Les oscillations d’octobre n’ont pas brisé le cycle, affirme Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital.
La note a d’abord été envoyée aux abonnés du Weekly Research Brief de Galaxy Research, puis reproduite sur X.
Thorn affirme que la liquidation du 10 octobre a commencé avec un effet de levier élevé qui a réduit les carnets de commandes, puis s’est aggravée lorsque le désendettement automatique des bourses a plafonné certains shorts des teneurs de marché et a réduit la liquidité au pire. Il cite environ 19 milliards de dollars de liquidations alors que le bitcoin est passé d’un sommet historique du 6 octobre proche de 126 300 dollars à un minimum intrajournalier d’environ 107 000 dollars, l’éther chutant d’environ 4 800 dollars à environ 3 500 dollars avant que les marchés ne se stabilisent pendant le week-end.
L’appétit pour le risque s’est à nouveau atténué à mesure que la nervosité macroéconomique refait surface. Thorn souligne la faiblesse des stocks de puces, le virage belliciste du gouverneur de la Réserve fédérale, les inquiétudes renouvelées des banques régionales et le bruit géopolitique. Les marqueurs classiques d’aversion au risque ont renforcé le ton, note-t-il, avec l’or et l’argent établissant de nouveaux records et le rendement du Trésor à 10 ans retombant en dessous de 4 %.
Il signale également un frein spécifique à la cryptographie : les sociétés de trésorerie d’actifs numériques se sont refroidies. Il dit qu’avec la baisse des prix des actions dans cette cohorte, il y a moins d’achats insensibles aux prix à déployer dans la cryptographie, ce qui ajoute à la fragilité à court terme, même après le délavage initial.
À moyen terme, cependant, Thorn reste constructif et met en évidence trois forces qui, selon lui, peuvent propulser la prochaine étape vers le haut.
Le premier concerne les dépenses en capital en matière d’IA. Il décrit la vague actuelle comme un cycle d’investissement de l’économie réelle dirigé par des acteurs historiques riches en liquidités – hyperscalers, fabricants de puces et opérateurs de centres de données – renforcé par un soutien politique américain important, plutôt que comme une répétition d’une bulle Internet purement spéculative. Les budgets des entreprises et la position du gouvernement, affirme-t-il, laissent présager un long chemin à parcourir.
Deuxièmement, il y a les pièces stables. Thorn souligne que les jetons liés au dollar continuent de gagner du terrain à mesure que les paiements s’accélèrent, élargissant la participation, approfondissant la liquidité et ancrant davantage d’activité sur les chaînes publiques. Il pense que ces effets de plomberie peuvent soutenir l’écosystème même lorsque l’action des prix se détériore.
Le troisième est la tokenisation. Selon Thorn, le déplacement d’actifs du monde réel et d’éléments d’infrastructure de marché traditionnelle sur la chaîne passe du stade pilote à la mise en œuvre, créant une nouvelle demande d’espace de bloc et d’actifs de base qui sécurisent, acheminent et règlent cette activité. Thorn affirme que la transition profite aux plateformes liées à ce flux.
Dans ce contexte, il reste positif quant au rôle « d’or numérique » du Bitcoin, malgré des doutes persistants quant à la prudence budgétaire et monétaire. Il voit également une configuration favorable pour les majors comme ETH et SOL liée à l’utilisation et à la tokenisation du stablecoin, même si les rallyes à court terme risquent de stagner en dessous des sommets précédents.
Le message à court terme est celui de la prudence : respectez la liquidité réduite, la psychologie post-crash et une humeur de « mur d’inquiétude ». Le message à moyen terme est celui de la résilience : trois facteurs favorables sont en place, dit-il, pour maintenir la tendance à la hausse une fois que les marchés auront fini de digérer le choc.
Share this content: