Alors que Bitcoin devient une classe d’actifs stratégique sur les marchés publics, une nouvelle classe de sociétés émerge : la société de trésorerie Bitcoin. Il s’agit d’entreprises qui accumulent Bitcoin dans leur bilan en tant qu’élément central de leur stratégie de capital, en en tirant parti pour débloquer des hausses asymétriques, une durabilité financière et une crédibilité institutionnelle.
Mais toutes les sociétés de trésorerie Bitcoin ne sont pas identiques. En fait, Michael Saylor, président exécutif de Strategy (anciennement MicroStrategy), a récemment présenté une taxonomie claire pour comprendre le paysage : une hiérarchie à trois niveaux qui sépare les amateurs des dominateurs.
Chaque niveau comporte des incitations, des risques et des résultats attendus distincts. Pour les investisseurs, les analystes et les dirigeants, comprendre ce cadre est essentiel pour évaluer la stratégie de capital à l’ère du Bitcoin.
1. La société de trésorerie Bitcoin Pure Play
Il s’agit du modèle le plus convaincant : une entreprise entièrement axée sur l’accumulation et l’optimisation du Bitcoin en tant qu’actif stratégique principal. Le Bitcoin n’est pas seulement un actif de réserve ; c’est l’affaire.
Les jeux purs sont conçus pour une chose : transformation du capital grâce au Bitcoin. Ils lèvent des capitaux propres et émettent des crédits adossés au Bitcoin, utilisant les bénéfices pour accumuler encore plus de Bitcoin. Leur croissance n’est pas liée aux modèles commerciaux traditionnels ou aux mesures de performance fiduciaires. Cela découle directement d’une architecture monétaire supérieure.
Caractéristiques déterminantes :
- Bitcoin est le produit, la trésorerie et la stratégie
- Aucune activité existante à subventionner ou à distraire
- Capital levé = Bitcoin acheté
- Conçu pour fonctionner dans des environnements fiduciaires à faible ou à rendement négatif
Avantage stratégique :
- Capacité à émettre des produits de crédit à haut rendement sur des marchés dépourvus de monnaie fiduciaire (par exemple francs suisses, yens, euros)
- Dominance des catégories sur les marchés de capitaux nationaux (par exemple, Smarter Web au Royaume-Uni, Metaplanet au Japon)
- Modèle évolutif : émission d’actions + crédit de courte durée adossé au BTC = accumulation perpétuelle de BTC
Exemples :
Le point de vue de Saylor :
« Ce sont les prochaines actions Mag-7. Elles peuvent passer d’un milliard à une centaine de milliards, voire un billion. »
Les jeux purs sont les principaux prédateurs des marchés de capitaux Bitcoin. Ils peuvent obtenir des rendements 100x ou 1 000x car ils possèdent leur catégorie et multiplient la valeur libellée en Bitcoin grâce à une émission disciplinée et une clarté stratégique.
2. Le puissant opérateur Bitcoin
Ce niveau reflète une approche hybride : des entreprises ayant une réelle exposition au Bitcoin et une intention stratégique, mais pas un alignement complet.
Les opérateurs Bitcoin solides maintiennent un modèle commercial existant tout en accumulant du BTC et en émettant potentiellement des instruments adossés à Bitcoin. Leur conviction est significative, mais leur complexité opérationnelle ou leurs contraintes réglementaires empêchent une conversion totale.
Caractéristiques déterminantes :
- BTC est une composante importante, mais pas le cœur de métier
- Certaines émissions d’instruments adossés à Bitcoin
- Investissement continu dans les opérations non Bitcoin
Avantage stratégique :
- Attrait plus large pour les investisseurs recherchant une exposition à des risques diversifiés
- Potentiel d’évolution vers un pure play au fil du temps
- Bonne position sur les marchés actions avec un potentiel de hausse lié au BTC
Résultat attendu :
- Solide appréciation des actions (10x à 20x sur le cycle)
- Il est peu probable qu’ils deviennent des perturbateurs de méga-capitalisations
- Durable, mais pas dominant
Ces entreprises sont capables de gagner à l’ère du Bitcoin, mais leur potentiel de croissance est limité par des priorités concurrentes. Ils sont souvent coincés entre les attentes traditionnelles des actionnaires et l’innovation capitalistique native du Bitcoin.
3. Le hedger intégré au Bitcoin
À la base de la hiérarchie se trouvent les entreprises qui détiennent Bitcoin au bilan à titre de couverture passive. Ils ne construisent pas activement autour de cela, n’émettent pas de dette adossée à Bitcoin ou n’éduquent pas le marché. Ils le détiennent simplement.
Ce modèle est de plus en plus courant parmi les entreprises qui souhaitent une exposition à long terme sans changements opérationnels significatifs. Au fil du temps, à mesure que Bitcoin s’apprécie, il devient un lest pour la capitalisation boursière, soutenant la valeur des actions même lorsque l’activité principale est sous-performante.
Caractéristiques déterminantes :
- Pas d’émission ou de stratégie native BTC
- Bitcoin traité comme réserve de trésorerie
- L’activité principale se poursuit comme d’habitude
Rôle stratégique :
- Optionnalité avec un risque minimal
- Ajoute de la résilience au bilan
- Sert d’option d’achat à long terme sur Bitcoin
Résultat attendu :
- Faible baisse, hausse modérée
- Rendements 2x à 4x sur de longs horizons
- La performance des actions est de plus en plus liée au BTC, mais passivement
Ce modèle ne transforme pas les marchés des capitaux. Mais il offre une couverture supérieure par rapport à la détention de titres fiduciaires ou de titres à revenu fixe sous-performants.
Pourquoi c’est important
Cette hiérarchie n’est pas seulement sémantique. Il détermine qui prospère à l’ère du Bitcoin.
- Jeux purs conduire la réinvention de l’infrastructure financière. Ils ne se contentent pas de stocker de la valeur : ils remodèlent le coût du capital.
- Des opérateurs forts bénéficier de la montée en puissance du Bitcoin, mais restent limités par les structures de l’ère fiduciaire.
- Les haies se protègent de la décadence fiduciaire, mais n’ont pas la posture stratégique pour diriger.
Le delta entre les niveaux est énorme. Un hedger pourrait préserver la valeur. Un opérateur solide pourrait surperformer. Mais seul un jeu pur réécrit le jeu.
Vue d’ensemble : Bitcoin comme nouvelle couche de base
Saylor ne considère pas cela comme une tendance d’entreprise. Il y voit une transformation complète des marchés du crédit, des actions et des capitaux.
« Les sociétés de trésorerie Bitcoin sont les moteurs, les pilotes, les dynamos qui alimentent ce réseau. »
Selon lui, un nouveau système financier est en train d’émerger dans lequel :
- Les comptes d’épargne rapportent 8 % et non 0 %
- Le crédit est soutenu par Bitcoin, et non par une monnaie fiduciaire ou immobilière
- Les indices boursiers incluent des structures de capital natives Bitcoin
Les entreprises qui adoptent aujourd’hui le modèle pure play ancreront cet avenir. Elles deviendront les nouvelles institutions financières, émettant du crédit numérique, façonnant les flux de capitaux et composant la valeur libellée en Bitcoin plus rapidement que ne le permettent les modèles traditionnels.
Regardez l’interview complète
George Mekhail, directeur général de Bitcoin For Corporations, s’entretient avec Michael Saylor pour discuter de la perturbation du capital par Bitcoin, de la redéfinition des bilans et de l’élaboration de l’économie du 21e siècle.
Clause de non-responsabilité: Ce contenu a été écrit au nom de Bitcoin For Corporations. Cet article a un but uniquement informatif et ne doit pas être interprété comme une invitation ou une sollicitation à acquérir, acheter ou souscrire des titres.
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