Kalshi et les marchés de prédiction font face à un revers

Marché de prédiction Kalshi a perdu un procès plus tôt cette semaine lorsqu’un juge fédéral a statué que les régulateurs et les lois de l’État du Nevada avaient compétence sur certains de ses contrats d’événements sportifs. L’affaire va être portée devant une cour d’appel, mais si ce résultat se confirme, cela pourrait restreindre tous les fournisseurs de marchés de prédiction, y compris des sociétés comme Polymarket.

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Le récit

Un juge fédéral s’est prononcé contre Kalshi dans son procès contre les régulateurs des jeux du Nevada, affirmant que les contrats liés au sport du fournisseur de marché de prédiction devraient être supervisés par les commissions des jeux de l’État.

Pourquoi c’est important

Une partie de l’attrait des fournisseurs de marchés de prédiction – Kalshi, Polymarket, tous les produits d’échange cryptographiques en plein essor – réside dans le fait qu’ils sont soumis à un cadre réglementaire fédéral unique et n’ont pas besoin de se conformer au cadre réglementaire personnalisé de chaque État. La décision rendue cette semaine par un juge fédéral du Nevada pourrait compliquer cette croyance.

Le décomposer

Dans un effort de simplification excessive, les contrats d’événements de Kalshi sont des swaps, aux fins du Commodities Exchange Act et de ce bulletin d’information, ce qui signifie qu’il s’agit de produits supervisés par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis et soumis à la juridiction fédérale – ce qui prévaut sur la supervision de l’État.

Cela faisait partie de l’argument de Kalshi lorsqu’il a poursuivi la CFTC en justice en 2023 dans le but de lancer ses contrats d’événements politiques. Un an plus tard, un tribunal fédéral a accepté.

Depuis, Kalshi s’est étendu à d’autres types d’événements, notamment les résultats sportifs. Il a poursuivi le Gaming Control Board et la Gaming Commission de l’État du Nevada plus tôt cette année, demandant une injonction pour empêcher les entités de l’État d’intenter une action coercitive contre lui pour avoir proposé des contrats d’événements liés aux marchés des résultats sportifs, affirmant qu’il s’agissait d’une « intrusion dans l’autorité « exclusive » du gouvernement fédéral de réglementer les échanges de produits dérivés à terme sur les bourses supervisées par la « CFTC ». La société a obtenu une injonction préliminaire, qui a été dissoute plus tôt cette semaine.

Le Nevada, dans sa réponse initiale, a cherché à établir une distinction entre le commerce des matières premières (qu’il ne peut pas superviser) et les jeux de hasard (qu’il supervise au sein de l’État), ainsi qu’entre les paris sportifs et les contrats liés aux résultats politiques.

Dans la décision de cette semaine, le juge Andrew Patrick Gordon du district du Nevada a écrit que « les contrats événementiels qui dépendent des résultats des événements sportifs ne sont pas des échanges et ne relèvent donc pas de la compétence exclusive de la CFTC », citant une affaire antérieure sur laquelle il avait également statué.

« Il est absurde de penser que le Congrès avait l’intention de transformer les DCM en sites de jeu à l’échelle nationale sur tous les sujets, à l’exclusion de la réglementation des États et sans aucun régulateur fédéral comparable, sans jamais mentionner que c’était l’objectif lorsque le Congrès a ajouté les swaps au CEA en 2010 », a écrit le juge.

Dans sa requête en suspension, Kalshi a déclaré qu’il déposerait un avis d’appel auprès de la Cour d’appel du neuvième circuit, soulignant les différentes décisions de divers tribunaux fédéraux sur la compétence que les régulateurs et les lois des États pourraient avoir en matière de marchés de prédiction.

Les avocats de l’État ont déclaré mercredi que le Nevada s’abstiendrait d’engager toute mesure d’exécution en attendant la décision du tribunal sur la demande de Kalshi, mais ont fait valoir que Kalshi n’avait pas satisfait aux exigences pour obtenir un sursis et ont demandé un calendrier accéléré.

« [Kalshi] a refusé de manière déraisonnable d’arrêter ses activités illégales au Nevada, même si Crypto.com et Robinhood ont conclu des accords avec les défendeurs de l’État pour éviter l’exécution en attendant l’appel », indique le dossier. « De plus, chaque jour où il continue à fonctionner, cela nuit à l’État, à son industrie du jeu et à l’intérêt public. « 

Un analyste politique chez TD Cowen, Jaret Seiberg, a déclaré mercredi dans une note client que cette question tomberait probablement entre les mains de la Cour suprême, car les tribunaux inférieurs divergent sur leurs conclusions. Mais même si cela se produisait de manière accélérée, il a déclaré que cela prolongerait le résultat jusqu’en 2027, et peut-être plus tard.

« Quelle que soit la manière dont l’affaire parvient à la Cour suprême, nous donnons l’avantage aux États », a soutenu Seiberg. « Le jeu a longtemps été réglementé par l’État. Cela bouleverserait cette tradition. Cela signifie que Kalshi et d’autres courent le risque que le Congrès intervienne en faveur des États, même s’ils sont en mesure de gagner devant les tribunaux. »

Seiberg a prédit un compromis potentiel au cours de la procédure d’appel qui permettrait aux États de taxer et de réglementer les contrats liés aux événements sportifs, mais en acceptant de ne pas évincer les entreprises ayant le statut de « marché de contrats désigné » auprès de la Commodity Futures Trading Commission fédérale, comme Kalshi.

Cette semaine

• Nous entrons officiellement dans le dernier mois de 2025. Nous recherchons une majoration au sein des commissions sénatoriales de l’agriculture et des banques pour la législation sur la structure du marché et un vote au Sénat pour le candidat à la présidence de la CFTC, Mike Selig, mais aucun de ces éléments n’est prévu au moment de la publication.

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