L’annonce cette semaine de Blue Owl Capital (OWL) selon laquelle elle vendrait 1,4 milliard de dollars de prêts pour lever des liquidités pour les investisseurs dans un fonds de crédit privé axé sur la vente au détail a déclenché la sonnette d’alarme sur les marchés financiers, avec plus d’un analyste de premier plan établissant des parallèles directs avec deux effondrements de fonds spéculatifs de Bear Stearns qui préfiguraient la crise financière de 2008 – et pour Bitcoin. investisseurs, les implications pourraient être profondes.
Bien qu’il n’y ait eu aucun dommage sur les moyennes des principaux marchés boursiers, les actions de Blue Owl ont chuté d’environ 14 % sur la semaine et sont désormais en baisse de plus de 50 % sur un an. D’autres acteurs majeurs du capital-investissement, notamment Blackstone (BX), Apollo Global (APO) et Ares Management (ARES), ont également subi des baisses importantes.
Cela a rappelé des souvenirs douloureux à ceux qui ont souffert de la crise financière mondiale (GFC) de 2008.
En août 2007, deux fonds spéculatifs Bear Stearns se sont effondrés après avoir subi de lourdes pertes sur des titres adossés à des créances hypothécaires à risque, tandis que BNP Paribas a gelé les retraits de trois fonds, invoquant son incapacité à valoriser les actifs hypothécaires américains. Les marchés du crédit se sont bloqués, les liquidités se sont évaporées et ce qui semblait être un incident isolé a dégénéré en crise financière mondiale.
« Est-ce un moment de ‘canari dans la mine de charbon’, semblable à celui d’août 2007 », a demandé l’ancien patron de Pimco Mohamed El-Erian. « Il y a là de nombreuses raisons de réfléchir, à commencer par les risques d’un phénomène d’investissement dans [artificial intelligence] « Les marchés sont allés trop loin », a-t-il poursuivi. El-Erian n’a pas tardé à souligner que même si les risques pourraient être systémiques, ils ne semblent pas avoir l’ampleur de la crise de 2008.
Le problème de Blue Owl peut ou non être un autre moment de Bear Stearns, mais si c’est le cas, qu’est-ce que cela pourrait signifier pour Bitcoin ?
Premièrement, les tensions sur le crédit privé ne signifient pas automatiquement une reprise du bitcoin. En fait, à court terme, des conditions de crédit plus strictes peuvent nuire aux actifs à risque, notamment au Bitcoin et au marché plus large de la cryptographie. Même si le Bitcoin n’était pas présent lors de l’effondrement de 2008 (nous y reviendrons plus tard), l’évolution des prix au fur et à mesure que la crise de Covid se déroulait – une baisse d’environ 70 % entre la mi-février 2020 et la mi-mars – est éclairante.
La réponse éventuelle de la Réserve fédérale américaine pourrait toutefois être extrêmement haussière pour le Bitcoin. En 2020, des milliards de dollars ont été injectés dans l’économie, contribuant ainsi à faire passer le BTC d’un minimum de moins de 4 000 dollars à plus de 65 000 dollars environ un an plus tard.
Le scénario de 2007-2008 a suivi une trajectoire similaire : tensions initiales sur le marché du crédit, déni du marché boursier, contagion du secteur bancaire, puis intervention massive des banques centrales. Si Blue Owl représente le « premier domino » – comme l’a suggéré George Noble, ancien associé de Peter Lynch – la séquence pourrait se répéter avec le crédit privé remplaçant les prêts hypothécaires à risque comme déclencheur.
« La chancelière sur le point d’effectuer un deuxième plan de sauvetage des banques »
L’un des principaux résultats de l’événement de 2008 a été la création du Bitcoin.
La crypto-monnaie originale du monde est né pendant la crise financière mondiale, en partie parce que son (ou ses) mystérieux créateur(s), Satoshi Nakamoto, était déçu par le fait que les gouvernements et les banques centrales évoquaient des centaines de milliards, voire des milliards, de dollars en quelques frappes sur un ordinateur.
Un autre élément majeur du plus grand actif numérique au monde consistait à créer une monnaie numérique parallèle qui permettrait des paiements en ligne directs peer-to-peer sans avoir recours à une institution financière ni à aucune intervention gouvernementale. Essentiellement, l’espoir était de créer une alternative directe à un système bancaire traditionnel qui venait de se révéler suffisamment fragile pour faire tomber l’ordre financier mondial par l’ingérence d’entités centralisées.
En fait, le tout premier bloc de Bitcoin, appelé Genesis Block le 3 janvier 2009, a été intégré par Satoshi avec « le chancelier sur le point d’effectuer un deuxième plan de sauvetage des banques ». C’était le titre du Times de Londres ce jour-là alors que le gouvernement britannique et la Banque d’Angleterre élaboraient une réponse aux troubles persistants dans le secteur financier de ce pays.
D’une valeur pratiquement nulle ce jour-là et inconnu de tous, sauf d’une petite poignée de « cypherpunks », le bitcoin, 17 ans plus tard, a une capitalisation boursière dépassant 1 000 milliards de dollars et les plus grands gestionnaires d’actifs de la planète le qualifient d’actif quasi essentiel à posséder pour la plupart des portefeuilles.
Bien entendu, le Bitcoin, tel que nous le connaissons aujourd’hui, est différent de la crypto-monnaie originale de 2009. Aujourd’hui, les notions de « réserve de valeur » et d’« or numérique » ont disparu. Ce qui était censé être anti-establishment est devenu partie intégrante du système financier plus vaste. Les grands détenteurs accumulent des quantités massives de bitcoins dans leurs bilans, les géants financiers proposent des bitcoins au grand public via des fonds négociés en bourse, et même certaines entités gouvernementales en achètent pour leurs réserves stratégiques.
Alors, l’échec de Blue Owl signifie-t-il une autre résurgence de la thèse originale de Bitcoin et, par conséquent, une autre course haussière ? Le temps nous le dira, mais si cet événement s’avère être le « canari » d’El-Erian, signalant une autre crise de grande ampleur, le système financier mondial pourrait connaître un réveil brutal, et Bitcoin pourrait bien devenir la solution, quelle que soit sa forme 17 ans plus tard.
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