Si la cloche de clôture est depuis longtemps un modèle économique, alors le trading 24h/24 et 7j/7 est une tentative de la briser. Alors que le NYSE, le Nasdaq, le CME et la Cboe s’efforcent d’introduire le trading 24 heures sur 24, la question est de savoir qui a tout à gagner et qui pourrait perdre.
La réponse est assez simple, a déclaré Mati Greenspan, PDG et fondateur de Quantum Economics, à CoinDesk : « Les plus grands perdants dans le trading d’actions 24h/24 et 7j/7 ne seront pas les traders : ils en bénéficieront massivement. Ce seront les intermédiaires qui gagnent depuis longtemps de l’argent lorsque les traders ne peuvent pas négocier. »
Greenspan, également analyste de marché, a affirmé que lorsque les marchés rouvrent après ce qu’il appelle un grand événement, « une poignée d’entreprises décident du premier prix négociable. Souvent, elles utiliseront explicitement un prix qui déclenche des stop loss pour leurs clients, les clôturant à perte et réalisant un profit pour le courtier qui négocie essentiellement contre le client ».
Lorsqu’on a demandé à Greenspan si les courtiers se coordonnaient autour des prix pendant les fermetures de marché, il a été direct dans sa réponse : « Oui, purement et simplement manipulation. »
« En gros, ils contrôlent les prix, avec souvent des heures pour élaborer une stratégie », a-t-il déclaré. « Souvent, la chasse arrête les pertes. Lorsque de grandes nouvelles surviennent le week-end, la maison a tendance à prendre des libertés avec les prix à la cloche d’ouverture. »
Ses commentaires interviennent alors que plusieurs grandes bourses américaines cherchent à offrir des services de trading 24 heures sur 24. Le NYSE a déclaré qu’il cherchait à obtenir l’approbation de la SEC pour les transactions 24h/24 et 7j/7. Le Nasdaq a annoncé des projets similaires en décembre. CME prévoit de déployer des contrats à terme cryptographiques sur 24 heures en 2026, en attendant l’approbation, et Cboe a récemment étendu les options sur indices américains au trading 24h/24 et 5j/7.
« Un déni plausible »
Bien que les commentaires de Greenspan puissent être considérés comme accusateurs, il n’est pas difficile de comprendre pourquoi de telles pratiques pourraient être répandues sur le marché en dehors des heures d’ouverture. Lorsque les heures de négociation habituelles se terminent, à 16 h HE, la faible liquidité peut rendre les prix plus faciles à influencer.
« Après la cloche de 16 heures, vous n’avez tout simplement plus la même liquidité », a déclaré Joe Dente, courtier en bourse à la Bourse de New York. « Les gens sont rentrés chez eux et la liquidité n’est pas là, donc les spreads vont s’élargir. »
Des spreads plus larges et des carnets de commandes plus restreints, a-t-il déclaré, créent un environnement dans lequel les mouvements de prix peuvent être exagérés par rapport à la session ordinaire.
La recherche universitaire conforte également l’idée selon laquelle les séances de négociation prolongées sont structurellement différentes des heures de marché principales. Une étude conjointe UC Berkeley-Université de Rochester, largement citée, a révélé que la découverte des prix en dehors des heures d’ouverture est « beaucoup moins efficace », citant un volume plus faible et une liquidité plus mince qui limitent la vitesse à laquelle les informations sont intégrées dans les prix.
Lorsqu’on lui a demandé si des manipulations se produisaient déjà pendant ces périodes, Dente a répondu que c’était « possible », mais il a également souligné que « l’événement de négociation de 24 heures va laisser les choses ouvertes à la manipulation », faisant référence aux conditions déjà observées sur les marchés après les heures d’ouverture.
Greenspan, quant à lui, a noté que ces prétendues pratiques de manipulation « ne sont pas tout à fait honnêtes, donc elles [brokers who might be taking part in such actions] ont tendance à maintenir un déni plausible.
C’est là que la frontière entre la manipulation réelle et la preuve que de telles pratiques ont lieu commence à s’estomper.
Une étude largement citée du SSRN sur la manipulation des prix d’ouverture montre comment les courtiers peuvent influencer les prix lors des enchères pré-ouvertes en soumettant et en annulant des ordres importants, éloignant temporairement les actions de leur valeur fondamentale avant le retour d’une liquidité plus large.
L’étude a révélé qu’une telle manipulation peut créer des prix d’ouverture faussés qui sont ensuite corrigés une fois que le marché commence à se négocier, laissant ainsi les investisseurs qui ont acheté au prix gonflé subir des pertes. Étant donné que ces distorsions se produisent avant le retour normal du volume des transactions, les mouvements de prix qui en résultent peuvent sembler impossibles à distinguer de la volatilité ordinaire du marché.
