Le BTC termine un trimestre faible au milieu des pressions saisonnières alors que le MNAV se contracte dans les sociétés de trésorerie

BTC$109 428,51 Je viens de terminer ce qui est historiquement la troisième pire semaine de l’année de la crypto-monnaie avec une baisse de 5% plus grande que la moyenne. La semaine 38 clôture efficacement le troisième trimestre, qui a augmenté d’environ 1%, ainsi que septembre, qui a réussi à tenir à plat.

Bien que les chiffres soient conformes à la réputation historique de la période comme l’une des saisons les plus faibles de l’année, quelques catalyseurs auraient pu contribuer à la sous-performance.

Vendredi, plus de 17 milliards de dollars d’options ont expiré, avec le prix de la douleur maximale – le prix d’exercice auquel les détenteurs d’options perdent le plus d’argent et les rédacteurs d’options en profitent le plus – assis à 110 000 $, qui a agi comme un centre gravitationnel pour le prix au comptant.

Un facteur technique clé demeure la base du coût du titulaire à court terme à 110 775 $, ce qui reflète le prix d’acquisition moyen sur la chaîne pour les pièces qui ont déménagé au cours des six derniers mois.

Bitcoin a testé ce niveau en août et sur les marchés de taureaux, il se déplace généralement plusieurs fois vers cette ligne. Cette année, elle n’a pas brisé de moins ce niveau qu’une seule fois: pendant la crise de tarif en avril, lorsqu’elle est tombée à 74 500 $.

En zoom out, il est important d’évaluer si le bitcoin reste dans une tendance à la hausse caractérisée par des hauts plus élevés et des bas plus élevés pour avoir une idée de savoir si le rallye est durable.

L’analyste Caleb Franzen souligne que Bitcoin a glissé en dessous de sa moyenne mobile exponentielle à 100 jours (EMA), l’EMA de 200 jours assis à 106 186 $. Le plus bas significatif précédent était d’environ 107 252 $ le 1er septembre, et pour que la tendance plus large reste intacte, le bitcoin devra conserver au-dessus de ce niveau.,

Fond macro

L’économie américaine a augmenté à un rythme annualisé de 3,8% au deuxième trimestre, bien au-dessus de l’estimation de 3,3% et de la performance la plus solide depuis le deuxième trimestre de 2023. Les demandes de chômage initiales ont chuté de 14 000 à 218 000, en dessous des attentes et marquant le plus bas niveau depuis la mi-juillet. Alors que les données de dépenses ont été conformes aux attentes du marché. L’indice américain des prix PCE de base, la mesure préférée de l’inflation sous-jacente de la Réserve fédérale qui exclut la nourriture et l’énergie, a augmenté de 0,2% en août 2025 par rapport au mois précédent.

Le rendement sur 10 ans des bons du Trésor américain a rebondi sur le soutien de 4% et se négocie désormais près de 4,2%. L’indice Dollar (DXY) continue de planer autour du soutien à long terme à 98 ans. Pendant ce temps, les métaux mènent l’action, avec de l’argent à environ 45 $ approchant un niveau record de tous les temps vu en 1980 et 2011. Les actions américaines, en attendant, sont juste timides de leurs dossiers.

Bitcoin reste la valeur aberrante à plus de 10% en dessous de son apogée.

Actions exposées au bitcoin

Les sociétés de trésorerie de Bitcoin continuent de faire face à une compression sévère de la valeur multiple à référence (MNAV). La stratégie (MSTR) est à peine positive de l’année. À un moment donné, il a baissé en dessous de 300 $, un rendement négatif pour 2025.

Le ratio entre la stratégie et BlackRock Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) s’élève à 4,8, le plus bas depuis octobre 2024, ce qui montre à quel point la plus grande entreprise de trésorerie Bitcoin a sous-performé au Bitcoin au cours des 12 derniers mois.

L’entreprise de stratégie MNAV est actuellement de 1,44 (vendredi). La valeur de l’entreprise présente ici toutes les actions de base en circulation, la dette notionnelle totale et la valeur notionnelle totale des actions privilégiées perpétuelles moins le solde de trésorerie de la société.

La doublure argentée pour MSTR est que trois des quatre actions privilégiées perpétuelles, STRK, STRC et STRF, arborent toutes des rendements positifs à vie alors que le président exécutif Michael Saylor cherche à acheter plus de BTC à travers ces véhicules.

Un problème croissant pour MSTR est le manque de volatilité dans le bitcoin. La volatilité implicite de la crypto-monnaie – une mesure de l’attente du marché des futures fluctuations des prix – est tombée en dessous de 40, la plus basse depuis des années.

Cela compte parce que Saylor a souvent conçu MSTR comme un jeu de volatilité sur Bitcoin. À titre de comparaison, la volatilité implicite de MSTR est à 68 ans. Son écart-type annualisé des rendements du journal quotidien au cours de la dernière année était de 89%, tandis qu’au cours des 30 derniers jours, il est tombé à 49%.

Pour les actions, une plus grande volatilité attire souvent les spéculateurs, génère des opportunités de trading et attire l’attention des investisseurs, de sorte que le déclin agit probablement comme un vent de face.

En attendant, la cinquième plus grande société de trésorerie Bitcoin, Metaplanet (3350), détient 25 555 BTC et a encore environ 500 millions de dollars à déployer de son offre internationale. Malgré cela, son cours de l’action continue de lutter à 517 yens (3,45 $), soit plus de 70% en dessous de son sommet de tous les temps.

Le MNAV de Metaplanet est tombé à 1,12, en baisse net de 8,44 en juin. Sa capitalisation boursière s’élève désormais à 3,94 milliards de dollars par rapport à une NAV Bitcoin de 2,9 milliards de dollars, avec un coût d’acquisition moyen de BTC de 106 065 $.