Dans ce numéro :
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, est typiquement doux dans son discours dans le segment ci-dessus, mais j’ai trouvé que son message était quand même assez frappant :
PELLEY : Comment évaluez-vous la dette nationale ?
POWELL : Nous nous efforçons surtout de ne pas commenter la politique budgétaire et de donner des instructions au Congrès sur la manière de faire son travail alors qu’en réalité, c’est lui qui nous surveille. […]
PELLEY : Mais selon votre analyse, la dette nationale constitue-t-elle un danger pour l’économie ? […]
POWELL : […] À long terme, les États-Unis se trouvent sur une voie budgétaire insoutenable. Le gouvernement fédéral américain s’engage sur une voie budgétaire insoutenable. Et cela signifie simplement que la dette augmente plus vite que l’économie. […]
PELLEY : J’ai l’impression que cela vous inquiète beaucoup.
POWELL : À long terme, bien sûr. Vous savez, nous empruntons effectivement aux générations futures. […] Il est temps pour nous de remettre la priorité à la viabilité financière. Et mieux vaut tôt que tard.
[full episode transcript available here]
Lorsque Powell dit : « Nous nous efforçons surtout de ne pas faire de commentaires sur la politique budgétaire », il fait référence à la fiction polie mais importante selon laquelle la Réserve fédérale est un organisme politiquement indépendant. Il est important que chacun croie que la politique monétaire de la Fed est décidée pour des raisons économiques raisonnables et non pour des raisons politiques frivoles. Si les gens pensaient que Powell allait réduire les taux pour dynamiser l’économie parce que c’est une année électorale américaine, ils pourraient perdre confiance dans la gestion du dollar. La Réserve fédérale est censée gérer le cycle économique, sans plaire à une administration ou à une circonscription.
C’est pourquoi, traditionnellement, la Fed ne parle pas beaucoup de politique budgétaire et l’administration au pouvoir ne fait pas (ouvertement) pression en faveur d’une politique monétaire spécifique. Le système fonctionne mieux si tout le monde reste dans sa voie, au moins publiquement. Que Powell commente cela directement – même avec son ton typiquement mesuré – est un message fort. Quand il dit qu’il est inquiet, je le prends au mot.
Le défi auquel Powell est confronté est que lorsqu’il fixe les taux d’intérêt des banques, il fixe également le coût effectif de la dette publique. Les paiements d’intérêts sur la dette fédérale représentent actuellement environ 18 % du budget fédéral et constituent le secteur à la croissance la plus rapide. Lorsque Powell dit que « la dette augmente plus vite que l’économie », voici ce qu’il veut dire :
L’économie américaine est en fait plutôt dynamique (~3,7% de chômage) et nous venons tout juste de maîtriser l’inflation, mais le gouvernement fédéral continue de fonctionner avec un déficit important (~0,5 billion de dollars en 2024). C’est précisément lorsque l’économie est forte que l’Amérique devrait payer vers le bas dettes, mais au lieu de cela, le gouvernement augmente la note plus rapidement que jamais.
Dans sa lutte contre l’inflation, Powell a déjà supervisé la hausse des taux la plus forte de l’histoiremais comme la majeure partie de la dette mondiale a été créée à l’époque des taux d’intérêt proches de zéro, il faudra du temps pour que cette dette soit reconduite et commence à payer des taux plus élevés. Même si rien d’autre ne change, le coût de la dette existante est en passe de monter en flèche dans les années à venir. Le marché considère déjà des baisses de taux significatives comme inévitables – mais plus le marché considère les baisses de taux comme inévitables, plus Powell doit maintenir les taux élevés afin de maintenir la crédibilité de la politique monétaire américaine.
L’inquiétude de Powell est spécifiquement que la dette publique va croître si importante que la Réserve fédérale sera obligée de baisser les taux pour maintenir le gouvernement à flot. Cela limiterait évidemment leur flexibilité dans la lutte contre l’inflation, mais, plus important encore, cela nuirait à leur indépendance perçue. La principale raison pour laquelle le dollar est une monnaie si forte et stable est qu’il est largement perçu comme étant bien géré. Si les gens cessaient de croire que les taux étaient choisis pour gérer le cycle économique et commençaient à croire que les taux étaient fixés artificiellement dans le seul but de soutenir un gouvernement dépensier, ils pourraient finir par perdre confiance dans le dollar lui-même.
Quoi qu’il en soit, voici une histoire totalement indépendante.
La première fois que j’ai mentionné le naira nigérian Quelque chose d’intéressant c’était en janvier 2021 dans une réponse à une question soumise par un lecteur sur la façon dont les gens utilisent réellement Bitcoin dans la pratique. À l’époque, 1 $ USD pouvait acheter environ 400 NGN. Le mois dernier, nous avons encore parlé du naira lorsque le gouvernement du Nigeria a assoupli bon nombre de ses restrictions antérieures sur l’utilisation de la cryptomonnaie dans le commerce. D’ici là, 1 $ US pourrait acheter environ 900 NGN. Au moment d’écrire ces lignes, 1 $ vaut actuellement ~₦1 370 NGN.
Parfois, les gens qui ont la chance de vivre dans un pays avec une monnaie forte et un secteur bancaire fiable ont du mal à comprendre pourquoi Bitcoin importe. Mais c’est l’objectif fondamental du Bitcoin. Quiconque détenait sa richesse en naira au cours de l’année dernière a perdu environ les 2/3 de son pouvoir d’achat. Toute personne dont le salaire est payé en naira devra tripler son salaire pour gagner le même montant. Les gens qui se demandent si Bitcoin en a réel des cas d’utilisation ? Ils ne sont pas nigérians.
Il y a environ 213 millions d’habitants au Nigeria. Selon Chainalysis leur utilisation des paiements cryptés a augmenté d’environ 9 % par an, la troisième plus rapide au monde après l’Arabie saoudite (~ 12 %) et le Vietnam (~ 11 %). Plus d’un tiers de tous les Nigérians ont commencé à utiliser Bitcoin et les pièces stables (principalement Tether). Comparez cela avec la crypto-monnaie eNaira du gouvernement nigérian, qui n’a qu’environ 0,5 % d’adoption.
À court terme, je soupçonne que l’économie nigériane va probablement se dollariser (via des pièces stables). Le long terme dépendra de l’écoute ou non de Jerome Powell. Si la dette publique continue de croître de manière incontrôlée, le dollar finira par suivre le même chemin que le naira suit actuellement.
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