Le bitcoin spot coté aux États-Unis Les fonds négociés en bourse (ETF) sont de nouveau en demande, les investisseurs y ayant investi 1,4 milliard de dollars au cours des 5 derniers jours. Pourtant, le prix au comptant du Bitcoin reste dans l’incertitude.
Une explication possible, outre l’escalade des tensions géopolitiques et la flambée des prix du pétrole, réside dans la mécanique des ETF eux-mêmes, selon les analystes de la bourse de crypto-monnaie Bitfinex.
Les analystes ont expliqué dans un e-mail adressé à CoinDesk que les entrées d’ETF risquaient d’être surinterprétées comme une demande au comptant immédiate, notant que les structures d’ETF créent souvent un décalage entre les entrées et les achats réels de bitcoins. En d’autres termes, la pression haussière sur les prix peut prendre effet avec un certain décalage, laissant les prix bloqués entre-temps.
Un ETF est un véhicule d’investissement commun qui détient des actifs tels que le bitcoin et émet des actions qui se négocient en bourse comme des actions ordinaires. Le fonds est conçu pour suivre de près la valeur du sous-jacent, et chaque action représente un droit sur les titres sous-jacents. Au total, 11 ETF au comptant ont été lancés aux États-Unis en janvier 2024. Depuis lors, ces fonds ont enregistré des entrées cumulées d’une valeur de plus de 55 milliards de dollars.
Les actions sont créées et rachetées par des participants autorisés (AP), des institutions financières spécialisées telles que de grandes banques, des teneurs de marché ou des courtiers. Lorsque la demande pour l’ETF augmente, son prix peut s’échanger au-dessus de la valeur liquidative du fonds, incitant les AP à créer de nouvelles actions, à les vendre aux acheteurs et à réduire l’écart de prix.
Souvent, les AP vendent des actions qu’ils ne possèdent pas encore – un processus appelé vente à découvert. Sur les marchés généraux, les règles de vente à découvert exigent que la plupart des investisseurs empruntent d’abord des actions, mais les régulateurs autorisent les AP à vendre à découvert les actions d’ETF presque immédiatement et à acheter les bitcoins correspondants quelques heures plus tard ou jusqu’au jour ouvrable suivant, selon que les créations sont effectuées en espèces ou en nature.
En conséquence, la demande d’ETF peut augmenter même si l’achat réel de BTC sur le marché au comptant est retardé. Au moment où ces achats réels de BTC ont lieu, ils sont souvent compensés par d’autres pressions de vente ailleurs sur le marché, ce qui peut aider à atténuer l’impact haussier sur les prix et à maintenir les échanges de Bitcoin dans une fourchette plus étroite.
Selon les analystes de Bitfinex, cela contribue probablement à expliquer la récente augmentation des flux de capitaux ainsi que l’évolution terne des prix.
« Le résultat est que l’ETF augmente, mais le prix réel du BTC n’augmente pas car il n’y a pas eu d’achat sur le marché au comptant. Cela peut donner l’impression que le prix du BTC est « bloqué » ou supprimé », ont déclaré les analystes.
« En général, cela n’a pas d’impact significatif sur le marché, mais en période de forte dislocation du marché, l’écart entre la demande d’ETF et les achats au comptant réels de BTC, ou vice versa, peut créer une courte période de mauvaise évaluation du marché », ont ajouté les analystes.