcoin.
Mais la motivation reste claire : non pas la spéculation, mais la survie. « Bitcoin est devenu la trappe de sortie », a déclaré Kolling, « lorsque détenir du fiat signifiait faire fondre notre trésorerie plus rapidement que nous ne pouvions la construire. »
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