Au cours des derniers trimestres, nous avons vu des entrepreneurs réorienter leur collecte de fonds des protocoles basés sur des jetons vers la sécurité relative des entreprises capitalisées en fonds propres et générant des flux de trésorerie. Dans le domaine de la cryptographie, si le flux de transactions de 2017 était basé à 75 % sur des jetons et à 25 % sur des actions, alors 2019 a été l’inverse et les transactions basées sur des jetons continuent de ralentir. [1].
À long terme, nous nous attendons à ce que des milliers d’entreprises capitalisées utilisent chaque protocole réussi, ce qui signifie qu’il y aura plus d’entreprises que de protocoles, et l’inversion constatée du flux des transactions est rationnelle. En outre, nous devrions nous attendre à un retour à la sécurité psychologique de ce que l’on connaît à une époque d’aversion accrue au risque.
Cela dit, Tout comme les gens en 2017 ont regretté leur décision de 2014/2015/2016 d’abandonner le bitcoin au profit de la blockchain, de nombreuses personnes en 2021 regretteront leur décision de 2018/2019/2020 d’abandonner les jetons au profit des actions. Surtout s’ils ont eu une bonne idée mais qu’ils ont échoué en raison du climat pessimiste. Cela s’appliquera à la fois aux entrepreneurs et aux investisseurs, et les regrets renforceront la conviction derrière les jetons à long terme.
Les regrets ne viendront pas car il est facile de lancer ou d’investir dans un protocole réussi basé sur des jetons. [2]. Franchement, le lancement d’un protocole a plus de chances d’échouer que le lancement d’une entreprise, car les manuels des protocoles sont en cours d’écriture au moment même où nous parlons. Mais le sentiment d’opportunité perdue surviendra lorsque les protocoles qui réussissent éclipseront l’échelle de la plupart des entreprises et que les gens se rendront compte que de nombreux modèles à succès étaient cachés à la vue de tous en 2018/2019/2020. Lorsque cela se produira, il y aura un fort sentiment de FOMO, ce qui est susceptible de provoquer un autre boom des jetons (mieux réglementé) à mi-parcours du prochain marché haussier. [3].
Les booms frénétiques ont tendance à se produire au milieu des marchés haussiers de la cryptographie en raison de la combinaison de 1) l’afflux de nouvelles personnes 2) le biais de disponibilité 3) calculs hâtifs de la valeur attendue (EV), où EV = Probabilité x Récompense.
Lorsque de nouveaux entrepreneurs et investisseurs se lancent dans la cryptographie sur un marché haussier, il semble que tous ceux qui font la « nouvelle chose » gagnent des tonnes d’argent. Ils surestiment la probabilité que la nouvelle chose réussisse (biais de disponibilité) et combinez-le avec les grandes récompenses dont ils sont témoins. Valeur attendue énorme !
Mais lorsque le marché baissier se présente, ces nouveaux entrants regardent avec désespoir la probabilité de réussite de leur(s) « nouvelle(s) chose(s) » chuter (la grande majorité des nouvelles choses échoueront) et la valeur des actifs s’effondrer. Faible valeur attendue.
Alors que le marché baissier se prolonge, les nouveaux entrants biais de disponibilité passe aux sillons mentaux beaucoup plus profonds des choses qu’ils ont vu fonctionner pendant de longues périodes de temps. Étant donné que la cryptographie n’existe que depuis 10 ans, il s’agit généralement de modèles non cryptonatifs. Le chemin vers le succès pour les modèles éprouvés leur semble plus clair, et même si la récompense n’est peut-être pas aussi astronomique, elle pourrait quand même être assez bonne, et c’est pourquoi la majorité des nouveaux entrants s’engagent dans une voie qui représente un retour à la moyenne.
Étant donné que les marchés haussiers ont tendance à au moins doubler le nombre de participants à la cryptographie, il y a plus de « nouvelles personnes » impliquées à la fin d’un marché haussier qu’il n’y avait de « personnes âgées » au début – pour parler franchement, les noobs sont plus nombreux que les OG.
Si les nouvelles personnes reviennent à ce qui est connu, cela fera basculer la majorité de l’activité dans cette direction, ce que nous avons vu avec « la blockchain et non le bitcoin » en 2015, et ce que nous observons avec « les actions et non les jetons » en 2019. Pendant ce temps, le petit groupe d’OG engagés qui réfléchissent depuis longtemps à la « nouveauté » poursuivra avec conviction car ils ont déjà traversé ces cycles, ce qui a renforcé leur biais de disponibilité en faveur des modèles crypto-natifs et ont pondéré leurs calculs EV dans le sens de la « nouveauté ».
