Après la réélection du président américain Donald Trump en novembre, l’optimisme a bondi parmi les entreprises cryptographiques regardant les marchés publics. Trump a lancé de grandes promesses: des règles plus claires pour l’industrie et les ambitions pour faire de l’Amérique la capitale mondiale cryptographique.
Pendant un moment, il semblait que les vannes pourraient s’ouvrir. Les pipelines d’introduction en bourse bourdonnaient d’activité. Les fondateurs rêvaient de sonner la cloche d’ouverture. Mais sous la surface, les nuages de tempête se rassemblaient. Un marché haussier est l’élément vital de listes réussies, et peu prévoient à quel point la route à venir deviendrait difficile.
Le cercle n’a pas attendu des conditions parfaites. Après des années de faux départs et de raccourcis réglementaires, l’émetteur de stablecoin a finalement déposé mardi son S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, faisant une étape longtemps en retard pour devenir une société cotée en bourse.
Le dépôt a atterri avec un mélange d’énergie et de doute. Certains dans l’industrie l’ont vu comme un signal haussier – un autre poids lourd cryptographique se rapprochant des marchés publics. D’autres ont remis en question le timing. Les marchés restent fragiles et le chemin de Circle vers un début réussi est loin d’être garanti.
« Je crois que Circle sera en mesure de évaluer leur introduction en bourse et de lever des capitaux, mais cela ne sera pas facile », a déclaré David Pakman, associé directeur et responsable des investissements en capital-risque chez Coinfund. «Généralement, les entreprises qui rendent public souhaitent faire leurs débuts lors de solides marchés boursiers.»
Les actions ont été libres depuis que Trump a annoncé que les soi-disant tarifs réciproques sur environ 90 partenaires commerciaux américains, notamment la Chine et l’Union européenne, approfondissant les craintes d’une récession mondiale. Le S&P 500 et le NASDAQ ont tous deux plongé respectivement de 11% et 17% d’année à jour, marquant l’un des pires trimestres de ces dernières années.
En conséquence, la société de cloud computing Cloudweave, qui est devenue publique le mois dernier, a connu un début décevant, même si l’action a rebondi le deuxième jour de négociation, la demande d’investisseurs pour les sociétés de renseignement artificiel semble être plus forte que l’anxiété à court terme sur les marchés. L’application de paiement Klarna a déclaré qu’elle avait interrompu son plan d’introduction en bourse plus tôt dans la journée.
Mais Circle ne fait pas que des tremblements de marché plus larges comme une menace potentielle pour son introduction en bourse. Les analystes ont souligné les finances de l’entreprise, ce qui pourrait rendre difficile d’attirer les investisseurs.
« Bien que j’ai personnellement un énorme respect et une appréciation pour le cercle et leur leadership, leurs finances montrent les défis auxquels ils ont été confrontés à la croissance et au coût élevé de leurs partenariats de distribution », a déclaré Pakman, qui a noté qu’il croyait toujours une valeur à long terme de la société.
Le dépôt d’introduction en bourse de Circle a révélé que la réduction des marges brutes et des dépenses élevées, ce qui survient à une époque où la réglementation plus claire de l’étalcoin pourrait apporter une concurrence accrue sur le marché.
« Circle est actuellement en cours de prix comme une entreprise de cryptographie traditionnelle – cyclique, dépendant des taux d’intérêt et pas suffisamment diversifiée. Si le cercle peut évoluer pour ressembler davantage à un réseau de paiements avec des marges élevées et des fosses solides, sa valorisation pourrait refléter cela », a écrit Lorenzo Valente, un analyste cryptographique chez Ark Invest, a écrit dans un post sur X.
De nombreux aspects de la structure de l’entreprise semblent être en question, notamment comment son accord de partage des revenus évoluera, ainsi que la croissance de la base, la blockchain créée par Coinbase qui utilise l’USDC de Circle, selon Valente.
«Un cercle de précaution a pris une évaluation plus faible. Mais, les obstacles restent encore alors que le déploiement et la mise en œuvre de Rails numériques dans le système bancaire prendront du temps», a déclaré Mark Connors, stratège en chef des investissements chez Risk Dimensions, un conseiller en investissement Bitcoin basé à New York.
L’évaluation des rumeurs de Circle de 4 milliards de dollars à 6 milliards de dollars, environ 13 à 20 fois son EBITDA ajusté, est conforme à Coinbase et Block, et « pas nécessairement bon marché, en particulier compte tenu de sa récente baisse de la rentabilité », a déclaré Valente.
« Nous aimons la perspective de la croissance des stablescoins soutenus par les États-Unis en fonction de l’utilisation commerciale croissante, de la modification des vents de la réglementation et de la loi législative (Genius Act) et de l’incitation du Trésor américain à trouver de nouveaux acheteurs de sa pile croissante de Bills américains », selon Connors.
Plus de 6 billions de dollars de factures de trésorerie seront lancées cette année, avec une émission supplémentaire susceptible de financer le déficit américain encore croissant.
Malgré l’incertitude du marché sur l’année restante, plusieurs autres autochtones de cryptographie cherchent à réaliser leurs rêves d’introduction en bourse, notamment Kraken, Gemini, Blockchain.com, Bullish (The Parent Company of Coindesk) et Bitgo. Les rumeurs de plus en plus de crypto seraient également en pourparlers pour devenir public.
Cependant, d’autres mettront probablement leurs plans d’introduction en bourse en attendant la clarté réglementaire et de meilleures conditions de marché. Les analystes de Crypto M&A Advisory Advisory Firm Architect Partners s’attendent à ce que la majorité des introductions en bourse soient déposées au second semestre de 2025 après que les réglementations écrites et les politiques soient clairement terminées.