Lorsque le Congrès a créé la Securities and Exchange Commission en 1934, elle répondait à une myriade de défaillances d’un système financier désuet. L’architecture réglementaire qui a émergé a fourni la base de près d’un siècle de domination financière américaine. Aujourd’hui, le Congrès fait face à un moment comparable: l’opportunité de moderniser l’infrastructure financière américaine pour l’ère numérique.
Deux lois désormais devant les législateurs, la loi sur le génie sur les stablescoins et la réforme complète de la structure du marché, représentent plus que des ajustements de politique supplémentaires. Ensemble, ils constituent la réponse de l’Amérique à un changement fondamental dans la façon dont l’argent se déplace dans le monde.
Les enjeux sont considérables. Le marché de la stablecoin de 240 milliards de dollars, prévu de atteindre 3,7 billions de dollars d’ici 2030, est devenu une infrastructure financière critique en grande partie en dehors des cadres réglementaires formels. Presque toutes les principales stablescoins se pttent volontairement au dollar, créant un phénomène curieux: les entreprises privées créant une technologie élaborée pour faire fonctionner les monnaie américaine mieux à l’échelle mondiale que les systèmes de paiement existants.
Ce développement survient alors que l’hégémonie monétaire américaine est confrontée à son défi le plus sérieux en générations. Les initiatives de yuan numériques de la Chine, les systèmes de paiement alternatifs de BRICS et la réticence croissante parmi les partenaires commerciaux à transformer en dollars signalent un effort coordonné pour contourner l’influence financière américaine.
Les stablecoins offrent la réponse la plus efficace de l’Amérique. Ils élargissent l’accessibilité du dollar à l’échelle mondiale tout en préservant la transparence et les avantages de la règle de la loi qui rendent le système financier américain attrayant. La loi sur le génie formaliserait ce système, établissant les exigences de réserve, les normes d’audit et les protections des consommateurs qui rendent les actifs numériques soutenus en dollars à la fois plus sûrs et plus attrayants que les alternatives.
Pourtant, les infrastructures monétaires ne peuvent pas suffire à elles seules. L’approche actuelle de l’application des réglementations du XXe siècle à la technologie du 21e siècle a produit des résultats prévisibles: l’innovation migrant vers les juridictions avec des règles plus claires et plus accueillantes.
La décision de la Cour fédérale de novembre qui a annulé la définition élargie du concessionnaire de la SEC illustre le problème. Les régulateurs avaient étendu le langage statutaire jusqu’à présent au-delà de l’intention originale que l’intervention judiciaire soit devenue inévitable.
Les plates-formes d’actifs numériques intègrent les fonctions que la finance traditionnelle sépare délibérément, créant de nouvelles efficacités aux côtés de nouveaux risques. Forcer ces plateformes dans des catégories de réglementation conçues pour différents modèles commerciaux ne produit ni clarté ni protection. La législation complète de la structure du marché établirait des cadres d’enregistrement sur mesure qui correspondent réellement à la façon dont ces entreprises opèrent, ce que l’écosystème cryptographique préconise depuis des années.
L’impératif d’intégration ici est crucial. La suprématie financière américaine au 20e siècle ne provient pas d’une seule innovation mais d’une coordination systématique à travers la politique monétaire, la réglementation du marché et la surveillance institutionnelle. Le défi d’aujourd’hui exige une cohérence similaire. L’infrastructure en dollars numériques sans structure de marché appropriée rend l’innovation vulnérable à l’incertitude réglementaire. La réforme de la structure du marché sans clarté de stable limite la portée mondiale de la politique monétaire américaine.
La concurrence internationale intensifie cette urgence. Les marchés de l’Union européenne en crypto-actifs (Mica) La réglementation, le cadre de stablecoin du Royaume-Uni et des initiatives similaires à travers l’Asie représentent des défis directs au leadership américain dans la technologie financière. Ces cadres peuvent ne pas être supérieurs à ce que l’Amérique pourrait construire, mais elles existent, ce qui est souvent un avantage décisif pour attirer des investissements et de l’innovation mondiaux.
En effet, il y a une autre étape que les élus américains peuvent prendre pour s’assurer que la promesse de la crypto n’est pas minée: adopter la législation du représentant Tom Emmer interdisant le développement aux États-Unis d’une monnaie numérique de la banque centrale (CBDC). Bien que plusieurs autres pays aient discuté d’un tel déploiement, les législateurs américains devraient adopter nos idéaux de vie privée domestiques et un large sentiment anti-surveillance en soutenant cette importante législation.
L’adoption 68-30 du Sénat de la loi sur le génie suggère une reconnaissance politique croissante de la puissance politique de la crypto et des réalités de la concurrence internationale. Même les démocrates sceptiques reconnaissent l’état de jeu, avec le sénateur Mark Warner (D.-VA) Récemment observé que si les législateurs américains ne façonnent pas la réglementation des crypto-monnaies, « d’autres – et pas d’une manière qui sert nos intérêts ou nos valeurs démocratiques ».
L’engagement du président Trump à signer une législation avant la récréation d’août crée à la fois des opportunités et des délais. La fondation politique semble solide: le soutien bipartisan, le consensus de l’industrie sur les principes clés et la pression concurrentielle qui motive parfois une gouvernance efficace.
Pourtant, des obstacles importants restent. La capacité du Congrès à la législation technique est limitée dans un climat politique partisan houleux, et la tentation de poursuivre une réforme symbolique plutôt que systématique est forte. La complexité de l’intégration de la réglementation des stablescoin avec une réforme plus large de la structure du marché exige précisément le type d’élaboration des politiques coordonnées patientes que la politique américaine a parfois du mal à produire.
Le choix est confronté au Congrès est finalement simple: diriger le développement de l’infrastructure mondiale des finances numériques ou céder ce rôle aux concurrents. Pour la première fois depuis des années, la logique économique, l’élan politique et la nécessité stratégique s’alignent. La question de savoir si les législateurs américains peuvent capitaliser sur cette convergence détermineront non seulement le sort de la réglementation des crypto-monnaies, mais le rôle de l’Amérique dans la prochaine génération de finances mondiales.
Le cadre réglementaire des années 30 a bien servi l’Amérique pendant près d’un siècle. Son successeur numérique, s’il est correctement construit, pourrait servir encore plus longtemps.