Avertissement: L’analyste qui a écrit cette pièce possède des parts de Strategy (MSTR).
Au cours des deux dernières semaines, la stratégie (MSTR) s’est abstenue d’utiliser le programme d’actions de la marché (ATM) sur ses actions ordinaires pour financer Bitcoin
Achats, en choisissant plutôt d’utiliser les programmes sur ses deux actions privilégiées perpétuelles.
Le choix reflète très probablement la prime de rétrécissement entre le cours de l’action de l’entreprise et sa valeur réelle de l’actif (MNAV) ou, plus familièrement, la différence entre sa capitalisation boursière et la valeur de ses exploitations Bitcoin, et permet à la stratégie de collecter des fonds pour acheter plus de BTC sans diluer les participations des actionnaires dans la société.
Lorsque le cours de l’action se négocie à proximité de la valeur des actifs Bitcoin sous-jacente, l’émission d’actions ordinaires via ATM devient moins attrayante. Ces offres ne sont généralement avantageuses que lorsqu’elles sont exécutées à une prime significative.
La stratégie a financé son achat le plus récent de 1 045 BTC en utilisant le produit de ses deux distributeurs automatiques de billets d’action privilégiés perpétuels: 59,18% de l’offre STRK et 40,82% de la STRF One. Ces actions préférées ont démontré de solides rendements à vie de 35% pour STRK et 24% pour STRF. Cela donne à l’entreprise une plus grande flexibilité pour continuer à accumuler le Bitcoin tout en préservant la hausse des investisseurs en actions ordinaires.
Il y a aussi une dynamique supplémentaire en jeu, selon l’analyste Jeff Walton. Les rendements effectifs de dividendes de STRK et STRF ont régulièrement baissé d’environ 10%, même si le rendement sur le trésor américain de référence à 10 ans est resté relativement constant à 4,5%. En effet, le rendement des dividendes baisse à mesure que le prix de l’action augmente, un comportement de type obligataire qui rend les actions privilégiées plus attrayantes dans un environnement à taux stable.
La stratégie est susceptible de réengager le guichet automatique sur ses actions ordinaires si le cours de l’action augmente considérablement, en particulier s’il dépasse le double du MNAV, ce qui permettrait de la place à l’émission dilutive à un prix supérieur. Bien que l’ATM de l’action ordinaire reste le principal mécanisme pour financer les obligations de dividendes sur les actions privilégiées, la stratégie conserve la possibilité d’utiliser les distributeurs automatiques de billets préférés à cet effet, selon les conditions du marché.