Un graphique circule depuis un certain temps déjà sur les réseaux sociaux et montre le trafic des paiements sur SWIFT, un réseau mondial clé de messagerie financière. Vous trouverez ci-dessous une version de The Economist, mais j’ai également vu d’autres versions.

Lorsque les banques effectuent des paiements transfrontaliers entre elles, par exemple entre euros et dollars, elles doivent utiliser un réseau de communication pour coordonner le débit et le crédit des comptes, et SWIFT est le réseau dominant pour ce faire. Considérez-le comme WhatsApp pour les banques.

Voici le problème. La principale conclusion que les experts tirent du graphique est la mauvaise. La plupart d’entre eux semblent penser que le graphique illustre une érosion de la popularité mondiale de l’euro (c’est-à-dire une déseuroisation) et une dollarisation simultanée du commerce mondial.

Aujourd’hui, je vais vous montrer pourquoi c’est une mauvaise conclusion ; il n’y a pas de déseuroïsation liée à SWIFT. La raison pour laquelle nous faisons cet effort n’est pas seulement parce que c’est amusant de dunk sur les mauvaises personnes. Cela peut également nous apprendre des choses intéressantes sur les énormes éléments d’infrastructure de paiement méconnus qui sont à la base de notre économie mondiale, notamment SWIFT, mais aussi le T2 européen et le Fedwire américain, deux des services financiers les plus actifs au monde.

Allons creuser. Le problème lorsque l’on essaie d’analyser des graphiques de messages SWIFT dans différentes juridictions monétaires est que les données ne sont pas nécessairement comparables. Comme je l’ai dit au début, les banques commerciales du monde entier utilisent SWIFT pour coordonner les paiements transfrontaliers avec d’autres banques, et c’est ce que les gens espèrent mesurer avec le graphique SWIFT en haut. Mais ce qui brouille les cartes, c’est le fait que dans l’UE, les banques utilisent également SWIFT pour paiements nationaux. Voici comment procéder :

L’élément le plus important de l’infrastructure de paiement aux États-Unis et dans l’Union européenne est constitué par les systèmes de paiements (ou de règlement) de grande valeur de leurs banques centrales respectives. Lorsque les banques commerciales effectuent entre elles des paiements nationaux cruciaux, généralement pour le compte de leurs clients, ces paiements sont réglés en temps réel en utilisant le compte respectif de chaque banque commerciale auprès de sa banque centrale, dans le cas des États-Unis, la Réserve fédérale et dans le cas de l’Europe. la Banque centrale européenne, ou BCE. Le mécanisme de règlement des paiements de la BCE est connu sous le nom de T2 (et avant cela, Target2.) La Fed utilise Fedwire.

Pour coordonner cette « danse des bases de données », la banque centrale et les banques commerciales participantes doivent communiquer clairement et rapidement entre elles, et c’est là qu’interviennent les réseaux de messagerie financière. Fedwire n’utilise pas SWIFT pour cela. Il est équipé de son propre réseau de messagerie propriétaire pour les banques membres. Mais la BCE a choisi une configuration différente. Jusqu’en 2023, la BCE avait sous-traité toute la messagerie à SWIFT, une coopérative bancaire basée en Belgique.

Vous comprendrez peut-être maintenant pourquoi comparer le montant des paiements en euros effectués à l’aide des messages SWIFT aux paiements en dollars effectués à l’aide de SWIFT est une comparaison de pommes et d’oranges. Les deux ensembles de données incluent les paiements transfrontaliers, mais l’ensemble de données de l’UE comprend également un grand nombre de paiements nationaux. Ce n’est pas le cas de l’ensemble de données américain.

Cela signifie que les variations du montant des messages de paiement en euros capturées dans le graphique du haut peuvent ne pas refléter des changements géopolitiques dramatiques comme « déseuroisationmais peut être lié à des choses plus banales comme des changements dans les habitudes de paiement locales de l’UE. Et en effet, je vais montrer pourquoi des facteurs nationaux et non internationaux expliquent la baisse en 2023 de la part en euros des messages SWIFT.

En 2023, la BCE a remplacé son système de règlement Target2 par un nouveau système appelé T2. Deux mises à niveau clés ont été introduites avec T2 et ont finalement affecté les flux de messages SWIFT.

La première des mises à niveau était un nouveau langage pour la construction de messages, la norme de messagerie ISO 20022 remplaçant l’ancien format de messagerie MT. (J’ai parlé d’ISO 20022 dans un article intitulé La norme sur le point de révolutionner les paiements.)

