Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), la plus grande société de trésorerie Bitcoin au monde, a annoncé plus tôt dans la journée une refonte radicale de la gestion du capital, introduisant ce qu’elle appelle un cadre de capital de crédit numérique. L’annonce a fait grimper les actions MSTR de 6 % dans les échanges avant commercialisation et a poussé le bitcoin au-dessus de 60 000 $.
Le cadre comprend cinq parties : une politique de réserve en USD approuvée par le conseil d’administration, une augmentation du taux de dividende sur une catégorie d’actions privilégiées, un programme de rachat d’un milliard de dollars pour les titres de crédit numériques, un programme de rachat d’un milliard de dollars pour les actions ordinaires et un programme de monétisation du bitcoin qui autorise la vente de BTC pour financer les obligations de l’entreprise.
La stratégie renforce la réserve en USD
Au centre du cadre se trouvent une réserve de 2,55 milliards de dollars, de la trésorerie et des équivalents de trésorerie détenus pour couvrir les paiements de dividendes et les intérêts débiteurs sur la dette de l’entreprise. Strategy comporte environ 1,76 milliard de dollars d’obligations annuelles en dividendes privilégiés et en intérêts, ce qui signifie que la réserve actuelle représente 17,4 mois de couverture.
Le conseil a fixé un plancher : la réserve doit rester à tout moment à un minimum de 12 mois de couverture. Toute réduction en dessous de ce seuil nécessite l’autorisation explicite du conseil d’administration. La réserve ne peut être utilisée qu’à deux fins : verser des dividendes sur les actions privilégiées et assurer le service des intérêts de la dette. Toute autre utilisation de ces fonds nécessite également l’approbation du conseil d’administration.
Au-delà de la réserve de trésorerie, Strategy compte sa capacité de monétisation du bitcoin dans le cadre de son coussin de liquidité. Ensemble, la réserve de 2,55 milliards de dollars et la capacité de monétisation autorisée de 1,25 milliard de dollars de BTC donnent à l’entreprise une couverture totale de 3,80 milliards de dollars, soit l’équivalent de 25,9 mois de dividendes privilégiés et d’intérêts.
Augmentation du dividende STRC
Strategy a augmenté le taux de dividende de ses actions privilégiées perpétuelles extensibles à taux variable de série A, connues sous le nom de STRC, de 50 points de base pour le porter à 12 % par an. L’augmentation prend effet pour les périodes de dividendes dont les dates d’enregistrement sont à compter du 1er juillet 2026. Un point de base équivaut à un centième de point de pourcentage, donc l’augmentation fait passer le taux de 11,5 % à 12 %.
La société a déclaré que son objectif est que STRC se négocie entre 99 et 100 dollars au fil du temps, soit proche de sa valeur déclarée de 100 dollars. STRC a augmenté de 9% aux nouvelles. Strategy a déclaré qu’elle évaluerait le taux de dividende du STRC sur une base mensuelle, en tenant compte des niveaux de négociation, des écarts de crédit, du prix et de la volatilité du Bitcoin, ainsi que de l’état général de son bilan.
Deux programmes de rachat
Le conseil d’administration a autorisé jusqu’à 1 milliard de dollars de rachats de ses titres de crédit numériques – une catégorie qui comprend STRC, STRF, STRK et STRD, quatre séries d’actions privilégiées émises par la société. Il a également autorisé jusqu’à 1 milliard de dollars de rachats de ses actions ordinaires de catégorie A.
Aucun des deux programmes n’oblige l’entreprise à acheter un montant spécifique de titres, et les deux peuvent être modifiés, suspendus ou annulés à tout moment. Les rachats dans le cadre des deux programmes peuvent être effectués via des achats sur le marché libre, des transactions en bloc, des négociations privées ou des offres publiques d’achat.
Le PDG Phong Le a présenté les programmes de rachat comme un changement dans le fonctionnement de la stratégie. « La stratégie évolue d’une émission de capital unidirectionnelle à une gestion active du capital », a-t-il déclaré. « Nous avons l’intention d’alterner entre l’émission de titres lorsque le capital est attractif et le rachat de titres lorsque nos instruments se négocient à des niveaux qui rendent les rachats relutifs. »
Aucun des deux programmes de rachat ne puisera dans la réserve en dollars américains. Si la stratégie finance les rachats via les ventes de bitcoins, ces ventes relèvent du programme de monétisation BTC.
Le programme de monétisation Bitcoin
Le programme de monétisation Bitcoin autorise Strategy à vendre du BTC à trois fins spécifiques : pour constituer ou reconstituer la réserve en USD (jusqu’à 1,25 milliard de dollars), pour financer les dividendes privilégiés et les paiements d’intérêts lorsque la direction juge les ventes de BTC plus favorables que l’émission de nouvelles actions, et pour financer le rachat d’actions privilégiées ou ordinaires.
Toute vente en dehors de ces trois objectifs nécessite un nouveau vote du conseil d’administration. Le programme n’oblige pas l’entreprise à vendre des bitcoins.
Le directeur financier Andrew Kang a déclaré que le programme donne à Strategy un outil pour utiliser une partie de sa réserve de bitcoins sans abandonner sa thèse principale. « Bitcoin est un capital », a déclaré Kang. « Ce programme donne à Strategy la flexibilité d’utiliser une partie de sa réserve BTC pour renforcer le crédit numérique, financer les paiements de dividendes et les frais d’intérêts, et financer des rachats relutifs lorsque la monétisation du BTC est plus favorable que l’émission d’actions ordinaires. »
Le fondateur et président exécutif Michael Saylor a déclaré que Bitcoin reste le principal actif de trésorerie de l’entreprise. « Le crédit numérique nécessite de la liquidité, de la discipline et une gestion active du capital », a-t-il déclaré. « Ce cadre est conçu pour renforcer la qualité du crédit et permettre à la Société de réduire les paiements de dividendes attendus sur les actions privilégiées lorsqu’ils sont relutifs. »