Les analystes de TD Cowen affirment que les actions de Strategy pourraient subir une pression continue en raison d’une révision imminente du MSCI.
La société s’attend à ce que les PBTC comme Strategy soient supprimés de tous les indices MSCI en février. Une décision formelle est attendue vers la mi-janvier.
Cowen a qualifié cette suppression potentielle de « capricieuse », mais a souligné que les investisseurs devraient se préparer à une pression de vente soutenue. Les analystes notent que Strategy n’est pas un fonds, une fiducie ou une société holding. Il s’agit plutôt d’une société d’exploitation publique. Son activité de logiciels de 500 millions de dollars génère la totalité de ses revenus.
Parallèlement, ses opérations de trésorerie Bitcoin sont innovantes et actives, offrant des titres uniques adossés à Bitcoin.
« Supprimer Strategy des index larges simplement en raison de son orientation Bitcoin semble arbitraire », ont écrit les analystes. Cowen s’est demandé si la justification de MSCI reflétait un parti pris contre la cryptographie plutôt que des critères de classification stricts. MSCI a fait part de ses inquiétudes quant au fait que les PBTC pourraient ressembler à des fonds d’investissement, qui ne sont pas éligibles à l’inclusion dans l’indice.
Cowen rétorque que la structure de Strategy est clairement différente.
Stratégie et exclusion MSCI
Les enjeux sont élevés. JPMorgan a récemment averti que l’exclusion de Strategy du MSCI pourrait déclencher 2,8 milliards de dollars de sorties passives. Si d’autres indices suivent, le total pourrait atteindre 8,8 milliards de dollars. La capitalisation boursière de Strategy s’élève actuellement à près de 59 milliards de dollars, dont environ 9 milliards de dollars détenus dans des véhicules passifs de suivi indiciel.
Toute vente forcée pourrait exacerber un cours de bourse déjà déprimé, a fait valoir JPMorgan.
Les actions de Strategy ont chuté plus que Bitcoin ces derniers mois. Le mNAV de la société – le rapport entre la valeur marchande et les avoirs en Bitcoin – est tombé juste au-dessus de 1,1, son plus bas niveau depuis la pandémie. Les investisseurs ont vu le titre baisser de plus de 60 % depuis novembre dernier. Ses actions privilégiées et ses émissions d’obligations ont également fortement chuté.
Malgré la volatilité, Cowen a récemment maintenu des perspectives haussières à long terme. La banque estime que la société pourrait détenir 815 000 BTC d’ici 2027. À ce niveau, la valeur intrinsèque du Bitcoin par action pourrait soutenir un objectif de prix de 585 $, ce qui implique une hausse d’environ 170 % par rapport aux niveaux actuels.
Cowen attribue la récente faiblesse à la volatilité des marchés et aux craintes liées aux indices, plutôt qu’à l’échec du modèle d’accumulation de base de la stratégie.
Michael Saylor, président de Strategy, a rejeté les préoccupations liées aux indices. Dans une déclaration récente, il a souligné que la société est une entreprise pleinement opérationnelle avec des logiciels actifs et des programmes de crédit adossés à Bitcoin. Saylor a mis en avant à plusieurs reprises ses produits financiers innovants, notamment les instruments de crédit structurés Bitcoin comme $STRK et $STRC, qui offrent des rendements supérieurs aux marchés du crédit traditionnels.
Saylor envisage d’accumuler 1 000 milliards de dollars en Bitcoin et de faire croître l’entreprise de 20 à 30 % par an, en tirant parti de l’appréciation à long terme pour créer un énorme stock de garanties numériques.
À partir de cette base, Saylor prévoit d’émettre du crédit adossé au Bitcoin à des rendements nettement supérieurs à ceux des systèmes fiduciaires traditionnels, potentiellement 2 à 4 % supérieurs à la dette d’entreprise ou souveraine, offrant ainsi des alternatives plus sûres et surgaranties.
Saylor estime que d’autres sociétés financières traditionnelles à grande échelle peuvent suivre le modèle stratégique avec leurs revenus.
Cowen souligne également des vents favorables potentiels. Une éventuelle inclusion dans le S&P 500 pourrait élargir la propriété institutionnelle et stabiliser les flux vers le titre. Une réglementation plus claire autour du Bitcoin pourrait renforcer davantage la confiance des investisseurs.
La montée en puissance de la stratégie souligne le rôle croissant du Bitcoin dans la finance mondiale. Son inclusion dans des indices tels que les indices de référence Nasdaq 100 et MSCI a historiquement canalisé l’exposition à la cryptographie vers les portefeuilles traditionnels.
Si MSCI exclut l’entreprise, affirme Cowen, le marché pourrait connaître des perturbations à court terme, mais les tendances d’adoption à long terme resteront intactes.
Bitcoin lui-même a connu des difficultés au cours du mois dernier, passant d’un sommet d’octobre au-dessus de 126 000 $ à environ 88 000 $ récemment. Même au milieu de cette vente massive, Strategy continue d’effectuer d’importants achats de Bitcoin, détenant désormais plus de 3 % de l’offre totale.
Les haussiers du Bitcoin doivent maintenir le prix au-dessus de 84 000 $ après la clôture de la semaine dernière. S’il baisse, le support faible se situe autour de 75 000 $, avec des achats plus forts probables dans la zone de 72 000 $ à 69 000 $. Une baisse plus importante cible la zone du « gang de 58 000 $ » autour du niveau de Fibonacci de 0,618 à 57 700 $.
MSTR est en hausse de plus de 4 % aujourd’hui à 177,47 $.
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