Les trésoreries d’actifs numériques (DAT) figuraient parmi les phénomènes d’entreprise les plus visibles du dernier cycle haussier. Construit sur le prémisse que la détention de Bitcoin au bilan était en soi une stratégie génératrice de valeur, beaucoup attiraient de fortes primes de marché simplement en accumulant du BTC plus rapidement que leurs concurrents.
Mais à mesure que les valorisations se normalisent et que les valeurs liquidatives (VNI) se resserrent, les DAT découvrent qu’une exposition passive pourrait ne plus suffire.
« Il y a eu cette prise de conscience collective alors que les valeurs liquidatives commencent à diminuer », a déclaré Matt Luongo, co-fondateur et PDG de la plateforme financière Bitcoin Mezo, à CoinDesk dans une interview. « La plupart d’entre eux n’ont pas réellement d’avantage sur les autres pour acheter du bitcoin – vous pouvez le faire vous-même. Maintenant, ils doivent gagner du rendement et déployer des stratégies que le commerce de détail ne connaît peut-être pas encore. »
Certains DAT qui ont explosé sur les marchés publics sont désormais confrontés à un environnement différent : un environnement dans lequel les investisseurs s’attendent de plus en plus à des performances opérationnelles ou à la génération de revenus, et pas seulement à une appréciation du BTC. Même les grandes entreprises de la stratégie Bitcoin ont été confrontées à des pressions similaires. Dans l’ensemble de la catégorie, l’argument selon lequel la simple détention de bitcoins ne constitue plus le modèle économique complet s’est renforcé.
Brian Mahoney, co-fondateur de Mezo, ajoute que les DAT sont également confrontés à une contrainte narrative. « Ces entreprises veulent les rendements qui existent dans des écosystèmes comme Ethereum ou Solana, mais elles ne peuvent pas y aller », a-t-il déclaré. « C’est une violation de l’histoire qu’ils ont racontée aux actionnaires. Vous ne pouvez pas prétendre être un trésorier natif de Bitcoin tout en gagnant votre rendement grâce à l’éther. jalonnement. »
Une nouvelle question institutionnelle : que peut faire Bitcoin ?
Anchorage Digital, la banque cryptographique à charte fédérale qui sert les institutions, des fonds spéculatifs aux entreprises publiques, constate un changement dans le type de questions posées par les clients.
« Si tout ce que vous voulez, c’est une exposition aux prix, il existe de nombreuses façons d’y parvenir », a déclaré Nathan McCauley, PDG d’Anchorage Digital, dans un commentaire envoyé par courrier électronique. « Mais les institutions veulent de plus en plus que leur Bitcoin soit productif – pour gagner des récompenses, débloquer des liquidités ou servir de garantie. Elles veulent une infrastructure qui leur permet d’interagir avec l’économie Bitcoin directement, en toute sécurité et en totale conformité. »
Grâce au portefeuille d’auto-garde d’Anchorage, Porto, les clients bloquent le BTC pour gagner des récompenses en chaîne ou emprunter sur leurs avoirs. « Nous permettons aux institutions d’utiliser le bitcoin sans le vendre, sans entrer dans des environnements non réglementés et sans compromettre la garde », a déclaré McCauley.
La croissance de BTCFi – d’une valeur totale d’environ 200 millions de dollars bloquée en octobre dernier à un pic d’environ 9 milliards de dollars début octobre – reflète un intérêt croissant, mais McCauley note qu’il s’agit toujours d’une « goutte d’eau dans l’océan par rapport à l’offre totale de bitcoins ».
Premiers modèles d’adoption
McCauley voit trois catégories d’institutions émerger parmi les premiers à adopter : les hedge funds et les sociétés multistratégies à la recherche de rendement directionnel ; les gestionnaires d’actifs et les DAT détenant d’importantes réserves de BTC ; et les fonds crypto-natifs qui souhaitent accéder au BTCFi sans construire leur propre infrastructure.
Au sein de ces groupes, il voit des exigences cohérentes : « une économie prévisible, des mécanismes de garantie clairs et des risques entièrement explicables ». La première offre via Porto – emprunter contre BTC à un taux fixe sur Mezo – correspond à ce profil, avec un jalonnement à suivre, a-t-il déclaré.
Le point d’inflexion à venir
Les 12 à 24 prochains mois pourraient marquer une accélération significative de la participation au BTCFi si plusieurs éléments structurels se mettent en place.
« Le point d’inflexion arrive lorsque la complexité disparaît », a déclaré McCauley. « Quand les institutions peuvent activer leur bitcoin via des flux de travail familiers en matière de garde, de conformité et de règlement plutôt que de créer des systèmes parallèles. »
Il identifie trois facteurs d’échelle : la clarté de la réglementation, l’intégration de la conservation et les cadres de risque qui correspondent à la pensée institutionnelle. « Lorsque ces éléments s’aligneront », a-t-il déclaré, « vous pourrez facilement voir des dizaines de milliards de BTC institutionnels passer de la détention passive à un déploiement productif ».
Luongo pense que ce changement se produit déjà à huis clos. Les conversations avec les PDG du secteur, a-t-il déclaré, reflètent un sentiment d’urgence non motivé par le prix mais par la pression concurrentielle. « Les grandes banques dont nous pensions qu’elles évolueraient lentement arriveront dans six à 18 mois », a-t-il déclaré. « En coulisses, les transactions se déroulent rapidement. »
Mahoney considère la convergence fintech comme un autre accélérateur : les frontaux financiers traditionnels se connectent à des rails tokenisés, les utilisateurs interagissant avec la crypto sans s’en rendre compte.
Un nouveau partenariat entre Anchorage Digital et Mezo offre aux institutions une voie d’accès à BTCFi. Grâce à Porto, les institutions peuvent désormais emprunter contre leur BTC en utilisant le stablecoin MUSD de Mezo à des taux fixes commençant à 1 %.
L’emprunt via MUSD est en ligne aujourd’hui, tandis que les récompenses veBTC seront bientôt déployées sur la plate-forme plus large de Porto et d’Anchorage.
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