« Les pièces stables ne sont pas rattachées à 1 $. Période », déclare NYDIG après un retrait du marché de 500 milliards de dollars

NYDIG met un terme à ce qu’il considère comme l’un des mythes les plus persistants de la cryptographie : selon lequel les pièces stables sont liées au dollar américain.

Dans une analyse post-mortem de la vente de 500 milliards de dollars du marché de la cryptographie la semaine dernière, Greg Cipolaro, responsable mondial de la recherche de la société de services financiers axée sur le Bitcoin, a souligné l’instabilité d’actifs soi-disant stables comme l’USDC, l’USDT et l’USDe d’Ethena, qui ont chuté jusqu’à 0,65 $ sur Binance.

Les fluctuations des prix ont révélé que ces jetons ne fonctionnent pas sur des taux fixes, mais plutôt qu’ils flottent en fonction de l’offre et de la demande du marché.

« Les Stablecoins ne sont pas rattachés à 1,00 $. Période », a écrit Cipolaro de NYDIG dans une note de recherche. « En réalité, les pièces stables sont des instruments négociés sur le marché dont les prix fluctuent autour de 1,00 $ en raison de la dynamique des échanges. »

Il a fait valoir que des termes comme « ancrage » impliquent une garantie qui n’existe pas. Ce qui semble être de la stabilité n’est en réalité qu’un arbitrage : les traders achètent lorsque la pièce tombe en dessous de 1 $ et vendent lorsqu’elle dépasse, les émetteurs proposant des mécanismes pour créer ou racheter des jetons en réponse à ces mouvements.

Lorsque la panique survient, ce système peut s’effondrer. L’USDT et l’USDC se sont négociés au-dessus de 1 $ pendant le krach, tandis que l’USDe, qui utilise des positions dérivées pour rester « neutre en delta » et générer du rendement, s’est effondré. Bien que les résultats aient été moins bons sur Binance – qui a ensuite indemnisé les utilisateurs –, il a également connu des baisses significatives sur d’autres bourses majeures.

Le résultat, a-t-il ajouté, est un écosystème fragmenté dans lequel même les actifs largement utilisés peuvent échouer en temps réel et où les utilisateurs comprennent mal les risques réels.

Les marchés du crédit ont été les plus performants lors du krach. Le principal protocole DeFi, Aave, n’a liquidé que 180 millions de dollars de garanties, soit 25 points de base de sa valeur totale bloquée. NYDIG lui-même n’a subi aucune perte.