Bloomberg a récemment rapporté que les régulateurs chinois restreignent leurs avoirs en bons du Trésor américain. Les systèmes de retraite aux Pays-Bas et au Danemark perdent leurs actifs américains. Les gros titres se demandent si la domination du dollar peut persister dans un contexte d’inflation tenace, de pressions politiques sur la Fed et de fragmentation commerciale croissante.
Mais zoomez sur le monde de la blockchain et vous verrez une autre histoire. Beaucoup pensent que les blockchains pourraient en fait étendre la domination du dollar à l’échelle mondiale grâce aux pièces stables, non pas parce que les gouvernements l’exigent, mais parce que les individus veulent détenir et effectuer des transactions en dollars.
Si l’influence du dollar s’étend à travers les infrastructures numériques privées, comment le reste du monde réagit-il ?
Alisha Chhangani du Centre de géoéconomie de l’Atlantic Council s’est entretenue avec Amira Valliani pour explorer cette question.
Qu’est-ce qui rend le dollar dominant en premier lieu
Le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale repose sur plusieurs fondements. Les marchés très liquides, en particulier les marchés du Trésor, offrent une stabilité inégalée aux banques centrales. Les systèmes de paiement construits au fil des décennies font grimper le dollar à l’échelle mondiale. Les institutions juridiques et politiques soutiennent le dollar avec prévisibilité. La puissance militaire compte également, même si ce n’est pas le seul facteur.
« L’importance et le fondement de la domination du dollar reviennent aux institutions juridiques qui soutiennent le dollar. Le pouvoir revient à la prévisibilité politique du dollar, à la stabilité du dollar. » —Alisha Chhangani
Même si la part du dollar dans les réserves mondiales a diminué de 71 % en 1999 à environ 56-58 % aujourd’hui, il reste de loin la monnaie de réserve dominante.
La dédollarisation n’est pas nouvelle, mais la technologie l’est
Les pays tentent depuis des décennies de réduire leur dépendance au dollar. La Chine a étendu ses lignes de swap à l’échelle mondiale, fournissant ainsi des liquidités pour le commerce bilatéral en monnaie locale.
C’est la dédollarisation traditionnelle, et elle est lente.
Ce qui a changé, ce sont les infrastructures dont disposent les pays qui souhaitent des alternatives. Le projet chinois mBridge, incubé sous l’égide de la Banque des règlements internationaux, utilise les monnaies numériques des banques centrales pour permettre des paiements transfrontaliers de gros entre cinq banques centrales : la Chine, Hong Kong, la Thaïlande, les Émirats arabes unis et l’Arabie saoudite. Aucun intermédiaire en dollars requis.
« Cela n’aurait pas été possible il y a cinq ou dix ans, mais aujourd’hui, avec la monnaie numérique, c’est une nouvelle option. » —Alisha Chhangani
L’Atlantic Council a suivi le développement des CBDC dans 130 pays, et le schéma est clair : la technologie financière donne aux pays des outils pour contourner le dollar qui n’existaient pas il y a dix ans.
La demande, ce n’est pas la technologie, c’est l’argent
Alors que les gouvernements expérimentent des moyens d’éviter le dollar, les utilisateurs particuliers du monde entier évoluent dans la direction opposée. Les pièces stables indexées sur le dollar se répandent sur les marchés émergents, motivées non pas par des politiques, mais par des personnes qui souhaitent accéder à une monnaie stable.
« Ce n’est pas une initiative dirigée ou inversée par le gouvernement. Les gens veulent avoir accès à des liquidités. » —Alisha Chhangani
Cette demande ascendante est ce qui différencie les pièces stables des vagues précédentes de dédollarisation. Les gouvernements faisaient des choix politiques délibérés pour adopter le dollar. Désormais, les individus font ce choix par eux-mêmes, et les pièces stables évoluent plus rapidement que les banques centrales ne peuvent les suivre.
C’est la rapidité qui inquiète les décideurs politiques. Chhangani a déclaré que les gouverneurs des banques centrales considèrent parfois les pièces stables comme une préoccupation plus importante que la volatilité commerciale. « Si vous me disiez il y a trois ans que les gouverneurs des banques centrales seraient plus préoccupés par les pièces stables que par la politique tarifaire, je penserais que vous plaisantiez. »
La réponse a été une nouvelle poussée vers les CBDC de détail. Les pays qui avaient mis de côté les projets de monnaie numérique les reprennent, souhaitant offrir aux citoyens une alternative publique avant que les pièces stables en dollars ne deviennent la valeur par défaut.
Fixer les règles de haut en bas
Lorsqu’on lui a demandé directement si les pièces stables pouvaient nous sauver de la dédollarisation, la réponse de Chhangani a été non. « Je pense qu’il y a beaucoup de choses que nous devons faire avant de pouvoir compter simplement sur les pièces stables », a-t-elle déclaré.
Un domaine d’intérêt majeur pour l’Atlantic Council est la clarté de la réglementation. La loi GENIUS, promulguée en juillet 2025, a établi des réserves obligatoires et des règles de surveillance pour les pièces stables émises sous la juridiction américaine.
Chhangani participe à la direction du groupe de travail du G20 sur les actifs numériques au sein de l’Atlantic Council, qui élabore des recommandations politiques pour le gouvernement américain sur les normes stables. Les États-Unis assurent la présidence du G20 cette année, et le Royaume-Uni la prendra ensuite, créant ainsi une fenêtre de continuité entre deux juridictions considérées toutes deux comme pro-stablecoin. « Si cela ne fonctionne pas au G20, nous le porterons au G7 », a déclaré Chhangani, soulignant que les États-Unis occuperont cette présidence en 2027.
La deuxième priorité consiste à moderniser l’ancien réseau de correspondants bancaires. Si vous repensiez les paiements transfrontaliers à partir de zéro, vous ne sépareriez probablement pas la messagerie et le règlement comme le font aujourd’hui Swift et CHIPS. La Chine les a déjà regroupés dans le CIPS, son propre système transfrontalier. La Réserve fédérale américaine participe au projet Agora, une initiative dirigée par la BRI qui explore la monnaie de banque centrale tokenisée pour les paiements transfrontaliers aux côtés de six autres banques centrales du G7 et de plus de 40 sociétés financières.
Regard vers l’avenir : 2036 et au-delà
Lorsqu’on lui a demandé de se projeter dans dix ans, Chhangani estime que la vraie question est de savoir comment les différents actifs numériques – pièces stables, CBDC, monnaies tokenisées – interagiront les uns avec les autres. L’Europe recherche les CBDC de détail et de gros. Les États-Unis vont de l’avant avec les pièces stables. À quoi ressemble l’infrastructure financière mondiale lorsque plusieurs pays ont déployé leurs propres stratégies de monnaie numérique ?
« Je pense qu’en 2036, nous devrons composer avec ces différents actifs à travers le monde, les pays cherchant différentes manières de numériser leur monnaie. Comment vont-ils interagir ? Comment vont-ils rester interopérables ? » —Alisha Chhangani
Cet article s’inspire de la conversation d’Amira Valliani avec Alisha Chhangani, qui travaille sur les actifs numériques et la politique monétaire au Centre géoéconomique de l’Atlantic Council. Pour une discussion complète sur la manière dont la volatilité du dollar affecte la politique des banques centrales, écoutez l’épisode complet de Bits to Bricks.