Standard Chartered a maintenu sa prévision de prix du Bitcoin de 100 000 $ pour fin 2026 dans une note aux investisseurs vendredi, arguant que la récente faiblesse reflète l’incapacité de Strategy à expliquer un changement stratégique plutôt qu’une détérioration du bilan de l’entreprise.
Geoffrey Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques de la banque, a écrit que Strategy – la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin, avec 843 775 pièces, soit plus de 4 % des 21 millions qui existeront un jour – « semble passer de son mantra « ne jamais vendre de Bitcoin » à une approche plus complexe.
Une communication claire de ce pivot, a-t-il écrit, déterminera la rapidité avec laquelle la pression sur BTC augmentera.
Entre 2020 et mi-2025, le mNAV de Strategy – valeur d’entreprise divisée par la valeur de son Bitcoin – s’est négocié au-dessus de 1,0. Cette prime permet à l’entreprise d’émettre des actions, d’acheter du Bitcoin et d’augmenter sa valeur plus que la valeur du nouveau stock. Convaincre le marché qu’il ne se vendrait jamais était la partie porteuse du modèle.
Avec mNAV proche de 1.0, cette arithmétique ne fonctionne plus. Kendrick a déclaré que la stratégie s’oriente vers la détention de Bitcoin comme support pour STRC, son action privilégiée perpétuelle, qui fonctionne comme un produit de crédit.
La boucle de rétroaction STRC
STRC verse un dividende annuel de 12 %, réglé deux fois par mois en espèces, le taux étant réinitialisé chaque mois pour maintenir le titre proche de sa valeur nominale de 100 $. Son encours notionnel s’élève à environ 10 milliards de dollars, le plus important des instruments déployés par la stratégie.
Une boucle de rétroaction négative s’est installée une fois que STRC est sorti du pair, atteignant un plus bas intrajournalier de 71,25 $ le 26 juin. La divergence a commencé après la divulgation du 1er juin selon laquelle Strategy avait vendu 32 BTC la semaine précédente. STRC se négocie toujours à près de 90 $, selon Standard Chartered. La réserve en dollars américains pour les dividendes du STRC s’élève à 2,55 milliards de dollars, soit 17,4 mois de couverture.
Bitcoin est un « achat criant »
Le problème avec « ne jamais vendre », a soutenu Kendrick, est que cela limite la façon dont Bitcoin est perçu. Strategy a annoncé un programme de monétisation qui lui permet de vendre du BTC de temps en temps, y compris jusqu’à 1,25 milliard de dollars de produit pour la réserve.
Compte tenu de son soutien au Bitcoin, STRC est sur-garanti et devrait revenir à 100 $, indique la note. Kendrick a comparé le mécanisme à une banque centrale promettant de faire « tout ce qu’il faudra » et, grâce à sa crédibilité, de ne jamais avoir à agir.
Une signalisation efficace, a-t-il écrit, devrait éliminer la nécessité pour la stratégie de vendre n’importe quel Bitcoin. Kendrick traite l’épisode comme du bruit plutôt que comme un signal sur l’orientation à moyen terme de BTC. À 64 000 $, il qualifie la pièce de « achat criant ».
Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars la semaine dernière, sa plus grande cession à ce jour, utilisant le produit pour financer des distributions d’actions privilégiées et reconstituer la réserve. Les analystes de JPMorgan ont déclaré que la politique de vente formelle introduit un « risque bidirectionnel évitable » en faisant de Strategy à la fois acheteur et vendeur.
L’action de Strategy s’échange à près de 98 $ jeudi. Le BTC s’est échangé au-dessus de 64 400 $ vendredi.