Lorsque je travaillais à la Réserve fédérale, nous plaisantions en disant que notre travail consistait à protéger le statu quo. Le mandat de la Fed inclut depuis longtemps la stabilité financière, et certainement pas la perturbation financière. Mais le discours du gouverneur de la Fed, Chris Waller, appelant le personnel de la Fed à étudier la création d’un nouveau « compte de paiement » pour les prestataires de paiement non bancaires, lors de la Fed Payments Innovation Conference de cette semaine, marque le premier défi sérieux à l’hypothèse selon laquelle seules les banques peuvent transférer de l’argent en Amérique et qui est autorisé à accéder au bilan de la Fed.
Quand j’ai écrit en 2023 que « Les pièces stables sont le champ de bataille pour l’avenir de l’argent » Je voulais aussi dire que le véritable combat était de savoir qui aurait accès au système monétaire : banques, fintechs ou réseaux décentralisés. Deux ans plus tard, la proposition de Waller ramène cette bataille à la Fed elle-même.
Alors que le Royaume-Uni et l’UE disposent tous deux de cadres complets pour les prestataires de paiement tels que les institutions de monnaie électronique, les États-Unis, en revanche, n’ont pas de charte fédérale similaire en matière de paiements. Les organisations non bancaires doivent se conformer à 50 lois nationales sur les émetteurs de fonds ou s’appuyer sur des partenariats bancaires. La charte fintech du Bureau du contrôleur de la monnaie, longuement discutée, n’a jamais décollé. Ce vide réglementaire a forcé l’innovation à combler les lacunes et a contribué à ouvrir la voie aux émetteurs de pièces stables pour devenir les sociétés de paiement de facto de l’ère numérique. Mais ces émetteurs de stablecoins n’ont pas accès aux voies de paiement de la Fed et doivent généralement s’associer aux banques.
La proposition du gouverneur Waller d’un « compte de paiement » – ce qu’il a appelé un « compte principal maigre » – donnerait aux institutions non bancaires éligibles un accès direct aux voies de paiement de la Réserve fédérale, mais sans les privilèges traditionnellement accordés aux banques. Les soldes de ces comptes ne rapporteraient aucun intérêt, pourraient être soumis à des plafonds et ne donneraient pas accès à des découverts diurnes ni à des guichets d’escompte. Leur seul objectif serait de faciliter les paiements.
Pendant des décennies, chaque transaction américaine reposait en fin de compte sur un compte bancaire auprès de la Fed. Les Fintechs, les réseaux de cartes et les portefeuilles numériques pourraient innover en partenariat avec les banques. Un compte de paiement changerait ce paradigme en ouvrant un couloir étroit et supervisé vers l’infrastructure monétaire de base – créant ainsi une charte américaine des paiements par l’accès au système de la Fed plutôt que par la législation.
À bien des égards, la proposition de Waller ravive la vieille idée du système bancaire étroit – séparant la fonction de paiement du secteur bancaire de la fonction de création de crédit. Les banques étroites détiennent des actifs liquides de haute qualité et existent pour déplacer de l’argent et non pour le prêter. Le concept a refait surface à plusieurs reprises depuis les années 1930, mais n’a jamais gagné du terrain aux États-Unis – jusqu’à aujourd’hui.
Ce compte de paiement pourrait également remodeler la façon dont les pièces stables s’intègrent dans le système monétaire. Les émetteurs de stablecoins de paiement fonctionnent déjà comme une forme de banque étroite – détenant des réserves entièrement garanties et facilitant les paiements plutôt que les prêts. Pourtant, la loi GENIUS ne leur donne pas un accès direct aux voies de paiement de la Fed, la seule étape qui permettrait d’intégrer ces émetteurs de pièces stables dans le système monétaire américain.
Si les émetteurs de pièces stables pouvaient détenir des réserves directement via un compte de paiement de la Fed, leurs jetons seraient adossés à la monnaie de la banque centrale elle-même. Cela fournirait également à la Fed des outils étendus pour gérer le risque systémique découlant des émetteurs de pièces de paiement stables et comblerait le fossé entre les dollars numériques privés et publics.
Les Stablecoins adossés aux comptes de paiement de la Fed offriraient également une alternative viable à une monnaie numérique de banque centrale de détail. Le gouverneur Waller est depuis longtemps sceptique quant à une monnaie numérique de banque centrale émise par la Fed. Sa proposition de compte de paiement suggère une voie médiane : laisser le secteur privé innover dès le début et garder la Fed comme couche de règlement de confiance derrière tout cela.
Lorsque je travaillais à la Fed, protéger le statu quo était synonyme de protection de la stabilité financière. Toutefois, la stabilité dépend également de la capacité d’adaptation, notamment de la capacité des banques centrales à innover afin de garder le contrôle de leurs leviers monétaires. Pour citer le roman de Giuseppe Tomasi di Lampedusa Le Léopard: « Si nous voulons que les choses restent telles qu’elles sont, il faudra que les choses changent. »
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