Circle (CRCL) est qualifié d’acteur stablecoin « le plus important » par la société d’investissement William Blair

Circle (CRCL) est l’acteur le plus important de l’écosystème stablecoin, selon la banque d’investissement William Blair, qui a lancé une couverture sur l’entreprise avec une note « Surperformance » et une thèse haussière à long terme.

La société considère Circle comme une force centrale dans la transition des paiements fiduciaires vers les paiements basés sur la blockchain, en particulier dans les transactions B2B transfrontalières, un marché valant jusqu’à 24 000 milliards de dollars, selon le rapport.

La thèse de la banque repose sur la conviction que le commerce des pièces stables, dirigé par l’USDC, remplacera le fiat dans les paiements commerciaux mondiaux. Circle, qui gagne de l’argent principalement grâce aux intérêts gagnés sur les réserves de l’USDC, devrait voir ce flux de revenus augmenter à mesure que de plus en plus d’institutions adoptent des pièces stables pour des transferts internationaux plus rapides et moins chers.

William Blair prévoit que la capitalisation boursière de l’USDC doublera d’ici 2027, pour atteindre près de 150 milliards de dollars. Dans ce scénario, l’EBITDA ajusté de Circle pourrait dépasser le milliard de dollars, avec des marges augmentant à mesure que la société se diversifie au-delà de son plus grand partenaire de distribution, Coinbase (COIN).

Bien que le modèle de revenus actuel de Circle dépende fortement des rendements du Trésor, la banque estime que le véritable avantage réside dans l’infrastructure que Circle est en train de construire pour stimuler l’utilisation commerciale de l’USDC. Le Circle Payments Network (CPN), un système basé sur des contrats intelligents conçu pour connecter les banques, les blockchains et les fintechs, et Arc, une blockchain dédiée de couche 1 compatible avec Ethereum, sont des paris clés à long terme.

Le plus grand risque de Circle, les billets de banque, est le timing. Une grande partie de l’utilisation actuelle de l’USDC se limite encore au trading de crypto-monnaies, et non au commerce. Une adoption plus large des pièces stables dans les entreprises prendra du temps.

Les réductions de taux d’intérêt, tout en réduisant les revenus de rendement de Circle, pourraient ironiquement contribuer à favoriser l’adoption de l’USDC en réduisant le coût d’opportunité de la détention de pièces stables par rapport à la monnaie fiduciaire.

La clarté de la réglementation constitue un autre obstacle. La loi GENIUS a jeté les bases de la surveillance des pièces stables aux États-Unis, mais des incertitudes demeurent quant aux offres de rendement et à la classification des jetons.

Le rapport souligne également les implications pour Coinbase, qui gagne une partie du rendement de réserve de l’USDC et fonctionne comme le plus grand partenaire de distribution de Circle. William Blair estime que Coinbase est sous-estimé en tant qu’acteur stratégique dans l’adoption de l’USDC et s’attend à une forte croissance future des revenus grâce à son rôle dans l’écosystème.

Bien que Circle se négocie à une prime – 57 fois l’EBITDA attendu pour 2026 – la banque affirme que la valorisation est justifiée compte tenu de son potentiel de profit à long terme. Si Circle réussit à faire de l’USDC la valeur par défaut mondiale pour le commerce transfrontalier, cette prime pourrait s’avérer payante.