Ce changement dans le jargon des paiements a eu un effet important sur la somme des données SWIFT affichées dans le graphique du haut. La BCE et SWIFT fournissent toutes deux des explications à ce sujet, mais voici mon résumé le plus court. Avant le passage à l’euro en 2023, un type de paiement en euros appelé transfert de liquidité était régulièrement capturé dans les données SWIFT. Un transfert de liquidité se produit lorsqu’une banque commerciale européenne, qui possède souvent plusieurs comptes auprès de la BCE, doit rééquilibrer ses comptes lorsque l’un d’entre eux est presque épuisé. Ces au sein de la banque Les messages de transfert de liquidité ne sont pas très intéressants et n’ont rien à voir avec les paiements mondiaux, mais ont néanmoins été inclus dans l’ensemble de données SWIFT jusqu’en 2023, falsifiant ainsi les résultats.

Avec l’arrivée de la norme ISO 20022, les messages liés aux transferts de liquidités en euros sont désormais véhiculés à l’aide d’un nouveau type de message. D’où la forte baisse de la part de l’euro dans les messages SWIFT en 2023 — les transferts de liquidités ont effectivement disparu du graphique. C’est cependant une bonne chose, car l’omission de ces transferts intra-bancaires relativement peu importants signifie que nous obtenons un signal plus clair et plus précis.

La deuxième mise à niveau introduite en 2023 a permis aux banques commerciales européennes de choisir parmi plusieurs réseaux de messagerie pour accéder à T2. Sous le prédécesseur de T2, Target2, les banques n’avaient qu’un seul choix d’accès : le réseau SWIFT. Avec T2, les banques européennes peuvent également utiliser SIAnet, propriété du groupe Nexi. (J’ai écrit sur cette mise à niveau ici, dans laquelle j’ai décrit le passage de T2 d’une ancienne topologie de copie en Y à une topologie en forme de V indépendante du réseau.)

Dans cet article plus ancien, j’ai suggéré que l’ajout de points d’accès supplémentaires était une étape saine pour l’Europe, car cela signifiait plus de résilience en cas de panne d’un réseau. Et en fait, l’Europe en récolte déjà les fruits. Lorsque SWIFT est tombé en panne pendant plusieurs heures le 18 juillet 2024, la BCE a émis l’alerte suivante :

« T2 fonctionne normalement. Cependant, en raison d’un problème SWIFT persistant, certains messages entrants n’atteignent pas immédiatement T2. De même, certains messages sortants T2 peuvent ne pas atteindre le destinataire immédiatement… Il n’y a aucun impact sur le trafic envoyé ou reçu via NEXI. Les participants pourront continuer à envoyer de nouvelles instructions et requêtes aux CLM/RTGS/CRDM. Les informations mises à jour seront fournies au plus tard à 16h30.

Alors qu’une panne de SWIFT en 2021 ou 2022 aurait sérieusement ralenti l’activité financière européenne, l’ajout du SIAnet de Nexi en 2023 a limité les dégâts causés par la panne de SWIFT en 2024. En revanche, la banque centrale du Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre, reste entièrement dépendante de SWIFT pour la messagerie, et la panne a donc causé plus de perturbations à la Banque d’Angleterre qu’à la BCE, selon le Financial Times.

Malheureusement, je n’ai aucune idée du nombre de banques européennes qui ont réellement choisi de transférer leur message vers Nexi. Mais j’imagine que ce n’est pas négligeable, étant donné que le SIANet de Nexi est déjà utilisé par les banques pour accéder à d’autres éléments clés de l’architecture de paiement européenne, notamment STEP2, une chambre de compensation automatisée paneuropéenne.

Alors, si le graphique SWIFT en haut ne signifie pas ce que les gens pensent, quel est le statut de l’euro en tant que monnaie commerciale mondiale ? Un article de 2024 de la BCE clarifie ce point. Le rôle international de l’euro ne s’est pas érodé au cours des dernières années. Les mèmes de la déseuroïsation sont tous faux.

L’ironie de tout cela est que, plutôt que de refléter un déclin du statut de l’Europe, le graphique SWIFT illustre le contraire. De nombreuses avancées positives font baisser la part des paiements SWIFT en euros, notamment une classification plus précise des données de messagerie financière grâce à un meilleur langage de messagerie, combinée à une dé-SWIFTication indispensable des flux de messagerie européens. Ce n’est pas aussi juteux que le prétendent les critiques de l’euro.

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