Le commerce des crypto-monnaies s’est refroidi au début de 2026 et les analystes de Wall Street s’empressent d’ajuster leurs prévisions avant que les entreprises ne publient leurs résultats du premier trimestre.
Une nouvelle étude de Barclays et Oppenheimer montre que plusieurs analystes parviennent à des conclusions similaires, quelques semaines après le début du deuxième trimestre. Les attentes diminuent dans l’ensemble du secteur à mesure que les volumes d’échanges s’affaiblissent et que les projections antérieures semblent trop optimistes.
Barclays a pris la mesure la plus directe, en déclassant Coinbase (COIN) et en avertissant que « l’activité mondiale de trading de crypto a diminué à un niveau jamais vu depuis fin 2023 ». La banque a ajouté qu ‘ »en l’absence d’une résurgence de l’activité de trading de crypto à court terme, nous constatons que la rentabilité de Coinbase est sous pression ».
Le ralentissement est visible dans les données. Le volume des échanges de Coinbase en mars a marqué « le mois de volume le plus bas depuis septembre 2024 », a écrit Barclays, le mois d’avril ne montrant « aucun signe d’amélioration ». Pour le premier trimestre, la banque estime que les volumes ont chuté d’environ 30 % par rapport au trimestre précédent.
Coinbase et d’autres bourses facturent des frais sur chaque transaction qu’ils facilitent, ce qui signifie que des volumes plus faibles entraîneront moins de revenus.
La mécanique est simple. Lorsque les marchés redeviennent calmes, de nombreux traders reculent. Un utilisateur de détail qui négociait autrefois chaque semaine pendant un rallye peut s’arrêter complètement lorsque les prix s’aplatissent. Multipliez ce comportement sur des millions de comptes et les volumes d’échange chuteront rapidement.
Cela est important car les frais de transaction restent le principal moteur de revenus pour la plupart des plateformes de cryptographie. Barclays a souligné ce risque, affirmant que ses prévisions concernant l’EBITDA ajusté de Coinbase sont inférieures d’environ 24 % à celles de la rue, en grande partie en raison de la faiblesse des échanges au comptant et de l’activité de vente au détail.
Les prix des cryptomonnaies ont reculé au premier trimestre, le prix moyen des principaux jetons ayant fortement chuté d’un trimestre à l’autre. Le Bitcoin a perdu plus de 22 % de sa valeur au premier trimestre de cette année, tandis que l’Ether a baissé de 29 %.
Oppenheimer a adopté un ton similaire mais a gardé une position plus optimiste sur Coinbase. La société a déclaré qu’elle réduisait ses prévisions en raison de la baisse des prix de la cryptographie et de la baisse des activités commerciales au premier trimestre, en partie dues à une incertitude économique plus large. Il a également noté que les estimations actuelles de Wall Street ne reflètent toujours pas pleinement la baisse des volumes de transactions au cours de cette période.
Ce décalage est désormais corrigé.
Dans l’ensemble du secteur, les analystes révisent leurs modèles à la baisse pour refléter un marché plus calme.
Oppenheimer a réduit son estimation du volume de Coinbase à 211 milliards de dollars pour le trimestre, contre 244 milliards de dollars précédemment, et s’attend désormais à un chiffre d’affaires total de 1,48 milliard de dollars, en deçà des prévisions et du consensus antérieurs.
La réinitialisation ne se limite pas à Coinbase. Oppenheimer a déclaré que Circle (CRCL) continue d’étendre le réseau de pièces stables de l’USDC, avec une capitalisation boursière stable et un volume de transfert de l’USDC augmentant respectivement d’environ 1 % et 12 % d’un trimestre à l’autre.
La plateforme cryptographique Bullish (BLSH), propriétaire de CoinDesk, a constaté une « forte activité sur la plateforme » liée à la volatilité en février, bien que les volumes au comptant soient toujours inférieurs aux attentes. En conséquence, Rosenblatt a dégradé la note de BLSH plus tôt cette semaine, tandis que Compass Point a dégradé la note de CRCL – à « neutre » et « à vendre », respectivement.
Même ces poches de force mettent en évidence un problème plus large : le cœur de métier du trading de crypto-monnaies ralentit.
Des efforts visant à diversifier les sources de revenus sont en cours, mais il faudra peut-être du temps pour compenser le ralentissement. Les efforts de Coinbase pour devenir ce qu’il appelle un « échange de tout » incluent les produits dérivés, les actifs symboliques et les nouveaux marchés. Barclays s’est montré sceptique, écrivant que la stratégie « mettra probablement beaucoup de temps à porter ses fruits » et qu’elle ne voit « que peu de « droit de gagner » dans les nouvelles classes d’actifs comme les actions.
Les Stablecoins, souvent considérées comme une source de revenus plus stable, sont également confrontées à l’incertitude. Barclays a souligné le débat en cours à Washington sur la réglementation, notant que le statut des récompenses stables « reste en question ». Dans le même temps, Oppenheimer voit un soutien à court terme dans de nouveaux cas d’utilisation, affirmant que « une activité accrue du marché des prédictions pourrait soutenir la croissance de l’USDC ».
Ces domaines restent néanmoins secondaires par rapport au commerce.
Ce qu’il faut retenir de plus large, c’est que les analystes agissent de manière préventive. À l’approche de la saison des résultats, les entreprises réduisent leurs estimations dès maintenant plutôt que de risquer d’être prises au dépourvu par des résultats médiocres plus tard.
Coinbase publie ses résultats du deuxième trimestre le 7 mai et ses rapports haussiers le 23 avril. Circle n’a pas encore annoncé de date.