La bulle DAT a-t-elle déjà éclaté ? CoinShares dit à bien des égards, oui.

La société de gestion d’actifs cryptographiques CoinShares (CS) a déclaré que la bulle de la trésorerie des actifs numériques (DAT) a en grande partie éclaté, certaines entreprises qui se négociaient entre 3 et 10 fois leur valeur liquidative du marché (mNAV) à l’été 2025 sont maintenant revenues à environ 1x ou moins, dans une forte réinitialisation pour un commerce qui valorisait autrefois les bons du trésor symboliques comme un moteur de croissance.

La prochaine étape dépend du comportement : soit la baisse des prix déclenche une vente désordonnée, soit les entreprises maintiennent leurs soldes et attendent un rebond, a écrit James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, dans un article de blog jeudi.

Butterfill a déclaré qu’il penchait pour cette dernière solution, citant l’amélioration du contexte macroéconomique et la possibilité d’une baisse des taux en décembre qui pourrait soutenir la cryptographie.

mNAV compare la valeur d’entreprise (EV) d’une entreprise, qui correspond à la capitalisation boursière d’une entreprise plus la dette moins les liquidités, à la valeur marchande de ses avoirs en bitcoins. Strategy, la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin, a actuellement un mNAV d’environ 1,13.

Le plus grand défi est structurel, selon Butterfill. La tolérance des investisseurs à l’égard de la dilution et de la concentration d’un seul actif sans véritables revenus d’exploitation s’estompe, après qu’une vague d’entreprises ait utilisé les marchés publics pour constituer des trésoreries surdimensionnées sans bâtir d’entreprises durables, nuisant ainsi à leur crédibilité.

Selon le rapport, il existe des signes précoces d’une approche plus saine, à mesure que des entreprises plus solides ajoutent le bitcoin à leur gestion disciplinée de la trésorerie et des changes.

Le concept DAT n’est pas mort, mais plutôt reclassé, les investisseurs étant susceptibles de tracer des lignes plus claires entre les enveloppes de trésorerie spéculatives, les stratégies de trésorerie disciplinées, les véhicules d’investissement symboliques et les entreprises stratégiques, a déclaré Butterfill.

La prochaine génération aura besoin de fondamentaux, d’entreprises crédibles, d’une gouvernance plus stricte et d’attentes réalistes, les actifs numériques étant un outil et non l’ensemble de l’histoire, ajoute le rapport.

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