Si votre trésorerie n’explore pas déjà le staking, elle est déjà en retard.
Le mandat du Trésor est sous pression
Pendant des décennies, le mandat du Trésor public a été la stabilité. Préserver le capital. Gérer la liquidité. Générez des rendements modestes et prévisibles. Ce cadre était valable lorsque l’inflation était maîtrisée, les taux étaient stables et les liquidités conservaient leur valeur de manière fiable, mais cet environnement s’est fracturé. Une inflation persistante, des changements brusques de taux et un risque de contrepartie renouvelé dans l’ensemble du système financier ont contraint les directeurs financiers et les trésoriers à réévaluer la manière dont les capitaux inutilisés sont gérés.
Dans le même temps, les bilans des entreprises évoluent discrètement. Les actifs numériques, en particulier l’ETH, apparaissent désormais dans les portefeuilles de trésorerie pour diverses raisons, allant de la diversification à la nécessité opérationnelle. Ce qui a commencé comme une allocation passive soulève désormais une question plus pointue. Les crypto-monnaies inscrites au bilan devraient-elles rester inutilisées ou devraient-elles être utilisées d’une manière qui s’aligne sur la discipline de trésorerie plutôt que sur l’activité spéculative ?
Le jalonnement est de plus en plus la réponse envisagée.
Pourquoi le jalonnement a atteint un moment institutionnel
Le jalonnement a mûri parallèlement aux réseaux qu’il soutient. Les systèmes de preuve de participation, dirigés par Ethereum, ne sont plus expérimentaux. Ils sécurisent des centaines de milliards de dollars et fonctionnent en continu avec des performances publiquement vérifiables sur plusieurs années. Le comportement du validateur est observable. Les événements à risque sont documentés et non hypothétiques.
Cette maturité est importante pour les dirigeants financiers. Les décisions du Trésor reposent sur des preuves et des antécédents opérationnels, et non sur la nouveauté. La cohérence désormais démontrée par les réseaux majeurs de preuve d’enjeu modifie la façon dont le jalonnement s’inscrit dans les cadres de risque institutionnels.
Tout aussi important, l’infrastructure supportant le jalonnement s’est professionnalisée. Les opérations des validateurs ressemblent de plus en plus à d’autres formes d’infrastructure financière d’entreprise, avec redondance, séparation des tâches, gestion des clés renforcée et contrôles audités. Les normes familières aux directeurs financiers et aux comités d’audit, notamment les rapports SOC 2, les tests de disponibilité et les processus formels de réponse aux incidents, ne sont plus exceptionnelles. Ils deviennent attendus.
Le jalonnement non dépositaire s’aligne sur la discipline de la trésorerie
À mesure que les allocations cryptographiques augmentent, le coût d’opportunité lié au fait de laisser les actifs inutilisés devient plus visible. Une position non gagée ne produit aucun flux de trésorerie et offre une exposition uniquement aux mouvements de prix. Le jalonnement convertit cette exposition en un actif productif en gagnant des récompenses au niveau du protocole directement liées à la participation au réseau.
Pour les trésoriers, la structure de cette participation compte autant que le rendement lui-même. Le jalonnement non dépositaire est devenu le modèle préféré des institutions car il préserve le contrôle des actifs. L’entreprise conserve la propriété de la crypto tout en déléguant les responsabilités de validation à des fournisseurs d’infrastructures spécialisés. Les actifs ne sont pas réhypothéqués. L’exposition du bilan reste transparente. La complexité juridique et opérationnelle est réduite.
Cette distinction sépare le jalonnement des produits de rendement dépendants de prêts, de levier ou de contreparties opaques. Les récompenses gagnées grâce au jalonnement non dépositaire sont natives du réseau et gagnées pour assurer la sécurité et le consensus. Cet alignement trouve un écho auprès des équipes de trésorerie qui se concentrent sur la durabilité plutôt que sur l’ingénierie financière.
La liquidité et le risque sont gérables avec le bon cadre
La liquidité reste une considération primordiale. Certains réseaux imposent des délais de retrait ou des files d’attente de sortie, tandis que d’autres prennent en charge des structures de staking liquides qui préservent la flexibilité. Comprendre ces mécanismes est essentiel pour la planification de la trésorerie, les tests de résistance, la continuité des activités et, dans certains cas, la conformité et les exigences des politiques internes. L’essentiel est que les paramètres de liquidité sont connus et régis par des règles protocolaires, et peuvent être adaptés à l’avance aux besoins de trésorerie.
