BitMine Immersion (BMNR), la plus grande société de trésorerie d’actifs numériques (DAT) axée sur Ethereum et dirigée par le vétéran de Wall Street Thomas Lee, est assise sur d’importantes pertes non réalisées sur son gros pari sur l’éther. .
La société a annoncé vendredi un bénéfice net de 328 millions de dollars pour son exercice clos le 31 août, tandis que le bénéfice par action entièrement dilué s’est élevé à 13,39 dollars. Il a également déclaré un dividende nominal de 0,01 $ par action et a annoncé son intention de lancer un produit d’infrastructure de jalonnement, MAVAN (Made-in America Validator Network), début 2026.
Malgré les résultats positifs, Markus Thielen, fondateur de 10x Research, a averti que l’entreprise, ainsi que d’autres DAT, était confrontée à de profonds problèmes structurels.
On estime désormais que la société est assise sur plus de 4 milliards de dollars de pertes non réalisées sur ses avoirs suite à une baisse de 45 % des prix des ETH depuis le pic d’août. Le cours de l’action BMNR a plongé de 84 % par rapport à son sommet de juillet, la baisse effaçant la prime de la valeur liquidative (VNI) qui alimentait autrefois l’enthousiasme des investisseurs, a noté Thielen.
Thielen a fait valoir que de nombreuses sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) s’appuient sur des entités complexes et à plusieurs niveaux telles que des gestionnaires d’actifs, des conseillers stratégiques et des figures de proue de la promotion avec des salaires élevés, tout en intégrant des frais qui « érodent discrètement les rendements ».
Il a souligné que la rémunération des dirigeants et les conseillers externes de BitMine pourraient extraire 157 millions de dollars par an sur 10 ans grâce à des contrats de rémunération et de conseil.
Le rendement du jalonnement de l’Ether, une source de revenus clé sur les avoirs cryptographiques, ne semble pas si convaincant aux yeux des investisseurs, a noté Thielen. Selon le CESR Composite Ether Staking Rate, le rendement de l’Ether est actuellement d’environ 2,9 %, ce qui est bien inférieur au rendement des fonds du marché monétaire en dollars américains considérés comme sans risque. Une fois pris en compte les coûts opérationnels et les intermédiaires, le rendement effectif pour les actionnaires est bien inférieur, a déclaré Thielen.
« Aucun répartiteur institutionnel sérieux n’acceptera » ce rendement, a déclaré Thielen, en particulier lorsque « la volatilité des prix de l’ETH expose la garantie sous-jacente à un risque constant ».
Thielen a averti que les DAT pourraient piéger les actionnaires, d’autant plus que la prime de valeur liquidative s’effondre. « Les investisseurs se retrouvent piégés dans la structure, incapables d’en sortir sans dommages importants – un véritable scénario d’hôtel California », a-t-il déclaré.
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