Les marchés sont toujours à la recherche du prochain grand commerce. En 2026, je pense que le commerce constituera une nouvelle ride par rapport aux transactions de base traditionnelles dans lesquelles les investisseurs optent pour des positions longues sur les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) et des contrats à terme courts. Alors que les acteurs du marché les plus sophistiqués ont généré des rendements positifs avec la stratégie long ETF et short futures pour le bitcoin et l’éther, cette fois, une nouvelle variante du commerce de base inclura les DAT et s’étendra à un large éventail de projets de cryptographie communément appelés « alts ».
Les Trésoreries d’actifs numériques (DAT) ont connu leur année marquante en 2025. Généralement, les sociétés publiques, les DAT émettent et vendent des actions publiques et utilisent le produit de la vente pour acheter un actif cryptographique dédié. Ce faisant, ils tentent d’augmenter leurs jetons cryptographiques par action. Ainsi, pour l’investisseur type, les DAT peuvent être négociés, conservés et couverts comme n’importe quelle autre action. Cela élimine la complexité opérationnelle ou l’incertitude réglementaire pour les investisseurs traditionnels qui ne sont pas à l’aise avec la gestion des actifs cryptographiques natifs. Pour cette raison, les DAT apparaissent comme un pont entre les marchés de la cryptographie et la finance traditionnelle.
Ce qui rend les DAT particulièrement puissants, c’est leur flexibilité. Ces sociétés peuvent déployer un large éventail de stratégies de trésorerie et de rendement dans le but d’augmenter leur multiple par rapport à la valeur liquidative, ou « mNAV ». En maximisant la propriété des jetons par action, les DAT cherchent à surperformer leur jeton sous-jacent. Un exemple réussi est la stratégie de Michael Saylor, qui a vu le cours de ses actions augmenter de 22 fois depuis qu’elle a commencé à acheter du bitcoin à TKYEAR jusqu’en septembre 2025, tandis que l’actif numérique qu’elle accumule, le bitcoin, s’est apprécié de près de 10 fois au cours de la même période.
Mais la volatilité fonctionne dans les deux sens. Les récents mouvements du marché ont entraîné un recul de certains DAT et une baisse des mNAV. Même avec la facilité opérationnelle et la clarté réglementaire offertes par la structure, de nombreux DAT restent hors de portée pour de nombreux investisseurs en raison de leur volatilité. À ce jour, les options de couverture ont été limitées en raison des restrictions imposées à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), des contrats à terme réglementés pour la prépondérance des jetons.
Le chaînon manquant : les contrats à terme réglementés par la CFTC
Sur les marchés traditionnels, les contrats à terme sont des contrats qui permettent aux investisseurs de fixer le prix futur d’un actif. Pendant des siècles, les contrats à terme ont joué un rôle important dans la gestion des risques, offrant aux institutions un moyen de couvrir leur exposition, de spéculer sur les mouvements de prix et d’évoluer efficacement. Dans le domaine de la cryptographie, cependant, les contrats à terme réglementés n’existent que pour un petit sous-ensemble de jetons, comme le bitcoin et l’éther.
L’absence de contrats à terme complets sur la cryptographie peut être largement imputée à l’ancien président de la SEC, Gary Gensler. Au cours de son mandat, le président Gensler a affirmé que la plupart des actifs cryptographiques étaient des titres. Les contrats à terme sont des produits dérivés sur matières premières qui les auraient placés hors de sa juridiction et de son contrôle. Ainsi, Gensler a supprimé leur lancement, privant les investisseurs d’importants outils de gestion des risques.
Le monde a changé. Alors que l’administration du président américain Donald Trump poursuit agressivement son programme visant à faire des États-Unis la « capitale mondiale de la cryptographie », le nouveau président de la SEC, Paul Atkins, a clairement indiqué à travers de nombreuses déclarations publiques que « la plupart des jetons cryptographiques ne sont pas des titres ».
Cet obstacle réglementaire étant levé, les contrats à terme sont désormais sous les projecteurs. Ces contrats à terme ne sont pas de simples produits autonomes : ils constituent une passerelle vers un accès plus large au marché. Grâce à ses directives sur les normes de cotation génériques, la SEC a récemment précisé que les jetons avec six mois de négociation de contrats à terme peuvent plus facilement être répertoriés en tant qu’ETF, ouvrant ainsi la porte au capital institutionnel et à l’adoption par le grand public. Et à mesure que les contrats à terme cryptographiques deviennent liquides, la stratégie de contrats à terme longs DAT et courts devient possible.
Le commerce de base DAT
Une transaction de base se produit lorsqu’un investisseur achète un actif sur le marché au comptant et vend simultanément un contrat à terme sur le même actif, dans le but de profiter de la différence de prix – ou « base » – entre les deux. Le « Contango » se produit lorsque les prix futurs sont supérieurs au prix au comptant. Dans ces conditions de marché, les stratégies commerciales de base ont tendance à être rentables.
Les DAT détiennent, mettent en jeu et même renouvellent des actifs numériques, générant ainsi un réel rendement en chaîne. En achetant leurs actions, les investisseurs s’exposent à cette crypto-monnaie et à son rendement. En vendant à découvert les contrats à terme correspondants des avoirs cryptographiques des DAT, les investisseurs couvrent les fluctuations de prix de ces actifs. Ce qui reste, c’est l’écart entre le prix futur du jeton et les avoirs au comptant du DAT. Lorsqu’un DAT se négocie en dessous de sa valeur liquidative ou lorsque le prix futur du jeton (ou jeton de « rendement total », qui est un futur qui inclut le rendement du staking) est supérieur aux avoirs cryptographiques au comptant du DAT, les investisseurs empochent un rendement stable et relativement neutre par rapport au marché. Bien qu’il soit difficile de prévoir la taille de la base, pour les actifs alternatifs, les différences peuvent être plus prononcées que pour d’autres actifs, ce qui entraîne un rendement plus élevé pour l’investisseur.
L’avantage est clair. Lorsque les mNAV augmentent et que les contrats à terme sont en contango, le commerce sur la base du DAT pourrait générer des rendements intéressants. Mais comme toute stratégie, il existe de nombreux risques et scénarios défavorables. Le plus évident est peut-être un scénario dans lequel la mNAV diminue précipitamment et où les pertes sur la partie action ne sont pas entièrement compensées par la couverture à terme. En outre, les DAT qui se négocient à un prix inférieur à la valeur liquidative peuvent devenir des cibles évidentes de rachat. Bien que cela puisse effacer les pertes en rétablissant la mNAV, les acquéreurs pourraient se tourner vers une autre classe d’actifs, ce qui nécessiterait un dénouement de la transaction.
Pour ceux qui sont sensibles à ces risques, les ETF, dont les mNAV sont conçus pour rester stables au pair, peuvent être préférés aux DAT lorsqu’il s’agit d’exécuter une transaction sur une base réglementée. Mais les ETF alternatifs complets, ainsi que les contrats à terme sur l’actif sous-jacent, commencent tout juste à être mis en ligne. Ainsi, entre-temps, le pont offert par les DAT joue un rôle important dans l’éducation des investisseurs traditionnels sur les possibilités à mesure que l’investissement cryptographique se normalise.
À mesure que les contrats à terme réglementés prolifèrent à travers les altérations, le DAT long, contrats à terme courts le commerce pourrait devenir un moyen idéal pour Wall Street de capturer le rendement de la crypto sans toucher à un portefeuille ni souffrir de l’intense volatilité qui définit la crypto comme une classe d’actifs. En 2026, je pense que ce sera le métier de l’année.
Share this content: