Wall Street se précipite vers les actions symboliques et le trading 24h/24 et 7j/7, mais de nombreux investisseurs institutionnels se méfient du modèle de règlement instantané.
La tokenisation fait référence à la représentation d’actifs traditionnels tels que les actions sur les réseaux blockchain. En théorie, cette approche pourrait moderniser l’infrastructure de marché qui date de plusieurs décennies, permettant aux titres de bouger et de se régler instantanément tout en permettant potentiellement des transactions 24h/24 et 7j/7.
Cette vision a pris de l’ampleur ces derniers mois. ICE, propriétaire de la Bourse de New York, et le Nasdaq, ont récemment annoncé de vastes partenariats avec des bourses de cryptographie natives, visant à commercialiser des actions tokenisées.
Mais pour de nombreux traders institutionnels, ce changement soulève des préoccupations pratiques concernant la liquidité, le financement et le fonctionnement quotidien des marchés.
«Les investisseurs institutionnels n’aiment généralement pas le règlement instantané», a déclaré Reid Noch, vice-président de la structure du marché boursier américain chez Valeurs Mobilières TD. Même si la technologie pourrait rationaliser l’arrière-plan des marchés, a-t-il déclaré, forcer le règlement immédiat des transactions créerait de nouvelles frictions pour les investisseurs professionnels.
Le système américain actuel règle les transactions boursières un jour ouvrable après l’exécution, ce que l’on appelle le règlement T+1. Ce délai permet aux courtiers et aux sociétés de négoce de compenser leurs positions et de gérer leur financement tout au long de la journée. En revanche, le règlement instantané nécessiterait que les transactions soient entièrement financées avant qu’elles n’aient lieu.
« Personne ne veut vraiment être préfinancé », a déclaré Noch. Si le règlement instantané devenait la norme sur le marché, les sociétés de négoce devraient organiser des financements tout au long de la journée, ce qui pourrait augmenter les coûts et réduire la liquidité à des moments clés.
L’impact pourrait être particulièrement visible pendant les périodes de forte activité, comme à la clôture du marché lorsque d’importants volumes de transactions sont exécutés simultanément. Les contraintes de bilan pourraient rendre ces périodes plus coûteuses pour les investisseurs, répartissant ainsi les liquidités de manière plus inégale tout au long de la journée de négociation.
Cependant, les commerçants de détail pourraient adopter plus rapidement les marchés symboliques. Bon nombre des avantages proposés – tels que la détention d’actions directement dans des portefeuilles numériques ou la négociation en dehors des heures de marché traditionnelles – s’adressent aux investisseurs individuels plutôt qu’aux grandes institutions.
Le commerce de détail représente déjà environ 20 % du volume des transactions sur actions américaines, même si, pour certaines valeurs, cette part peut atteindre plus de la moitié de l’activité quotidienne. Dans les « actions mèmes » hautement spéculatives, la participation des détaillants a parfois dépassé 90 %.
Les plateformes de négociation symboliques pourraient particulièrement attirer les investisseurs particuliers internationaux cherchant à accéder aux actions américaines lorsque les marchés américains sont fermés, a déclaré Noch. Pour ces investisseurs, ouvrir des comptes sur des plateformes de cryptographie peut être plus facile que de se conformer aux exigences des courtiers traditionnels.
Au fil du temps, les investisseurs institutionnels pourraient suivre si la liquidité se déplace vers des sites tokenisés. « Si la liquidité de détail migre vers ce pays et devient significative, les institutions n’auront pas vraiment d’autre choix que d’y participer », a déclaré Noch.
Pourtant, la transition comporte des risques. L’une des préoccupations est la fragmentation du marché si plusieurs versions du même titre existent sur différentes blockchains ou plates-formes tokenisées. Cela pourrait affaiblir la transparence et la découverte des prix qui sous-tendent le marché boursier américain.
« En général, la plupart des entreprises ne possèdent qu’une seule action », a déclaré Noch. « Si soudainement il existe plusieurs versions tokenisées avec des droits ou des profils de liquidité différents, cela pourrait créer une confusion sur ce que possèdent réellement les investisseurs. »
Malgré ces inquiétudes, la dynamique de l’industrie continue de se développer. Les bourses envisagent déjà des horaires de négociation plus longs, certaines proposant des marchés quasiment 24 heures sur 24 au cours des prochaines années.
La tokenisation pourrait à terme faire partie de ce changement – en modernisant les infrastructures en coulisses tout en remodelant progressivement la manière dont les investisseurs accèdent aux actions. Mais pour l’instant, la technologie pourrait progresser plus rapidement chez les commerçants de détail que chez les institutions qui dominent les marchés d’aujourd’hui.