Les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) Bitcoin ont fait la une des journaux ces dernières semaines, et souvent pour de mauvaises raisons.
Une forte baisse des marchés de la cryptographie et une chute de plus de 40 % (au 27 novembre) du cours de l’action de la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde, Strategy (MSTR), cette année, ont conduit certains à s’interroger sur la pérennité de ces sociétés.
La forte sous-performance de la stratégie par rapport au bitcoin (en baisse d’environ 2 % cette année) au cours des derniers mois pourrait être due au risque imminent d’inclusion dans l’indice plutôt qu’à la dynamique du marché des crypto-monnaies, selon la banque de Wall Street JPMorgan. Cependant, la baisse du cours de l’action MSTR et d’autres DAT Bitcoin soulève toujours la question : le modèle de trésorerie des actifs numériques Bitcoin est-il en panne ?
Selon Elliot Chun, associé directeur de la banque d’investissement Architect Partners, c’est tout le contraire.
« C’est la période la plus excitante à ce jour pour les DAT BTC car en temps réel, nous voyons et verrons quels DAT seront capables de manœuvrer et de communiquer avec succès grâce à cette première baisse des prix ‘macro' », a déclaré Chun dans une interview avec CoinDesk.
« Nous sommes encore si tôt, en tant qu’industrie, que nous n’avons même pas encore correctement catégorisé la catégorie DAT, il est donc impossible de dire si le modèle est défectueux », a-t-il ajouté.
Plus de 700 % de retour
Chun divise le paysage Bitcoin DAT en quatre grands groupes qui se déroulent désormais en temps réel.
Des DAT « pure play » qui orientent presque toutes les ressources de l’entreprise vers la maximisation d’un résultat libellé en Bitcoin, souvent en BTC par action. « Produire » des DAT qui génèrent réellement des bitcoins grâce à des opérations telles que le minage. Les DAT « hybrides » qui traitent la crypto comme un pilier principal mais gèrent toujours des initiatives non BTC, et les DAT « participants » qui détiennent simplement l’actif numérique dans leur bilan et l’exploitent comme un outil des marchés financiers.
À mesure que ces catégories expérimentent publiquement, les échecs sont inévitables, mais selon Chun, c’est la norme pour tout modèle d’entreprise ou de marché des capitaux émergent.
Ce que tous les DAT Bitcoin doivent en fin de compte résoudre, note Chun, ce sont les revenus : comment générer du rendement ou des flux de trésorerie, qu’ils soient libellés en BTC ou autrement. Et tous n’y parviendront pas.
Il s’attend à ce que d’ici cinq ans, la moitié des DAT pure play, producteurs et hybrides actuels disparaissent en raison de faillites, de radiations, de fusions ou d’acquisitions.
Environ 35 % survivront sans surperformer, 10 % battront les principaux indices de marché comme le S&P 500, et les 5 % les plus performants pourraient remettre en question la décennie des Magnificent Seven, avec un rendement de plus de 700 % entre 2025 et 2034, a déclaré Chun.
Ces entreprises peuvent-elles résister à un véritable ralentissement ? Cela dépend de la façon dont on définit « grave ». Si le récent retrait compte, Chun s’attend à ce que la plupart des DAT réussissent. Le véritable test sera un stress macroéconomique plus profond, où la clarté opérationnelle, la discipline de trésorerie et un plan crédible sépareront les survivants des cibles.
1 million de dollars de bitcoins
Alors, quelle est la prochaine étape pour cette industrie ? Comme toute autre industrie qui croît à une vitesse vertigineuse lors d’une hausse et commence à s’effondrer lors d’un ralentissement, il s’agit d’une consolidation.
Les entreprises qui allient la discipline TradFi à la compréhension native du Bitcoin élaboreront des messages qui trouveront un écho auprès des investisseurs et se positionneront pour lever et déployer efficacement des capitaux. Et ceux qui ne le peuvent pas seront acquis, souvent par d’autres DAT, a déclaré Chun.
À plus long terme, il s’attend à ce que les entreprises les plus performantes deviennent des cibles d’acquisition pour les plus grandes entreprises publiques du monde, alors que le prix du bitcoin approche le million de dollars et que les trésoreries des entreprises considèrent de plus en plus le BTC comme un actif stratégique plutôt que spéculatif.
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