Il y a quelques années à peine, il était pratiquement impensable qu’un titan de Wall Street comme JPMorgan adopte la cryptographie, mais l’arrivée récente des dépôts symboliques de la banque sur la base de blockchain de couche 2 de Coinbase est la preuve que les plus grandes banques du monde se dirigent finalement vers des domaines exotiques comme la finance décentralisée (DeFi).
La décision prise le mois dernier par le géant bancaire implique des dollars basés sur la blockchain – appelés JPM Coin (JPMD) – qui, contrairement aux pièces stables traditionnelles, sont des créances numériques sur les fonds bancaires existants et peuvent porter intérêt (en vertu de la loi GENIUS, les émetteurs de pièces stables ne sont pas autorisés à offrir directement des intérêts), offrant une nouvelle option pour les investisseurs institutionnels et particuliers.
Un géant de Wall Street se jetant soudainement dans les coins les plus obscurs de la crypto, comme DeFi via des dépôts tokenisés, peut sembler audacieux, mais c’est une décision qui est en préparation depuis un certain temps et qui a une logique plus simple : la demande croissante des clients.
JPMorgan a commencé à proposer des comptes de dépôt blockchain aux clients institutionnels en 2019 sur une version autorisée d’Ethereum (alors appelée Onyx, maintenant appelée Kinexys), avant son adoption récente de Base, une blockchain publique. Ce passage de la chaîne privée artisanale de JPMorgan à la base de Coinbase est simplement motivé par la demande, selon Basak Toprak, chef de produit, jetons de dépôt chez Kinexys Digital Payments de JPMorgan.
« À l’heure actuelle, la seule option en espèces ou équivalent en espèces disponible sur les chaînes publiques sont les pièces stables », a déclaré Toprak dans une interview. « Il existe une demande pour effectuer des paiements sur les chaînes publiques en utilisant un produit de dépôt bancaire. Nous avons pensé que cela était particulièrement important pour les clients institutionnels. »
JPMD frappant Base, une blockchain publique superposée Ethereum rapide et peu coûteuse, a été accueilli avec une impatience haletante par certains, soulignant que JPMorgan vient de lier son moteur de paiement de 10 000 milliards de dollars par jour à l’échange.
Mais Toprak adopte une vision sobre en ce qui concerne les cas d’utilisation.
« Un paiement est un paiement », a-t-elle déclaré. « Les liquidités sont aujourd’hui utilisées comme garantie dans la finance traditionnelle, elles peuvent donc également être utilisées comme garantie dans le monde en chaîne. Il n’y a rien de nouveau à ce sujet. »
Au-delà de la simple réponse à la demande croissante des clients, il existe une autre façon, peut-être plus cynique, d’envisager l’adoption par les banques des produits cryptographiques et adjacents : les banques montent une défense, jalonnant un certain territoire en chaîne pour leurs activités de dépôt face à un univers stablecoin en expansion rapide et adoption croissante par les investisseurs.
Les paramètres de la tête de pont de la banque sont clairs : JPMD est un jeton autorisé qui n’est transférable qu’entre les parties sur liste blanche, c’est-à-dire les clients qui ont été intégrés à la plateforme JPM Coin.
« Les dépôts sont évidemment la forme d’argent dominante aujourd’hui dans le monde traditionnel, et nous sommes convaincus qu’ils devraient également avoir leur place dans le monde en ligne », a déclaré Toprak.
Il s’est avéré que c’était la décision recherchée par de nombreux clients de JPMorgan. À mesure que les comptes évoluent progressivement, la banque a répondu aux demandes de nombreuses parties, a déclaré Toprak. Pour l’instant, les parties intéressées sont en grande partie des sociétés de cryptographie et d’autres acteurs de l’écosystème des actifs numériques.
« Il y a des gestionnaires d’actifs ou des courtiers qui ont une relation transactionnelle avec Coinbase, par exemple. Ils conservent des garanties chez Coinbase et paient également des marges. C’est le genre de clients qui nous posent des questions sur les cas d’utilisation », a-t-elle déclaré.
Actuellement, une partie de cela se fait soit avec des pièces stables, soit via des comptes bancaires traditionnels hors chaîne. Ceux-ci présentent différents types de profils de risque ou d’inefficacités, a déclaré Toprak. Les comptes bancaires hors chaîne ont des problèmes d’heure limite, tandis que les pièces stables présentent un profil de risque différent, en particulier pour les clients institutionnels qui viennent peut-être d’entrer dans cet espace et sont plus à l’aise avec les dépôts bancaires.
« C’est donc le cas d’utilisation qu’ils cherchent à adopter et à utiliser : JPM Coin comme moyen de conserver des garanties ou d’effectuer des paiements de marge pour les transactions liées à leurs achats de crypto, par exemple », a déclaré Toprak.
Cousin des stablecoins
L’offre de dépôts tokenisés par JPMorgan à sa large clientèle pourrait-elle entrer en concurrence directe et directe avec les pièces stables ? Après tout, les deux sont susceptibles d’être utilisés à des fins similaires, telles que les paiements, qui incluraient les flux financiers institutionnels interentreprises, ainsi que le règlement et les garanties sur les plates-formes de négociation.
Les similitudes sont suffisamment proches pour que Brian Foster, responsable mondial de la vente en gros de Coinbase, ait qualifié les dépôts tokenisés de « cousin des pièces stables ».
Foster reste neutre sur les dépôts symboliques par rapport à la prolifération des pièces stables traditionnelles, à l’exception du défi évident d’interopérabilité auquel est confronté un actif fixé au sein d’une banque.
« Je ne suis pas ici pour vous dire que l’un est meilleur que l’autre ; c’est le marché qui va nous le dire », a déclaré Foster dans une interview. « Je pense que les banques doivent se demander : ‘Comment puis-je exporter cela ? Comment puis-je distribuer ce nouveau produit en dehors des quatre murs de ma banque ?’ Il ne fait aucun doute qu’il est facile pour une banque disposant d’une distribution et d’une base de clients énormes de créer une nouveauté utile au sein de son propre écosystème. Mais je pense que le voyage que ces banques entreprennent actuellement va encore plus loin et consiste à se demander : « Comment puis-je rendre cela utile en dehors de mes quatre murs » ? »
Pour l’avenir, Foster voit un spectre allant du TradFi hors chaîne à des domaines comme DeFi, et la position des banques sur ce continuum dépend de leur niveau de confort au fil du temps.
« Nous disposons d’une infrastructure entièrement sécurisée, clôturée et très simple, qui constitue un excellent point de départ », a déclaré Foster. « D’un point de vue commercial, nous avons des choses qui se situent au milieu, qui sont un peu intermédiaires, qui peuvent toujours vous donner accès à DeFi. Et puis, bien sûr, nous avons davantage d’outils non dépositaires et entièrement en chaîne. C’est donc choisir votre propre aventure qui fonctionne pour chaque archétype de client sur ce spectre. «
Maîtriser les risques
Cependant, l’adoption de nouvelles technologies par une banque aussi grande que JPMorgan soulève souvent une question brûlante : qu’en est-il du contrôle des risques ?
Après tout, le simple fait qu’une banque d’importance systémique interagisse désormais ouvertement avec une blockchain publique est quelque chose d’émerveillant, d’autant plus que de grandes institutions comme la Banque des règlements internationaux (BRI) ont mis en garde à plusieurs reprises contre les risques associés à l’univers ouvert de la cryptographie.
BIS a refusé de commenter cette histoire.
Toprak de JPMorgan dit qu’on lui demande régulièrement comment la banque est devenue à l’aise pour se déployer sur une blockchain publique.
« C’est le travail que nous avons accompli au cours des dernières années. Bien entendu, tout ce que nous déployons et lançons, nous nous assurons que cela passe par notre gouvernance interne et qu’il prend en compte tous les aspects des risques liés à tout nouveau produit », a-t-elle déclaré.
« Nous avons montré à nos équipes internes que nous pouvons le faire de manière très contrôlée, car nous contrôlons le contrat intelligent. Personne d’autre ne le fait. Nous avons les clés stockées de la bonne manière. Nous avons une séparation des rôles. Nous sommes le seul contrôleur du jeton que nous avons déployé et avons la possibilité de le déplacer d’une adresse à une autre », a déclaré Toprak.
En outre, les blockchains publiques fonctionnent depuis plusieurs années et ont démontré leur stabilité et leur sécurité, a-t-elle déclaré.
« Ce n’est pas très différent de l’utilisation d’une autre couche technologique pour déployer votre application. Je pense que l’infrastructure de la chaîne publique est le lieu où se trouve une grande partie de l’innovation et où nous allons voir de nombreux cas d’utilisation déployés », a déclaré Toprak. « C’est là que se trouveront de plus en plus nos clients et c’est là que nous voulons aller. »
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