Déterminer les taux sans risque avec les marchés monétaires sur chaîne

Dans la finance traditionnelle, le «taux sans risque», le taux d’intérêt qu’un investisseur peut s’attendre à gagner sur un investissement qui comporte un risque zéro, sert de référence fondamentale pour toutes les décisions d’investissement. Aujourd’hui, Defi a tranquillement établi son propre équivalent: le Taux de base pour les stablescoins de prêt.

L’émergence de ce nouveau taux de base n’est pas seulement une tendance passagère – c’est un changement structurel qui remet en question la finance traditionnelle en démontrant la durabilité axée sur le marché des marchés monétaires à haut rendement et à faible risque. Parfois, les rendements sur les principales plateformes comme Morpho ont atteint 12 à 15% APY pour les prêts USDC, dépassant considérablement les 4 à 5% offerts par les Trésor américains. Cette prime n’existe pas de la prise de risques excessive ou de l’ingénierie financière complexe, mais de la véritable demande du marché pour l’emprunt des stablescoin.

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Dynamique du marché Rendement des rendements

La montée en puissance des stratégies agricoles à haut rendement, en particulier celles impliquant le produit du dollar synthétique (SUSDE) d’EtHena, a été un moteur clé derrière des taux élevés de prêts à l’étalon. Au cours de la dernière année, l’USDE et le jalon de l’USDE (SUSDE) d’Ethena ont livré des rendements dans la fourchette d’APY de 20 à 30%, alimentant une demande substantielle d’emprunt de stablecoin. Cette demande provient de commerçants à effet de levier visant à capturer la propagation créée par ces rendements élevés.

Ce qui distingue Ethena, c’est sa capacité à capturer des frais de financement traditionnellement revendiqués par les échanges centralisés. En offrant à Susde, Ethena permet aux participants Defi puiser dans les bénéfices générés par les traders qui paient des taux de financement élevés pour aller longtemps sur les principaux actifs comme ETH, BTC et Sol. Ce processus démocratise l’accès à ces bénéfices, permettant aux participants de DeFI de bénéficier simplement en tenant Susde.

La demande croissante de Susde entraîne plus de capitaux dans l’économie des stablescoin, qui, à son tour, augmente les taux de rendement de base sur des plateformes comme Aave et Morpho. Cette dynamique profite non seulement aux prêteurs mais renforce également l’écosystème de défi plus large en augmentant le rendement et la liquidité sur le marché des prêts à la stable.

Les rendements ajustés au risque en perspective

Bien que les rendements à deux chiffres puissent augmenter les sourcils, le profil de risque de ces opportunités de prêt a considérablement mûri. Les principaux protocoles du marché monétaire ont démontré la résilience grâce à plusieurs cycles de marché, avec des mécanismes de liquidation robustes et des contrats intelligents éprouvés. Les principaux risques – la vulnérabilité des contrats intelligents et le dégage des stablescoin – sont bien compris et peuvent être gérés grâce à la diversification du portefeuille entre les protocoles et les types de stablecoin.

Comparaison annuelle du rendement – Revenu à revenu fixe traditionnel vs rendements de prêt Defi

Moyenne de 30 jours au 1er février 2025

Source: Données traditionnelles des marchés du terminal Bloomberg, Defi marchés Données de Vault.fyi

Implications pour la finance traditionnelle

Pour les gestionnaires de patrimoine et les conseillers financiers, ces développements présentent à la fois une opportunité et un défi. La capacité d’accéder à des rendements stables et transparents qui surpassent considérablement les produits traditionnels à revenu fixe exige l’attention. Alors que l’infrastructure de participation institutionnelle à DeFI continue de s’améliorer, ces rendements peuvent devenir de plus en plus pertinents pour les portefeuilles axés sur le revenu. Bien que les rendements soient très sensibles aux cycles de marché, en particulier la dynamique du taux de financement, les fluctuations sont toujours courantes. Cependant, l’efficacité et la transparence des marchés monétaires en chaîne suggèrent que des primes de rendement significatives par rapport aux alternatives traditionnelles pourraient être durables à long terme.

À mesure que l’infrastructure Defi mûrit, ces marchés monétaires sur chaîne peuvent non seulement servir d’alternative viable aux produits à revenu fixe – ils pourraient devenir la nouvelle norme pour les rendements transparents et ajustés au risque dans l’économie numérique, laissant les finances traditionnelles pour jouer à la capture – en haut.