Si l’on en revient à aujourd’hui, les gens ont été ébranlés du rêve symbolique parce que l’idée a perdu son élan social et connaît sa première phase. durcissement de la disponibilitéet 95 % des jetons du marché ne fonctionnent pas. Je reviendrai sur la dynamique sociale et le durcissement de la disponibilité dans un instant, mais je tiens d’abord à souligner que de nombreuses personnes soulignaient en 2017 que 95 % des lancements d’ICO étaient des déchets opportunistes, et nous ne devrions donc pas être surpris en 2019 lorsque il s’avère que 95 % des jetons sur le marché sont effectivement indésirables et ne fonctionnent pas.
Mais ne laissez pas les jetons qui ne fonctionnent pas, et qui ne fonctionneront jamais, vous distraire des jetons qui ont été soigneusement réfléchis depuis le début et montrent des signes de fonctionnement. En gros, je dirais qu’il y a moins de 50 jetons avec réelle utilité existant, nous plaçant à
Passons maintenant à l’élan social et au durcissement de la disponibilité des idées en matière de cryptographie. Aussi fou que cela puisse paraître, 2017 a représenté la naissance de l’idée d’un jeton pour chaque réseau. Oui, les graines de l’idée ont été plantées des années auparavant, mais c’est en 2017 que le concept s’est épanoui à une échelle telle qu’il a consommé la société, quoique brièvement.
Comme le dit Nouriel : « Il est désormais clair que le Bitcoin et les autres crypto-monnaies représentent la mère de toutes les bulles, ce qui explique pourquoi littéralement tous les êtres humains que j’ai rencontrés entre Thanksgiving et Noël 2017 m’ont d’abord demandé s’ils devaient les acheter. » Non, le grand public n’a pas saisi toutes les nuances et toutes les ramifications, pas plus que la plupart des entrepreneurs ou des investisseurs (peut-être qu’aucun d’entre nous ne l’a fait), mais à tout le moins, beaucoup en ont pris conscience.
Publiez la frénésie d’idées et le bref élan social de 2017, nous nous trouvons maintenant en 2019, où le concept d’un jeton pour chaque réseau traverse son premier marché baissier sérieux. Les jetons ont perdu de leur élan, ils ne sont plus cool et la première réaction est plutôt celle du scepticisme. Ainsi, des implémentations utiles de jetons sont actuellement prouvées, mais avec beaucoup moins de fanfare qu’en 2017. Les sceptiques ont cessé d’y prêter attention, les haineux ont à tort assimilé la dépression à la défaite.
Mais les modèles symboliques qui traversent ce marché baissier, puis s’infléchissent dans le marché haussier prochain, seront ainsi renforcés lorsqu’ils atteindront leur deuxième marché baissier. Le processus est similaire à ce que Bitcoin a traversé en 2014 et 2015, après sa première bulle grand public de 2013. En 2014 et 2015, Bitcoin n’était pas considéré comme acquis comme quelque chose qui était destiné à survivre comme je le vois aujourd’hui. Au lieu de cela, cela a été sérieusement mis en doute.
Mais le bitcoin est désormais tenu pour acquis précisément en raison des épreuves qu’il a subies en 2014 et 2015 (sans parler des temps fous avant que le grand public ne le regarde). Que les gens soient restés attachés au Bitcoin en 2014/2015 ou se soient tournés vers la blockchain, ils ont tous ensuite observé ce que Bitcoin a fait en 2017. Le biais de disponibilité s’est fortement déplacé vers la probabilité de réussite du bitcoin, l’indélébilité de l’impression étant pondérée par l’argent gagné ou perdu.
Les entrepreneurs Bitcoin engagés ont appris à éviter l’erreur de faire défection alors qu’ils devraient construire ; les investisseurs engagés ont appris à ne pas désinvestir alors qu’ils devraient investir. Alors que d’autres protocoles basés sur des jetons ont profité un peu des traces pionnières du bitcoin, ils ont encore une piste de doute à parcourir avant que la conviction dans les idées sous-jacentes ne se durcisse (en particulier, les jetons non-PoW).
Alors, où cela nous mène-t-il maintenant ? Alors que ce marché baissier persiste, nous pouvons nous attendre à un changement continu d’orientation vers les entreprises capitalisées en actions qui extraient des flux de trésorerie, alors que les équipes mettent discrètement de côté les plans pour un jeton (si jamais elles en ont eu un). Pour de nombreuses équipes, les rêves d’un jeton ne s’éteindront pas complètement, ils seront plutôt mis en veilleuse pendant qu’ils surveillent les réseaux cryptographiques qui gagnent du terrain. [4]et quels modèles cryptoéconomiques sont utilisés [5].
Lorsque le prochain marché haussier arrivera, les modèles de jetons qui fournissent réelle utilité [6] sont susceptibles de connaître une autre frénésie parabolique, avec la spéculation autour de l’innovation radicale alimentée par des liquidités précoces et une poursuite de la croissance. biais long sur les cryptomarchés.
Il y aura une nouvelle vague de lancements opportunistes et mal pensés alors que les gens se démèneront pour rattraper le temps perdu. Même si le capital sera à nouveau abondant, ce sera une mauvaise période pour être un entrepreneur ou un investisseur essayant de faire un travail réfléchi dans ce domaine. Les entrepreneurs de qualité se perdront dans le bruit ou récolteront trop d’argent, ce qui les hantera plus tard. Les investisseurs de qualité s’enivreront de leur propre kool-aid ou seront blasés du comportement dont ils sont témoins.
Mais lors du marché baissier qui suivra, les constructeurs et les investisseurs n’oublieront pas la leçon. UNbiais de disponibilité aura été durci en faveur des jetons, et il y aura plus de concurrence autour des protocoles de construction et de financement, ce qui est bon pour la cryptographie. Mais à mon avis, si vous en avez la conviction, 2019 aura été la meilleure période pour être constructeur ou acheteur de tokens.
Notes de bas de page :
[1] Les transactions basées sur des jetons peuvent commencer comme un investissement en actions, alignant les premiers investisseurs et les développeurs pendant une période dans ce que nous appelons un société de développement d’espace réservé (Joel en parlera plus bientôt). Mais si l’intention est finalement de donner aux investisseurs un droit sur les jetons (par opposition aux flux de trésorerie), je considère toujours une telle structuration du capital comme une opération basée sur des jetons, la plaçant dans la minorité de 25 % de 2019.
[2] En fait, de nombreuses équipes et investisseurs regrettent actuellement leurs décisions symboliques de 2017 si elles ont été prises de manière imprudente et pour des raisons opportunistes.
[3] Je ne suis pas d’accord avec beaucoup de mes amis crypto bien-aimés qui disent : « les alts ne reviendront jamais ». Au contraire, je pense que 2017 a probablement été une période d’échauffement.
[4] Ceux qui ont déjà lancé un cryptoactif continueront à itérer sur leurs modèles. La plupart échoueront, certains fonctionneront et ceux qui fonctionnent, tout le monde apprendra. Relativement peu de personnes, sur une base comparable, tenteront de lancer des jetons dans ce marché baissier, mais dans l’ensemble, les tentatives seront plus réfléchies. Une variable contribuant à des lancements de jetons moins nombreux, mais plus réfléchis, est qu’il est actuellement plus difficile de trouver des capitaux pour une équipe de jetons. Les investisseurs se posent des questions plus difficiles compte tenu du risque perçu accru lié aux protocoles de financement, ce qui conduit à un processus de sélection plus rigoureux.
[5] À l’avenir, nous verrons davantage de réseaux cryptographiques qui suivront de près le manuel cryptoéconomique d’autres réseaux déjà performants qui fournissent des services similaires, mais néanmoins différents. Dans une certaine mesure, ce modèle de comportement s’est déjà produit, d’abord avec la preuve de travail, plus récemment avec la preuve de participation (déléguée). Mais jusqu’à présent, les imitations ont été bien plus grossières que la granularité à laquelle nous pouvons nous attendre à l’avenir.
Par exemple, je m’attends à ce que la fourniture de la plupart des « produits informatiques » aboutisse à des modèles cryptoéconomiques très similaires, dans lesquels il y aura un immobilisation modèle pour coordonner les acteurs de l’offre afin de garantir leurs actifs pour fournir le service (et garantir la punition en cas de mauvais comportement), avec des récompenses distribuées en fonction d’une fonction à partir de là. Bien sûr, les fonctions varieront, tout comme les taux d’inflation de l’offre et de déflation, mais les principes de base seront les mêmes. pris pour acquis d’une manière que nous ne pouvons presque pas comprendre maintenant. Il y aura les meilleures pratiques, par opposition à meilleures suppositions.
[6] Qu’est-ce qui va réelle utilité ressembler? Il s’agira de réseaux cryptographiques qui absorberont du capital et du travail comme intrants et offriront un service nouveau mais utile, ou un service comparable à celui qu’une entreprise fournit déjà, mais à une fraction du coût. Si le service est nouveau – comme l’or numérique résistant à la censure qu’est devenu le Bitcoin – alors il obtiendra un laissez-passer sur le plan de la rentabilité (pour l’instant). Si le service est indifférencié de ce qu’une entreprise capitalisée produit déjà, alors le réseau cryptographique devra lui proposer un ordre de grandeur moins cher pour inciter les gens à définitivement faire le changement (notez qu’indifférencié signifie que le service est tout aussi fiable, facile à utiliser, interopérable, etc.).
Cela ne veut pas dire que tous les services prospéreront s’ils sont fournis par un réseau cryptographique. Seuls les services qui prospèrent grâce à la décentralisation, que ce soit pour des raisons de coût, de confiance ou de performances, survivront à long terme. De nombreux autres services continueront d’être mieux fournis dans le cadre d’un modèle d’équité, sans parler des nombreuses entreprises qui bâtiront des activités viables en fusionner et enrober les services sous-jacents fournis par les réseaux cryptographiques.
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