Strategy (MSTR) obtient la note « B- » de S&P, marquant une étape majeure pour le crédit adossé à Bitcoin

Pour la première fois dans l’histoire financière, une grande agence de notation de crédit a formellement évalué une entreprise bâtie sur un modèle de crédit adossé au bitcoin. Dans l’actualité couverte par Bitcoin Magazine, le S&P Global Ratings a attribué à Strategy Inc (MSTR) une note de crédit d’émetteur « B- » avec une perspective stable, reconnaissant non seulement l’entreprise, mais aussi l’émergence du Bitcoin comme garantie au sein du système de crédit. Cela marque un moment décisif pour la finance d’entreprise. Le crédit adossé au Bitcoin n’est plus théorique. C’est désormais une réalité financière notée.

Pourquoi ce moment est important

Jusqu’à présent, Bitcoin avait été accepté par les marchés d’actions, les ETF et les discussions sur la trésorerie des entreprises, mais les marchés du crédit sont restés intacts. C’est sur les marchés du crédit que se décide en fin de compte la légitimité, car ils déterminent qui peut emprunter, à quel coût et contre quels actifs.

En notant Strategy Inc, S&P a implicitement reconnu :

• Bitcoin peut soutenir la dette structurée et les actions privilégiées.
• UN stratégie de crédit adossée au bitcoin peuvent être modélisés, évalués et tarifés à l’aide de cadres traditionnels.
• Bitcoin passe d’un actif spéculatif à garantie reconnue au sein des structures de capital des entreprises.

Il ne s’agit pas d’une étape marketing, c’est d’une étape structurelle. Bitcoin est entré dans le langage du rendement, du rendement et des engagements ajustés au risque.

Comment S&P a interprété le modèle de capital adossé au Bitcoin de Strategy

La notation est de qualité spéculative, mais le Perspectives stables est critique. Cela témoigne de la conviction de S&P que la stratégie peut continuer à honorer ses obligations et à accéder aux marchés des capitaux sans vendre ses réserves de Bitcoin – un principe fondamental de crédit adossé au bitcoin.

L’analyse de S&P mentionne plusieurs faiblesses possibles :

• Forte concentration d’actifs dans Bitcoin
• Faible liquidité en dollars américains et capital ajusté au risque négatif selon la méthodologie de S&P
• Inadéquation des devises : position longue sur Bitcoin, position courte sur les titres de créance en dollars américains
• Flux de trésorerie opérationnel limité en dehors des revenus logiciels

Cependant, ils attribuent également à Strategy des atouts structurels uniques :

• Aucune échéance de dette à court terme avant 2027-2028
• Accès avéré aux marchés des capitaux – actions et dette
• Une pile de capital spécialement conçue pour accumuler du Bitcoin sans diluer les actionnaires
• Gestion active du passif via dettes convertibles et instruments d’actions privilégiées

En bref, S&P signale que Le crédit adossé au Bitcoin peut fonctionner – s’il est géré avec discipline.

Implications pour le S&P 500 et la légitimité institutionnelle

Strategy Inc a satisfait aux critères d’inclusion du S&P 500 en matière de rentabilité et de capitalisation boursière, mais a été ignoré en 2024, ce qui serait largement dû à son bilan lourd en Bitcoin. Cette décision semble désormais moins défendable.

Avec une notation de crédit formelle, l’entreprise passe du statut d’« anomalie non notée » à celui d’« émetteur noté ». Pour le capital institutionnel, cette distinction est importante.

• Les comités d’indice peuvent désormais faire référence à une notation de risque, et non plus seulement à un récit.
• Les équipes de trésorerie et les assureurs peuvent comparer l’exposition au crédit adossé au bitcoin à la dette d’entreprise traditionnelle.
• Cela augmente (et non garantit) la probabilité d’inclusion future dans l’indice et les flux de capitaux passifs.

Bitcoin entrant dans les indices boursiers commence par Bitcoin entrant dans les modèles de crédit qui les sous-tendent.

Crédit adossé au Bitcoin : l’état idéal de la stratégie de trésorerie

Cette notation fait plus que valider la stratégie : elle valide l’architecture du crédit adossé au bitcoin comme l’évolution supérieure de la gestion de la trésorerie des entreprises.

Phase 1 était une accumulation de Bitcoin financée par des actions – croissance élevée mais dilution des actionnaires.
Phase 2 introduit la dette convertible et les actions privilégiées – permettant aux entreprises d’acquérir du Bitcoin via les marchés des capitaux plutôt que par le biais des bénéfices d’exploitation.
Phase 3actuellement en cours, est la pleine reconnaissance institutionnelle de crédit adossé au bitcoin – évalué, comparé et capable d’évoluer.

C’est la fin du jeu :

• Utiliser les marchés des capitaux pour emprunter en monnaie fiduciaire
• Utilisez les bénéfices pour acquérir du Bitcoin
• Passifs de service sans vente de réserves
• Augmentez le Bitcoin par action au fil du temps, sans émettre de nouvelles actions ordinaires

Avec S&P notant officiellement le crédit des émetteurs de Strategy, ce modèle passe de l’innovation à l’infrastructure.

Pourquoi les responsables de la finance d’entreprise doivent y prêter attention

Cette notation n’oblige pas les entreprises à adopter Bitcoin. Mais cela supprime l’affirmation selon laquelle Bitcoin ne peut pas être intégré aux systèmes de crédit traditionnels.

Désormais:

• Bitcoin peut être pris en compte dans les modèles de capital pondérés en fonction des risques et dans la politique de trésorerie.
• Les comités de crédit et de liquidité doivent comprendre comment crédit adossé au bitcoin affecte les coûts de financement, le risque de refinancement et l’effet de levier du bilan.
• Les investisseurs peuvent désormais comparer les structures de capital basées sur Bitcoin avec d’autres stratégies de dette à haut rendement ou hybrides.
• Les conseils d’administration ne peuvent plus rejeter Bitcoin comme « non évalué » ou « non classé ».

Un nouveau chapitre pour la finance d’entreprise et les marchés de capitaux

Ce qui rend ce moment différent n’est pas qu’une autre institution ait « reconnu » Bitcoin. Cela s’est déjà produit avec les ETF, les changements comptables GAAP et les allocations de trésorerie.

Ce qui est différent c’est où la reconnaissance a maintenant eu lieu : pas sur les marchés boursiers. Pas dans les réseaux de paiement. Mais dans le crédit – le fondement de la finance d’entreprise et des systèmes monétaires.

Lorsqu’une agence de notation comme S&P évalue une entreprise bâtie sur Bitcoin, elle fait trois choses qui ne se sont jamais produites auparavant :

• Cela force Bitcoin à adopter des modèles de risque normalement réservé aux banques, aux États souverains et aux sociétés de première qualité.
• Cela légitime le crédit adossé au bitcoin en tant que structure qui peut être analysée, refinancée et mise à l’échelle – et non considérée comme spéculative.
• Il signale aux autres entreprises et prêteurs qu’ils doivent désormais comprendre Bitcoin non pas comme un investissement, mais comme collatéral.

Cette note ne signifie pas que le modèle est sans risque. Cela signifie que le modèle est suffisamment réel pour souscrire, effectuer des tests de résistance et prêter.

C’est le véritable point d’inflexion – non pas que S&P ait approuvé Bitcoin, mais qu’ils l’aient été. obligé de le mesurer.

Clause de non-responsabilité: Ce contenu a été écrit au nom de Bitcoin For Corporations. Cet article a un but uniquement informatif et ne doit pas être interprété comme une invitation ou une sollicitation à acquérir, acheter ou souscrire des titres.