La gestion des risques suit. Le slashing, une pénalité dans les blockchains de preuve de participation où les validateurs perdent une partie de leurs jetons mis en jeu pour avoir enfreint les règles du protocole, est souvent cité mais souvent mal compris. Sur les réseaux matures, les événements de réduction sont rares et généralement liés à des défaillances opérationnelles plutôt qu’à la volatilité du marché. Cela met l’accent là où les trésoriers l’attendent, sur la qualité, le suivi et la gouvernance des fournisseurs. Les antécédents du validateur, la redondance et les contrôles internes ne sont pas des notes techniques de bas de page. Ce sont des critères de diligence essentiels.
Les considérations comptables et de conservation renforcent encore l’attrait des approches non-conservatrices. Les structures qui évitent le mélange, la réhypothèque ou la propriété ambiguë sont intrinsèquement mieux adaptées à un contrôle réglementaire et à un audit aligné sur les normes de gouvernance et de conformité. En pratique, la simplicité s’avère souvent aussi précieuse qu’un rendement progressif.
Comment fonctionne le jalonnement sur le bilan
L’impact pratique du jalonnement est déjà visible. La diversification de la trésorerie s’étend désormais au-delà de la sélection d’actifs jusqu’au comportement des actifs. Une position ETH qui rapporte des récompenses de protocole introduit une composante de rendement indépendante des cycles de taux d’intérêt ou des spreads de crédit. Cela n’élimine pas la volatilité des prix, mais cela remodèle le profil de rendement d’une manière qui s’aligne plus étroitement sur la participation aux infrastructures à long terme que sur les transactions à court terme.
Pour une trésorerie d’entreprise détenant l’ETH comme actif stratégique, le jalonnement génère un flux constant de récompenses de réseau tout en maintenant l’exposition au protocole sous-jacent. Ces récompenses ne dépendent pas de l’effet de levier ou du sentiment du marché. Ils reflètent une participation continue aux infrastructures décentralisées. Pour les équipes financières habituées aux flux de trésorerie opérationnels, ce cadrage est intuitif, similaire à l’allocation de fonds aux véhicules du marché monétaire pour obtenir un rendement, et constitue une stratégie de diversification supplémentaire.
Les directeurs financiers qui s’engagent tôt établiront la norme
Les trésoreries d’entreprise ont toujours joué un rôle déterminant dans la manière dont les nouvelles infrastructures financières sont adoptées. Les rails de paiement, les modèles de garde et les cadres de risque ne sont pas encore pleinement formés. Ils ont été façonnés par des dirigeants financiers qui se sont engagés très tôt, ont testé des hypothèses et ont imposé une rigueur institutionnelle aux nouveaux systèmes.
Le jalonnement se situe désormais à un point d’inflexion similaire. Les décisions prises aujourd’hui concernant la participation non dépositaire, les normes des validateurs, les contrôles de gouvernance et le traitement comptable influenceront la façon dont le jalonnement sera compris dans la finance d’entreprise dans les années à venir. Les directeurs financiers et trésoriers qui commencent ce travail très tôt ne se contentent pas d’ajouter un nouvel outil. Ils contribuent à définir à quoi ressemble une participation responsable et institutionnellement solide aux infrastructures décentralisées.
Pour la plupart des organisations, ce travail commence par une évaluation étroite des fournisseurs d’infrastructures de jalonnement non dépositaires ayant un long historique d’exploitation, des performances démontrées sur plusieurs réseaux et des contrôles conçus spécifiquement pour les bilans institutionnels. La sélection des fournisseurs, tout comme les relations de conservation ou bancaires, est une décision de gouvernance ancrée dans la confiance et une sélection soigneusement organisée des fournisseurs, et non une transaction tactique.
À mesure que Web3 continue de mûrir, l’implication de la trésorerie déterminera de plus en plus quelles pratiques deviennent des normes et lesquelles disparaissent. C’est l’occasion de s’engager dès le début, avec discipline et détermination, à mesure que la nouvelle infrastructure financière prend forme. La prochaine étape n’est pas une adoption aveugle, mais une évaluation sérieuse. Les équipes financières devraient dès maintenant s’engager dans une infrastructure de jalonnement décentralisée de niveau institutionnel, tandis que les normes, les contrôles et les modèles opérationnels sont encore en cours de définition. Les directeurs financiers et les responsables de la trésorerie de la fonction finance sont encouragés à prendre les devants et à agir dès aujourd’hui, contribuant ainsi à établir les meilleures pratiques de trésorerie pour la prochaine génération d’infrastructures financières.