Le rapport sur les résultats du troisième trimestre de Coinbase (COIN), qui a dépassé les attentes, a suscité une série de réponses de la part des analystes de Wall Street, soulignant de fortes différences dans les attentes concernant la croissance à long terme de l’échange cryptographique et sa capacité à gérer les coûts.

La société a enregistré 1,05 milliard de dollars de revenus de transactions et 801 millions de dollars d’Ebitda ajusté, tous deux supérieurs aux estimations consensuelles. Les analystes de tous bords ont convenu que le trading de produits dérivés, les services d’abonnement et l’intégration de Deribit ont contribué à donner le ton. A partir de là, les avis divergent.

L’analyste de Barclays, Benjamin Budish, a reconnu la performance de Coinbase, mais a signalé une hausse des coûts et une diminution des marges à l’approche du quatrième trimestre. Il a cité l’augmentation des dépenses d’exploitation, tirée par les embauches et les acquisitions comme la plateforme de collecte de fonds Echo, comme principaux défis. Budish a abaissé son objectif de prix de 361 $ à 357 $, citant des estimations de bénéfices inférieures pour 2026.

Owen Lau de Clear Street était plus optimiste. Il a relevé son objectif de 405 $ à 415 $, affirmant que Coinbase est bien placé pour bénéficier d’un rôle croissant dans les paiements B2B transfrontaliers. Lau a souligné les partenariats de Coinbase avec Citi et Shopify et a déclaré que les paiements marchands basés sur des pièces stables pourraient prendre des parts de marché par rapport aux voies traditionnelles. Il a également signalé les progrès réglementaires, tels que l’éventuelle adoption du Clarity Act aux États-Unis l’année prochaine, comme un catalyseur potentiel de « l’été Altcoin ».

Mark Palmer de Benchmark a fait écho à cet optimisme, conservant une note d’achat et un objectif de 421 $. Il a présenté les bénéfices comme un retour à la forme, Coinbase démontrant un effet de levier opérationnel à mesure que les marchés de la cryptographie se réchauffaient. Il a souligné l’importance des revenus d’abonnement, qui ont augmenté de 14 % d’un trimestre à l’autre, et le rôle de l’entreprise dans l’adoption institutionnelle plus large des actifs numériques.

Citi a également adopté un ton optimiste, soulignant la dynamique dans les secteurs d’activité en expansion de la bourse.

Les analystes dirigés par Peter Christiansen se sont déclarés encouragés par les progrès réalisés par l’entreprise dans la signature de nouveaux partenariats « onchain-as-a-service », notamment avec Samsung et plusieurs banques. Le rapport ajoute que la vision « Everything Exchange » de la société commence à prendre forme, avec des transactions d’options désormais en direct et des volumes de contrats à terme devant augmenter.

Les réformes en cours sur les actifs numériques pourraient améliorer l’accès au marché, et la banque a noté qu’elles pourraient également déclencher « une vague d’innovation refoulée ». Les analystes ont réaffirmé leur note d’achat sur le titre et leur objectif de cours de 505 $.

Ed Engel de Compass Point a toutefois averti que la croissance des coûts dépassant les revenus place Coinbase dans une position vulnérable en cas de refroidissement des marchés de la cryptographie. Il a réduit son estimation d’Ebitda pour 2026 et a abaissé son objectif de 277 $ à 266 $. Engel était sceptique quant à la poursuite de la croissance des revenus stables et des revenus de jalonnement, surtout si les taux d’intérêt baissent et que l’enthousiasme pour la cryptographie au détail diminue.

Le courtier Bernstein a noté que les résultats étaient inférieurs à leurs attentes élevées, mais a déclaré que la société était sur la « voie d’une création d’entreprise générationnelle et que son destin n’était pas simplement déterminé par l’action des prix de la cryptographie ».

Le déploiement de l’application Base auprès de millions d’utilisateurs, parallèlement au lancement d’un jeton Base, pourrait marquer un moment « Crypto Venmo » pour Coinbase, indique le rapport, signalant une étape majeure vers l’adoption grand public. Le courtier a réitéré sa note de surperformance sur les actions et son objectif de cours de 510 $.

Le principal point d’accord était la présence croissante de Coinbase dans les produits dérivés et les produits liés au stablecoin. Mais même cela s’accompagne de réserves, car les analystes ont noté une baisse des taux de commission et une concurrence croissante de la part de Circle Internet (CRCL), qui tente d’attirer davantage de volume de son stablecoin USDC sur sa propre plate-forme.

En fin de compte, le succès à court terme de Coinbase est clair. Mais comme les marchés de la cryptographie restent volatils et que l’entreprise dépense massivement pour sa croissance, les perspectives à long terme dépendent de la question de savoir si les nouvelles sources de revenus telles que les paiements B2B et les actifs tokenisés peuvent évoluer suffisamment rapidement pour justifier l’investissement.

Les objectifs de prix varient désormais de 266 $ à 510 $, un écart qui reflète à la fois l’opportunité recherchée par Coinbase et les risques s’il trébuche.

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