Un autre courtier, familier avec les pratiques de trading au jour le jour et qui a demandé à ne pas être nommé parce qu’il n’était pas autorisé à s’exprimer publiquement, a déclaré qu’une faible liquidité au jour le jour peut parfois permettre à des stratégies coordonnées d’influencer plus facilement les prix des actions moins largement négociées.
Et ce ne sont pas seulement des preuves anecdotiques.
Fin 2025, la SEC a réglé des accusations concernant un stratagème d’usurpation d’identité pluriannuel impliquant des ordres trompeurs utilisés pour faire évoluer les prix de titres peu négociés. Les régulateurs ont également infligé une amende de 1,3 million de dollars à Velox Clearing pour ne pas avoir détecté la « superposition » et la « mystification » dans les actions volatiles.
Dans le même temps, l’Autorité américaine de réglementation du secteur financier (FINRA), dans son rapport annuel de surveillance réglementaire de 2026, a cité les entreprises pour « ne pas avoir maintenu des systèmes et des contrôles de surveillance raisonnablement conçus, y compris en ce qui concerne l’identification et la déclaration des activités potentiellement manipulatrices menées en dehors des heures d’ouverture ».
Une victoire pour le commerce de détail ?
Même s’il est difficile de souligner l’ampleur de ces accusations, une chose est sûre : si les échanges se déroulent 24h/24 et 7j/7, les traders seront les gagnants ultimes, en particulier les traders de détail.
Sur les marchés électroniques d’aujourd’hui, les traders qui réagissent le plus rapidement aux nouvelles du marché bénéficient d’un avantage structurel.
« Celui qui possède les ordinateurs les plus rapides et les meilleurs rédacteurs de programmes aura toujours un avantage », a déclaré Dente, soulignant que les algorithmes peuvent réagir aux nouvelles et aux commandes « en une nanoseconde ». Pour les investisseurs individuels, a-t-il ajouté, il est difficile de suivre ce rythme. « Comment la personne humaine peut-elle suivre cela ?
Et réagir à ces événements devient encore plus difficile pour les petits investisseurs lorsque le marché est fermé, ce qui désavantage massivement les commerçants de détail ou les petits commerçants.
Pranav Ramesh, responsable de la recherche quantitative sur les options au Nasdaq et co-fondateur de Leadpoet, a déclaré que des marchés restreints peuvent amplifier ces risques.
« La coordination des courtiers peut souvent se manifester par un alignement à l’échelle du secteur autour des pratiques d’acheminement et d’exécution, en particulier lorsqu’une grande partie du flux de vente au détail aboutit à un petit nombre de grossistes », a-t-il déclaré. « En dehors des heures normales, la surveillance peut être plus difficile car le marché est plus restreint et il y a moins de points de référence simples permettant aux investisseurs d’évaluer la qualité de l’exécution », a déclaré Ramesh en sa qualité personnelle.
Des sources familières avec les pratiques de routage et de liquidité des courtiers ont déclaré à CoinDesk que le pouvoir de fixation des prix lors des sessions minces est réel, en particulier lorsque des nouvelles majeures éclatent alors que les marchés sont fermés. Selon ces sources, la coordination autour du routage, des spreads et des pratiques d’exécution pendant les écarts prolongés a été historiquement plus facile précisément parce que les traders de détail ne peuvent pas participer.
C’est précisément ce que les échanges 24 heures sur 24 résoudront pour les traders, selon Greenspan, qui a déclaré que les marchés 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 émousseraient l’avantage des entreprises de technologie financière en supprimant complètement le vide du week-end.
Le récent conflit au Moyen-Orient est un parfait exemple de la façon dont cela peut ouvrir davantage d’opportunités commerciales lorsque les marchés restent fermés. La bourse décentralisée Hyperliquid, qui négocie sur la blockchain 24h/24 et 7j/7, a suscité un intérêt croissant de la part des traders pariant sur des actifs financiers traditionnels, notamment le pétrole et l’or, au cours du week-end, lorsque les bourses traditionnelles sont fermées.
Il est devenu si populaire que le volume hebdomadaire des échanges de produits dérivés sur la plateforme a dépassé 50 milliards de dollars, tout en générant 1,6 million de dollars de revenus sur 24 heures, dépassant les revenus de l’ensemble de la blockchain Bitcoin. La plateforme a également récemment ajouté un contrat perpétuel S&P 500.
Il va sans dire que les principales bourses bénéficieront également probablement de frais de négociation si elles sont ouvertes 24h/24 et 7j/7.
Il reste à voir si les échanges 24 heures sur 24 affaibliront finalement l’influence des courtiers sur la fixation des prix. Ce qui est clair, c’est que les bourses et les investisseurs ont tout à gagner des marchés qui ne ferment jamais.
« Les traders peuvent réagir en temps réel sans être à la merci des intermédiaires, les courtiers », a déclaré Greenspan.
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